美聯(lián)儲(chǔ)官員正在邁向下一個(gè)重大政策辯論主題：給他們說(shuō)好在加息前要實(shí)現(xiàn)的“廣泛和包容性”充分就業(yè)目標(biāo)下定義。

既然主席杰羅姆·鮑威爾和他的同僚們已經(jīng)為今年放緩大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)鋪好了路，注意力就會(huì)轉(zhuǎn)向他們何時(shí)會(huì)啟動(dòng)2018年以來(lái)的首次加息。

央行的18位決策者中有7位主張2022年開(kāi)始加息，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月發(fā)布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)時(shí)，這個(gè)數(shù)字可能還會(huì)上升。

接下來(lái)的討論可能會(huì)比他們?cè)跍p碼上的分歧更加火爆。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)去年對(duì)貨幣政策的改革沒(méi)有給符合其新目標(biāo)的少數(shù)族裔失業(yè)率明確數(shù)字定義。

“這會(huì)是一個(gè)問(wèn)題，” L.H. Meyer Inc. 駐華盛頓的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Derek Tang說(shuō)，“什么叫廣泛和包容性的?他們會(huì)為此吵個(gè)臉紅脖子粗的。”

關(guān)鍵問(wèn)題在于，決策者們要讓勞動(dòng)力市場(chǎng)熱到什么地步才愿意開(kāi)始關(guān)上廉價(jià)資金的水龍頭。

周五將發(fā)布的8月份就業(yè)報(bào)告不太可能清晰描繪出勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況，因?yàn)榈聽(tīng)査儺惗局晁僚白屜M(fèi)者信心承受著壓力，而且學(xué)校也剛剛開(kāi)始重新開(kāi)放。

以7月的就業(yè)數(shù)據(jù)為例，黑人失業(yè)率大幅是下降了1個(gè)百分點(diǎn)。但他們的勞動(dòng)參與率也降低了接近1個(gè)百分點(diǎn)。

參與率下降會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率走低，因?yàn)檫@些人不計(jì)入失業(yè)人數(shù)。官員們需要幾個(gè)月的時(shí)間才能弄清楚參與趨勢(shì)如何，而且任何結(jié)論都將是初步的。

在8月27日的杰克遜霍爾年會(huì)上，鮑威爾描述了勞動(dòng)力市場(chǎng)的樂(lè)觀前景：“就業(yè)和參與率雙高，薪資普遍上漲，而且通脹接近我們的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)”。

但評(píng)估充分就業(yè)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)一直很難——和2%的通脹率目標(biāo)不同的是，央行并沒(méi)有在年度聲明中將其定義為固定目標(biāo)，而勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況究竟如何在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)成為了一個(gè)爭(zhēng)議話(huà)題。

根據(jù)7月的會(huì)議紀(jì)要，有“幾位與會(huì)者”稱(chēng)疫情導(dǎo)致“勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)生了更為持久的變化”，因此疫情前的條件可能已不再是委員會(huì)用來(lái)評(píng)估“充分就業(yè)”的正確標(biāo)準(zhǔn)。

有這種看法的官員可能會(huì)認(rèn)為就業(yè)目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，并因此推動(dòng)提前加息。

總統(tǒng)拜登可能在未來(lái)幾周內(nèi)任命四名新成員加入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，也令前景更加復(fù)雜。

民主黨人支持鮑威爾再干四年主席，部分原因就是相信他會(huì)堅(jiān)持勞動(dòng)力市場(chǎng)廣泛增長(zhǎng)的承諾。

如果拜登讓他留任，鮑威爾將不得不在勞動(dòng)力供應(yīng)和通脹風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上促成委員會(huì)的共識(shí)。

彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)Adam Posen認(rèn)為，這就會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)在政治上處于棘手的位置。

“盡管鮑威爾和組織在框架評(píng)估上取得了一致，但他們?cè)诔浞志蜆I(yè)和通脹過(guò)沖后果的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題上沒(méi)法達(dá)成共識(shí)，” Posen說(shuō)。“由于更多的頑固通脹威脅涌現(xiàn)出來(lái)，他們沒(méi)有加強(qiáng)自己對(duì)廣泛和包容性增長(zhǎng)的承諾。”

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