滯脹對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)來說是件壞事，但對(duì)于美國(guó)金融市場(chǎng)來說，卻是一件好事。

一向悲觀的美國(guó)銀行分析師Michael Hartnett在近日一份報(bào)告中表示，全球宏觀經(jīng)濟(jì)毫無疑問處于滯脹狀態(tài)，但市場(chǎng)的交易邏輯卻是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受Delta病毒影響暫緩，那么美聯(lián)儲(chǔ)就不會(huì)Taper，那么央行流動(dòng)性無限的時(shí)代就將繼續(xù)下去。

在這樣的“阿Q精神”引領(lǐng)下，資本市場(chǎng)一派欣欣向榮。

據(jù)美國(guó)銀行統(tǒng)計(jì)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2021年創(chuàng)下53個(gè)收盤紀(jì)錄新高，這在過去100年里排名第四，并有望超過1995年創(chuàng)下的77個(gè)紀(jì)錄高點(diǎn)。

而從歷史上來看，股市不斷創(chuàng)新高之后的表現(xiàn)“有好有壞”，其中不乏一些“惡名昭著”的下場(chǎng)，比如1929年、1987年的大崩盤。

同時(shí)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然高漲。

據(jù)美銀數(shù)據(jù)，上周流入高收益?zhèn)馁Y金規(guī)模達(dá)到16億美元，創(chuàng)10周以來新高;流入新興市場(chǎng)股市的資金規(guī)模為44億美元，創(chuàng)4月以來新高;流入科技股的資金規(guī)模為25億美元，創(chuàng)3月以來新高。而美債則錄得13億美元凈流入，為2月21日以來最大規(guī)模。

但從經(jīng)濟(jì)基本面來看，卻不容樂觀。

美銀分析指出，過去18個(gè)月美國(guó)政府高達(dá)1.9萬億美元的財(cái)政刺激將在未來幾周內(nèi)結(jié)束，這將導(dǎo)致財(cái)政緊縮，降低家庭可支配收入：

糟糕的財(cái)政狀況，加上Delta變異病毒肆虐，以及飆升的通脹，是導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者信心和支出疲軟的罪魁禍?zhǔn)住＝鼛讉€(gè)月實(shí)際零售銷售為負(fù)，而汽車銷售同比下降了14%。

此外，周五公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)也再度讓市場(chǎng)大跌眼鏡。美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口增加23.5萬人，大幅不及市場(chǎng)預(yù)期的73.3萬人，創(chuàng)2021年1月以來最小增幅。

在疫苗接種方面，美銀預(yù)計(jì)，到11月1日，全球接種規(guī)模將達(dá)到78億劑，相當(dāng)于地球上的每個(gè)人接種一劑。但美銀也指出一個(gè)遺憾的事實(shí)，那就是盡管目前全球已經(jīng)接種了53億劑疫苗，但也未能夠幫助經(jīng)濟(jì)重新開放，但社會(huì)和經(jīng)濟(jì)仍受制于疫情。

Hartnett指出，真正的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果美國(guó)月新增就業(yè)沒有達(dá)到100萬人，那么Taper可能暫緩，美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)的泡沫將繼續(xù)增長(zhǎng)。

在這樣的背景下，美銀建議做多股市和信貸高質(zhì)量資產(chǎn)，尤其是防御性高質(zhì)量資產(chǎn)，以對(duì)沖宏觀滯脹，以及不斷減弱的財(cái)政和貨幣政策刺激。美銀同時(shí)建議做多大宗商品以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟(jì) 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 收盤紀(jì)錄新高 滯脹狀態(tài)