2022年已進(jìn)入第三季度,在疫情散發(fā)的背景下,疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)需求走弱等因素,黑色系面臨供需雙減的局面。近日,在大商所特別支持、南京鋼鐵股份有限公司(下稱(chēng)南鋼股份)和國(guó)泰君安期貨主辦的“DCE·產(chǎn)業(yè)行——走進(jìn)產(chǎn)融基地”后疫情時(shí)代黑色產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論壇上,多位專(zhuān)家分析了當(dāng)前黑色系期現(xiàn)貨市場(chǎng)形勢(shì),并對(duì)后疫情時(shí)代黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了詳細(xì)介紹。
市場(chǎng)預(yù)期鋼廠(chǎng)利潤(rùn)仍不容樂(lè)觀
南鋼股份市場(chǎng)部部長(zhǎng)、首席市場(chǎng)分析師張秋生在會(huì)上表示,未來(lái)3—5年,鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下行周期,但中期來(lái)看鋼鐵行業(yè)仍存在超跌反彈需求。
據(jù)他介紹,從較長(zhǎng)周期看,“十三五”期間鋼鐵行業(yè)享受到3年供給側(cè)改革、環(huán)保及能耗治理的紅利,粗鋼產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。但隨著我國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)入中長(zhǎng)期下行周期、傳統(tǒng)汽車(chē)和家電消費(fèi)動(dòng)能不足以及基建增速有限等情況的出現(xiàn),市場(chǎng)需求正在快速下降。“綜合這兩方面考慮,未來(lái)3—5年鋼市進(jìn)入波動(dòng)下行周期,鋼鐵行業(yè)很可能將面臨高端產(chǎn)能、區(qū)域、品種都過(guò)剩的局面。”張秋生說(shuō)。
就中短期而言,他認(rèn)為,三季度國(guó)外宏觀層面階段性利空出盡,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入弱復(fù)蘇期,需求邊際改善,鋼市供需關(guān)系逐步好轉(zhuǎn),國(guó)外鋼價(jià)止跌企穩(wěn),市場(chǎng)預(yù)期修復(fù),8—9月鋼價(jià)可能出現(xiàn)超跌反彈,但高度有限。他預(yù)計(jì)8—9月鐵礦石、焦煤、焦炭、廢鋼等原料價(jià)格止跌反彈,且整體強(qiáng)于成材,鋼廠(chǎng)利潤(rùn)仍不容樂(lè)觀。
“其實(shí),6月開(kāi)始的期貨價(jià)格下跌本質(zhì)上是宏觀微觀向下共振,目前利空基本兌現(xiàn),宏觀層面市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期修正,產(chǎn)業(yè)層面并未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化,短期缺乏下跌驅(qū)動(dòng)。”國(guó)泰君安期貨黑色組行政負(fù)責(zé)人馬亮在會(huì)上表示,美聯(lián)儲(chǔ)加息及歐洲經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期在近期的下跌中反映較為充分,宏觀層面的悲觀預(yù)期較前期已經(jīng)有所緩和。
產(chǎn)業(yè)方面,馬亮認(rèn)為,在需求持續(xù)下滑的背景下,成材只有依靠供給的持續(xù)收縮來(lái)修復(fù)供需矛盾,通過(guò)產(chǎn)量更為快速的下降來(lái)消化前期積累的庫(kù)存壓力。“但由于庫(kù)存壓力積累已久,暫時(shí)仍處于結(jié)構(gòu)性化解中,成材端并未出現(xiàn)進(jìn)一步的惡化,爐料端預(yù)期定價(jià)較為充分,預(yù)期反復(fù)疊加高貼水或有節(jié)奏上的明顯變化。”他建議,短期需繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)政策以及粗鋼減產(chǎn)政策動(dòng)向。
產(chǎn)業(yè)企業(yè)科學(xué)套保不可或缺
期貨日?qǐng)?bào)記者從會(huì)上了解到,與會(huì)嘉賓普遍認(rèn)為,在黑色系市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下,產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)科學(xué)利用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)。
南鋼股份證券部期現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理主任耿浩博在會(huì)上表示,對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言,企業(yè)套期保值是基礎(chǔ)工程,也是長(zhǎng)期工程和系統(tǒng)工程。
“從近年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,期貨價(jià)格變化與企業(yè)日常采購(gòu)、銷(xiāo)售等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都高度相關(guān),期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨定價(jià)的影響也不可忽視,套期保值已經(jīng)成為企業(yè)的必備動(dòng)作。”耿浩博表示,但套保的成功很大程度上要看企業(yè)專(zhuān)業(yè)能力的沉淀。
在他看來(lái),現(xiàn)階段,鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)結(jié)合處于發(fā)展初期,業(yè)務(wù)模式處在變化中,企業(yè)要做好套保,需要完善相關(guān)制度、組織、考核等方面的基礎(chǔ)建設(shè),搭建起套保模式體系,加強(qiáng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng),側(cè)重利潤(rùn)鎖定,做好套保服務(wù)的延伸和賦能,逐步培育企業(yè)的專(zhuān)業(yè)能力,將大宗商品、匯率、利率等環(huán)節(jié)均考慮在體系建設(shè)內(nèi)。
耿浩博認(rèn)為,制造業(yè)企業(yè)套期保值的核心思路是利潤(rùn)鎖定,防止出現(xiàn)負(fù)向剪刀差。據(jù)他介紹,黑色系商品近年來(lái)以上漲為主,相關(guān)企業(yè)面臨原燃料采購(gòu)成本上升吞噬接單利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn),南鋼股份通過(guò)鐵礦石、焦炭等品種的衍生品鎖定遠(yuǎn)期生產(chǎn)成本,進(jìn)而鎖定接單毛利,轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定上下游供銷(xiāo)關(guān)系。
國(guó)泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)外衍生品產(chǎn)品經(jīng)理戴武表示,隨著黑色系產(chǎn)業(yè)主體對(duì)衍生品了解的深入,期權(quán)工具在相關(guān)企業(yè)套保中發(fā)揮的作用越來(lái)越大。據(jù)他介紹,現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)管理公司可以為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供多樣化、個(gè)性化的場(chǎng)外衍生品服務(wù),結(jié)合基差、含權(quán)貿(mào)易等模式,協(xié)助企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和效益優(yōu)化。
“使用期權(quán)工具不僅能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)采購(gòu)、銷(xiāo)售、存貨環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理,還可以在期現(xiàn)套利模式下,在行情有利時(shí)轉(zhuǎn)為成本更優(yōu)的基差頭寸,行情不利時(shí)仍能夠獲得權(quán)利金收入,優(yōu)化企業(yè)收益,增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。”戴武表示。
此外,風(fēng)險(xiǎn)管理公司推出的含權(quán)貿(mào)易、“含權(quán)+基差貿(mào)易”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,還為產(chǎn)業(yè)上下游合作共贏打開(kāi)了空間。例如,目前一些產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商就在業(yè)務(wù)銷(xiāo)售過(guò)程中,一端對(duì)接期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司,一端對(duì)接產(chǎn)業(yè)客戶(hù),通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司平移期權(quán)風(fēng)險(xiǎn),給予客戶(hù)更優(yōu)惠的含權(quán)定價(jià)政策。這不僅能增強(qiáng)自身在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì),也鞏固了與客戶(hù)的合作關(guān)系。
總體來(lái)看,科學(xué)合理的套期保值可以很好地幫助企業(yè)化挑戰(zhàn)為機(jī)遇,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融深度結(jié)合,提升企業(yè)綜合實(shí)力。“近年來(lái)的套期保值活動(dòng)也給南鋼股份帶來(lái)了很多改變。”耿浩博介紹,一是“穩(wěn)”,在商品價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下,熨平企業(yè)的利潤(rùn)曲線(xiàn),規(guī)避極端風(fēng)險(xiǎn),為企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供保障。二是“降”,衍生品的杠桿屬性可以減少對(duì)資金的占用。虛擬庫(kù)存較實(shí)物庫(kù)存節(jié)省物流、倉(cāng)儲(chǔ)等運(yùn)營(yíng)成本。三是“創(chuàng)”,期現(xiàn)結(jié)合為原燃料采購(gòu)和鋼材銷(xiāo)售提供更多的解決方案。四是“合”,構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈上下游融合關(guān)系,給客戶(hù)帶來(lái)額外價(jià)值,實(shí)現(xiàn)合作共贏。
“但套保也是‘有所為有所不為’。”耿浩博提醒企業(yè)在套保期間要保持市場(chǎng)敏感度。在他看來(lái),套期保值要遵循“守正出奇”的原則。“正”就是風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)當(dāng)先,杜絕投機(jī)心態(tài),企業(yè)有需求,市場(chǎng)給機(jī)會(huì)。對(duì)商品價(jià)格的判斷是以識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)敞口和決定對(duì)沖比例為出發(fā)點(diǎn),而非期貨端的盈虧。“奇”是指要深耕專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域,大膽嘗試新的套保策略和期現(xiàn)模式,不斷完善自身套保體系,找到符合企業(yè)自身采銷(xiāo)情況的套保方式。
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