4月份，受原油和食品價格進一步拉動，CPI年內(nèi)首次突破2%，明顯高于一季度同比增長1.1%的平均水平，但綜合考慮目前國內(nèi)的經(jīng)濟和政策環(huán)境，整體物價的變動較難發(fā)生大幅度的躍升，我們預計上半年整體通脹形勢將保持穩(wěn)定，或?qū)⒖刂圃?%以內(nèi)的合理區(qū)間。但新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰(zhàn)增多，輸入性通脹壓力猶存，部分主要發(fā)達經(jīng)濟體通脹屢創(chuàng)數(shù)十年新高，溢出效應值得關(guān)注;另外，豬肉價格可能上漲、物流成本有所提升、疫后居民消費需求有望復蘇等國內(nèi)因素，可能也將成為推動CPI同比讀數(shù)上行的原因。工業(yè)品價格方面，PPI同比讀數(shù)進入下行區(qū)間，但降幅略緩于預期，因此預計“保供穩(wěn)價”工作將持續(xù)推進。

2022年4月，全國居民消費價格(CPI)同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.4%;全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲8.0%，環(huán)比上漲0.6%;工業(yè)生產(chǎn)者購進價格(PPIRM)同比上漲10.8%，環(huán)比上漲1.3%。

▍4月份，受原油和食品價格進一步拉動，CPI年內(nèi)首次突破2%。

我們在《2022年3月物價數(shù)據(jù)點評：油糧價格推動CPI超預期上行》(2022-4-11)中分析，目前推動CPI上行的兩個主要因素是原油價格和食品價格。從最新數(shù)據(jù)來看，這兩個因素仍在進一步演繹：從環(huán)比來看，進一步受國際油價變動影響，汽油和柴油價格分別上漲2.8%和3.0%，同時疊加小長假因素影響，飛機票、交通工具租賃費和長途汽車價格分別上漲14.9%、6.8%和1.5%;另外，同樣從環(huán)比來看，受糧食、飼料價格上漲影響，4月份食品價格由上月下降1.2%轉(zhuǎn)為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個百分點，如薯類、雞蛋和鮮果價格分別上漲8.8%、7.1%和5.2%。在以上兩方面因素的進一步推動下，4月份CPI同比上漲2.1%，為年內(nèi)首次突破2%，明顯高于一季度同比增長1.1%的平均水平。

▍我們預計上半年整體通脹形勢將保持穩(wěn)定，但輸入性通脹壓力也值得關(guān)注。

除了上述分析的原油和食品價格明顯上漲外，4月份其他商品和服務價格整體保持了穩(wěn)定，如4月份扣除食品和能源價格的核心CPI穩(wěn)中有降，同比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.2個百分點，因此在目前的經(jīng)濟和政策環(huán)境中，整體物價的變動較難發(fā)生大幅度的躍升，因此我們預計上半年整體通脹形勢將保持溫和上漲的趨勢，或?qū)⒖刂圃?%以內(nèi)的合理區(qū)間。

但是值得注意的是，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰(zhàn)增多，輸入性通脹壓力持續(xù)值得關(guān)注，一方面國際地緣政治局勢緊張，不僅擾動全球糧食、能源供給，造成大宗商品價格大幅波動，而且導致供應鏈和國際貿(mào)易受阻，國際貿(mào)易成本持續(xù)抬升，另一方面主要發(fā)達經(jīng)濟體通脹屢創(chuàng)數(shù)十年新高，溢出效應值得關(guān)注。

▍另外，豬肉價格可能上漲、物流成本有所提升、疫后居民消費需求有望復蘇等國內(nèi)因素，可能也將推動CPI的同比讀數(shù)上行。

除了輸入性通脹壓力，部分國內(nèi)因素，也可能推升CPI的同比讀數(shù)上行，具體來看：

一是豬肉價格觸底回升，4月下旬開始，豬肉價格快速回升，盡管回升斜率的持續(xù)性仍有待觀察，但回升的趨勢較為確定，因此后續(xù)對CPI的拖累作用或進一步減輕，例如，4月份豬肉價格同比下降33.3%，降幅比上月收窄8.1個百分點，對CPI的拖累作用就邊際減輕。

二是由于貨運物流和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈運轉(zhuǎn)出現(xiàn)摩擦，經(jīng)濟循環(huán)暢通受到制約，一定程度上將通過運輸成本的抬升推高通脹，針對這一問題，4月份交通運輸部等部門已經(jīng)圍繞物流保通保暢出臺系列舉措，4月29日召開的政治局會議也強調(diào)要堅持“全國一盤棋”，確保交通物流暢通，因此預計這一因素對通脹中樞的抬升將短暫且有限。

三是隨著局部疫情得到進一步有效控制，居民復蘇的消費需求，也將推升商品和服務的價格，實際上盡管目前部分重點城市受到疫情沖擊較為嚴重，但居民的消費需求沒有完全消失，4月份教育文化娛樂、居住、生活用品及服務價格分別上漲2.0%、1.2%和1.2%，隨著經(jīng)濟社會生活的進一步修復，這些商品和服務的價格有望走高?？偟膩砜?，以上三方面國內(nèi)的因素，可能也將是短期內(nèi)影響CPI同比讀數(shù)的重要原因。

▍PPI同比讀數(shù)進入下行區(qū)間，但降幅略緩于預期，“保供穩(wěn)價”工作將持續(xù)推進。

4月份PPI同比上漲8.0%，較前值8.3%下降了0.3個百分點，但降幅略緩于市場預期(據(jù)Wind統(tǒng)計，市場預期為7.8%)，并且環(huán)比保持了上漲的趨勢(盡管幅度略弱于上月的1.1%，但4月份環(huán)比仍上漲了0.6%)。

在這種背景下，我們預計“保供穩(wěn)價”工作將持續(xù)推進，實際上4月份，在國際原油、有色金屬等大宗商品價格高位震蕩的背景下，國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格漲幅回落，如炭開采和洗選業(yè)上漲53.4%，回落0.5個百分點;有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲16.8%，回落1.5個百分點;化學原料和化學制品制造業(yè)上漲14.9%，回落0.8個百分點;非金屬礦物制品業(yè)上漲6.6%，回落1.6個百分點;黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲5.6%，回落3.8個百分點。

5月6日，國家發(fā)展改革委價格司召集重點煤炭和電力企業(yè)、行業(yè)協(xié)會、市場資訊機構(gòu)和全國煤炭交易中心召開專題會議，研判煤炭價格形勢，研究加強煤炭價格調(diào)控監(jiān)管工作;5月11日，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委和國家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，明確支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度增加1000億元，專門用于同煤炭開發(fā)使用和增強煤炭儲備能力相關(guān)的領(lǐng)域。預計在相關(guān)“保供穩(wěn)價”措施的推進下，年內(nèi)PPI同比讀數(shù)將進一步回落。

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