【觀策·論市】六月以來，中國在全球資本市場獨樹一幟的強，“以我為主”特征強烈，我們認為有以下四方面原因：1)全球政治格局新變化，全球資本再配置;2)中國與全球經濟趨勢背離，中國經濟走向復蘇，全球經濟可能從滯漲走向衰退;3)過去兩年中國貨幣政策穩(wěn)健、通脹穩(wěn)定，而利率、匯率在5月以后回歸穩(wěn)定，而歐美發(fā)達國家通脹嚴重、貨幣政策踩剎車，資本市場動蕩;4)中國在新能源、工業(yè)互聯網、半導體、醫(yī)療器械及創(chuàng)新藥產業(yè)趨勢方興未艾，全球產業(yè)趨勢創(chuàng)新優(yōu)勢在我，吸引外資流入。預計A股將會延續(xù)此前的上行趨勢，呈現震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。盡管市場很多人擔憂會調整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調整。當前流動性十分充裕，對A股估值產生正面支撐。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策進一步落地，新增社融增速有望震蕩走高，A股盈利增速有望在三季度明顯改善，進入上行周期。板塊方面，仍然重點推薦傳統(tǒng)基建及地產新開工和施工提速受益板塊【工業(yè)金屬】【化工】【建材】;以新能源基建新開工和施工提速【光伏】【風電】【儲能】【鋰礦】;消費活動恢復關注各地方推出的消費券活動從量變到質變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的【食品】【家居】【消費建材】等方向。

【復盤·內觀】本周A股市場指數多數上漲，主要原因在于，1)國內疫情大幅緩解后，投資者預期中國經濟正式回到復蘇周期;2)當前流動性十分充裕，銀行間利率和理財產品利率加速下行，對A股估值產生正面支撐;3)近期部分高景氣板塊數據繼續(xù)超預期，帶動市場情緒;4)中美貨幣政策和經濟周期背離，全球資金持續(xù)流入A股。

【中觀·景氣】4月全球半導體銷售額同比增幅縮窄，美洲地區(qū)銷量同比增幅擴大，歐洲、日本、中國和亞太地區(qū)銷量同比增幅縮窄。5月份主要企業(yè)挖掘機銷量同比降幅收窄，裝載機銷量同比下降，工業(yè)機器人(8.590，0.13，1.54%)產量當月同比降幅擴大，金屬切削機床產量當月同比降幅縮窄。1-5月份房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房屋新開工面積、開發(fā)資金來源累計值同比降幅均擴大，房地產開發(fā)投資完成額累計同比仍為負值。1-5月我國發(fā)電量累計同比增幅收窄，5月我國用電量同比增速持續(xù)為負值。

【資金·眾寡】內外資凈流入，基金發(fā)行小幅回落。北上資金本周凈流入174.0億元;融資資金前四個交易日合計凈流入220.3億元;新成立偏股類公募基金30.9億份，較前期下降8.3億份;ETF凈申購，對應凈流入0.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、銀行、醫(yī)藥生物等;融資資金凈買入非銀金融、化工、電氣設備等;信息技術ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模下降。

【主題·風向】本周產業(yè)觀察——5月光伏裝機超預期，繼續(xù)關注新能源賽道。國內5月單月新增光伏裝機6.83GW，同比增長140%，環(huán)比增長86%，超市場預期。下半年至明年，隨著國內風光大基地加速開工，海外歐盟與美國加速光伏裝機，光伏產業(yè)將維持高景氣，建議繼續(xù)關注新能源賽道投資機會。

【數據·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)上行0.2X至14.6X，處于歷史估值水平的37.9%分位數。板塊估值漲跌分化，其中，電氣設備板塊估值上漲較多，采掘板塊下跌較多。

【風險提示】經濟波動超預期，海外需求萎縮超預期，政策支持力度不及預期。

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觀策·論市——為何A股獨樹一幟的強

2021年11月8日，我們發(fā)布2022年年度策略報告《從喧囂到平淡，靜候新起點》，強調2022年A股整體態(tài)勢類似“√”，新增社融增速在三季度前后轉正，帶來盈利預期上行，A股將迎來新一輪上行周期的起點。后續(xù)在多篇報告中我們反復提到“四月中下旬到五月中上旬A股將會出現上行周期起點”。1月23日，我們發(fā)布報告《中美貨幣政策背離后A股怎么走?見底信號是什么?》，2月13日，我們發(fā)布報告《新增社融增速轉正與A股轉機》， 3月13日，我們發(fā)布報告《A股尋底、筑底或已經開啟》， 3月19日，我們發(fā)布報告《A股歷史大底是如何煉成的?》， 5月4日，我們發(fā)布報告《拐點已至，上行將始》提出A股過去的調整和當前的估值已經對過去諸多沖擊進行了充分定價，未來將會隨著疫情緩解、穩(wěn)增長發(fā)力、外部環(huán)境緩解進入震蕩上行周期。6月5日我們發(fā)布6月策略觀點《上行確立，調整不懼》，提出，A股將會延續(xù)此前的上行趨勢，呈現震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。盡管市場很多人擔憂會調整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調整。疫情緩解后，中國經濟正式回到復蘇周期。交易復蘇以及通脹成為下一階段核心策略。

中國社融超預期，當前國內流動性充裕，經濟復蘇預期相對確定，加上出口也超預期，國內形勢持續(xù)好轉;但是全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策持續(xù)緊縮，6月15日美聯儲鷹派加息75BP，受此影響，全球股市同步大跌。但我們認為，A股近期“以我為主特征”強烈，由于國內盈利復蘇預期和流動性改善，而全球股債雙殺，甚至可能被全球資本當成避險市場，近期北上資金大幅流入可能就是反應這種心態(tài)。海外市場波動可能會在短期對A股造成一定的負面影響，但是由于國內因素改善，A股仍將保持震蕩上行的趨勢，調整“不懼”。

?A股在全球范圍內獨樹一幟的強

在全球央行加息、縮表的預期下，全球資本市場在4月28日繼續(xù)大幅調整，但是A股指數保持了持續(xù)反彈的態(tài)勢，6月以來仍然保持震蕩上行的趨勢，在全球主要市場中，獨樹一幟的強。

并且，年初至4月27日跌幅較大的板塊在市場見底后漲幅也較大，整體市場情緒得到了明顯的扭轉。在前期跌幅修復后，未來市場將會根據基本面修復強弱程度進行新一輪的選擇。

關鍵詞： 海外需求萎縮 本周全部A股估值水平 A股估值水平 儲能鋰礦