【食品飲料】大眾品短期現(xiàn)分化,白酒仍向頭部集中——行業(yè)周報-20220508
1、短期關(guān)注疫情受益大眾品,白酒期待消費復(fù)蘇
5月5日-5月6日,食品飲料指數(shù)跌幅為2.6%,一級子行業(yè)排名第22,跑贏滬深300約0.1pct。子行業(yè)中肉制品(3.1%)、零食(2.6%)、預(yù)加工食品(0.2%)表現(xiàn)相對領(lǐng)先。4月份疫情仍在局部區(qū)域出現(xiàn),食品飲料各子行業(yè)表現(xiàn)分化:與餐飲相關(guān)的行業(yè)影響較大,如啤酒、調(diào)味品等,仍面臨需求收縮與庫存壓力。受益于疫情的品種包括具有囤貨屬性以及居家消費屬性的行業(yè),如榨菜、速凍食品、休閑零食等,其中榨菜受益于疫情出貨增長較為明顯;此外華東區(qū)域進入保供名單的企業(yè)也會階段性受益,如恒順醋業(yè),餐飲占比較低受疫情影響可控,華東市場占公司營收比例較高且為保供企業(yè),近期市場表現(xiàn)相對較好。
疫情催化白酒向頭部品牌集中。二季度本是白酒淡季,對全年影響在可控范圍。疫情的影響在于:一是疫情區(qū)域回款延后,預(yù)計季度回款節(jié)奏會慢于同期;二是動銷有所波動,庫存消化時間延長。但我們也觀測到,名酒重視渠道庫存工作,通過發(fā)貨節(jié)奏的調(diào)節(jié)來保證渠道庫存處于正常水位;同時名酒控量挺價,保證合理價差,維護渠道價盤。非名酒品牌則出現(xiàn)價盤回落,渠道信心不足等問題。整體來看在疫情沖擊下,白酒行業(yè)仍在向頭部品牌集中。白酒需求的韌性體現(xiàn)在消費場景的修復(fù)與彌補,對比2020年疫情有效控制后,中秋節(jié)仍有旺季消費回補,我們可以期待2022年下半年的消費場景修復(fù)帶來的需求彈性。仍建議關(guān)注白酒頭部品牌,貴州茅臺、山西汾酒、五糧液等。
2、推薦組合:貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、海天味業(yè)、涪陵榨菜
(1)貴州茅臺2022Q1營收、利潤分別18%、24%增長超預(yù)期,呈現(xiàn)出春節(jié)高端白酒旺銷態(tài)勢,也體現(xiàn)出銷售改革成效明顯。電商平臺正式上線,渠道改革更進一步。公司在量價方面都有從容騰挪空間,未來量價齊升邏輯順暢。(2)五糧液2022Q1實現(xiàn)營收13%、凈利16%增長。春節(jié)期間動銷庫存良好,公司管理層穩(wěn)定后,預(yù)計將開展拉升價格工作,估計2022年大概率完成雙位數(shù)增長。(3)山西汾酒2022Q1營收與利潤實現(xiàn)增長44%、70%的高增長,主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅改善,疫情下增長勢頭不減,全年業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能。(4)海天味業(yè)2022Q1收入受疫情影響增0.7%,成本價格提升導(dǎo)致利潤承壓,凈利下滑6.4%。2022年規(guī)劃收入利潤雙12%增長,通過降本增效、加快市場轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)品創(chuàng)新等方式實現(xiàn)增長,建議底部布局并長期持有。(5)涪陵榨菜:2022Q1實現(xiàn)營收、利潤分別下滑2.9%與3.1%,全年利潤率提升是最大亮點,主要來源:一是年底提價效果應(yīng)在全年顯現(xiàn);二是成本下降較為明確;三是費用率相應(yīng)收縮。業(yè)績釋放具有波段性行情,預(yù)計二季度及三季度報表利潤可能較高增長。
關(guān)鍵詞: 食品飲料指數(shù)跌幅 食品飲料指數(shù) 食品飲料 一級子行業(yè)
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