本周以來，美元指數(shù)持續(xù)向上突破，7月5日站上106點，7月6日再度向上突破，站上107點高位，創(chuàng)20年以來新高。

在全球經(jīng)濟衰退預期愈演愈烈、美元指數(shù)不斷沖高的背景下，全球大宗商品價格普遍下跌，7月6日，美油跌破100美元/桶，跌幅超8%，創(chuàng)兩個月以來新低;COMEX黃金期貨跌超2%，報1763.8美元/盎司，創(chuàng)一年多以來新低;LME期銅跌4.76%，報7625美元/噸，創(chuàng)2020年11月30日以來新低;CBOT小麥期貨跌3.7%，創(chuàng)2月21日以來新低……

是“誰”在給美元“撐腰”?

關(guān)于美元指數(shù)持續(xù)走強，有分析人士認為，短期因素是美聯(lián)儲貨幣緊縮與歐元自身較為疲軟?？傮w來看，一方面，美聯(lián)儲仍在加息通道;另一方面，衰退預期帶來避險需求。

東證期貨全球貨幣宏觀與貴金屬分析師元濤向記者表示，美聯(lián)儲公布6月利率會議紀要，堅持抗擊通脹，如果通脹未能降溫，將采取更加具有限制性的措施。這意味著美聯(lián)儲政策傾向還是優(yōu)先于通脹，短期加息傾向不會發(fā)生較大改變，加上近期公布的勞動力市場職位空缺依舊處于高位，美元持續(xù)受到支撐。

“美聯(lián)儲點陣圖顯示的2022年加息預期從75個基點升至175個基點再升至325個基點，貨幣政策也從最早每月擴表1200億美元轉(zhuǎn)變?yōu)?月以后每月縮表475億美元。”浙商期貨研究員鄭弘說，美聯(lián)儲加息預期升溫帶動十年期美債利率大幅攀升至高位，提高了美元資產(chǎn)的吸引力。與此同時，歐洲央行7月才預期加息，貨幣政策收緊的速度與幅度顯著低于美聯(lián)儲，歐元區(qū)經(jīng)濟也弱于美國，使得歐元本身偏弱。兩方面因素影響下，美元指數(shù)不斷走高。

據(jù)了解，現(xiàn)階段歐元區(qū)經(jīng)濟明顯邊際走弱，最新公布的德國貿(mào)易出現(xiàn)10億歐元的逆差，這是30年以來首次發(fā)生。“這表明歐元區(qū)經(jīng)濟的弱勢不僅影響歐元區(qū)邊緣國家，即使核心國家的德國也明顯受波及。”元濤解釋，歐元區(qū)經(jīng)濟的衰退預期明顯，考慮到歐洲央行在這種情況下還要處理邊緣國和核心國利差上升產(chǎn)生的負面影響，因此市場預計歐洲央行加息節(jié)奏明顯放緩，歐元持續(xù)走弱，帶動美元上升。

美元指數(shù)還能“橫”多久?

鄭弘認為，當前美元的強勢短期維持，但長期或難以持續(xù)。“本輪美元從低位走強，長期因素是美國經(jīng)濟表現(xiàn)領(lǐng)先各大經(jīng)濟體。另外，俄烏沖突等地緣政治因素頻發(fā)，使得全球風險偏好降低，進而選擇美元避險。”鄭弘表示，而這兩個因素目前來看正在減弱。

一方面，俄烏沖突經(jīng)過幾個月的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)逐步降溫的趨勢，市場的避險情緒也正在逐漸減弱;另一方面，美國制造業(yè)PMI年內(nèi)已從60以上的高景氣區(qū)間降至接近50榮枯線附近水平，零售銷售同比也已從高位下滑。鄭弘表示，這表明美國經(jīng)濟景氣程度較之前已明顯放緩，因此在短期美國經(jīng)濟仍然較強時，美元指數(shù)仍有可能維持高位，但從長期來看，當美國經(jīng)濟在今年下半年至明年上半年出現(xiàn)進一步走弱甚至陷入衰退之后，其對美元支撐將明顯減弱，美元指數(shù)或隨之見頂回落。

在元濤看來，美元強勢維持的時間還取決于美聯(lián)儲對抗通脹所產(chǎn)生的政策壓制何時轉(zhuǎn)向。他解釋，從2022年開始，強勢美元就是在于通脹高企后美聯(lián)儲加速加息帶來的緊縮循環(huán)，導致美元和美債收益率同時上升。近期，全球經(jīng)濟衰退預期升溫，這種情況下，強勢美元驅(qū)動從強勢加息轉(zhuǎn)變?yōu)樗ネ祟A期下流動性抽離導致的美元被動走強。因此，強勢美元的維持時間就是美聯(lián)儲持續(xù)對抗加息的時間。

“我們判斷目前美國實體經(jīng)濟面臨較大加速下行壓力，但高通脹使得美聯(lián)儲需要維持加息，預計美國的高通脹壓力由于近期通脹預期走弱，需求持續(xù)下行，在3季度末可以看到通脹下行速度加快，因此美聯(lián)儲政策平衡的壓力從抗擊通脹轉(zhuǎn)向通脹和增長平衡。”他認為，3季度末4季度初，美聯(lián)儲可能轉(zhuǎn)變政策導向，美元強勢也會告一段落。

高企的美元指數(shù)如何“亂世”?

“美元的大幅升值會直接加大有著美元債務公司及私人的償債壓力，提升融資成本。同時，大部分國際貿(mào)易使用美元進行結(jié)算，美元的強勢使得非美貨幣如歐元、日元的表現(xiàn)疲弱，推高其商品尤其是能源的進口成本，進一步加劇這些地區(qū)的通脹壓力，打壓其消費需求。”申銀萬國期貨分析師林新杰向記者介紹，對于一些有著大量外債的新興經(jīng)濟體而言，形成的貨幣貶值預期則會導致資本外逃，引發(fā)流動性危機，嚴重的可能演變成為主權(quán)貨幣危機。

本周以來，美元指數(shù)持續(xù)向上突破，7月5日站上106點，7月6日再度向上突破，站上107點高位，創(chuàng)20年以來新高。

華融融達期貨分析師華麗認為，回顧歷史，要站在美元周期的視角去觀察美元的強弱。據(jù)她介紹，1973年布雷頓森林體系瓦解后，美元共走完兩輪大周期：一個是1980年7月至1987年12月，另一個是1995年4月至2008年4月。

“目前，美元指數(shù)處于新的周期的上升階段，美聯(lián)儲加息、全球經(jīng)濟衰退預期及在此背景下的避險情緒是推動美元上漲的主要原因。與此前兩輪美元周期相比，美元指數(shù)上漲最大的背景都與通脹有關(guān)。”華麗說，今年以來，俄烏沖突帶來的糧食和能源供給沖擊，疊加疫情帶來的供需錯配，令通脹居高不下。她預計通脹短期仍將高位振蕩，在此背景下，預計美元指數(shù)有望上升至110點左右。

“與近幾輪的緊縮周期相比，本輪美聯(lián)儲緊縮的主要目為抑制已經(jīng)飆升的通脹，緊迫性大于以往，因此本輪美聯(lián)儲加息的動作更快、幅度更大、態(tài)度更堅決，導致市場對美國未來經(jīng)濟‘硬著陸’前景的擔憂更為劇烈。”林新杰說。

具體到中國市場，林新杰認為，此輪人民幣走弱壓力相對較小。他解釋，一方面在疫情防控良好的情況下，我國供應鏈的優(yōu)勢使得外貿(mào)屢創(chuàng)新高;另一方面，良好的經(jīng)濟表現(xiàn)和穩(wěn)定的營商環(huán)境也使得我國市場的抗風險能力凸顯出來，沒有出現(xiàn)因美聯(lián)儲加息而導致的資本外流壓力。而且，我國經(jīng)濟對外依存度已大幅降低。因此，盡管當前有海外需求萎縮的預期，但這對中國經(jīng)濟的負反饋相對較小。

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