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任澤平:未來5年要買抗通脹的硬通貨
2021-05-24 09:29:40 來源:金融界 編輯:

“這一輪大宗商品價(jià)格上漲的規(guī)律是周期自身的規(guī)律,但不同的是需求、供給和流動(dòng)性的原因,供求缺口以及美元流動(dòng)性的泛濫,是這一次大宗商品價(jià)格猛烈上漲的重要原因。”

“需求層面,中國(guó)、美國(guó)和歐洲的需求先后回暖;供給層面,印度、巴西、阿根廷等大宗商品出國(guó)疫情失控,我們最近推的碳達(dá)峰,碳中和、環(huán)保,以及中澳關(guān)系變化;流動(dòng)性層面,美歐經(jīng)濟(jì)從底部復(fù)蘇,對(duì)貨幣寬松仍有訴求,拜登上臺(tái)以后推出了3萬億美元的刺激計(jì)劃,美元流動(dòng)性泛濫,美元指數(shù)持續(xù)下跌。”

“很多朋友問:這一輪大宗商品價(jià)格如此猛烈地上漲,究竟主要是供給的原因還是需求的原因,還是流動(dòng)性的原因?我跟大家講,都有。但這次的漲幅這么大,很大程度上是供給的原因。客觀講,需求方面,美國(guó)、歐洲的需求只是剛剛開始回暖,中國(guó)的需求在改善,但是消費(fèi)、制造業(yè)投資仍然疲弱,所以全球的這一輪復(fù)蘇只能算是一個(gè)弱復(fù)蘇,需求支撐不了這么強(qiáng)烈的大宗商品價(jià)格上漲,全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。”

“這一輪大宗商品價(jià)格的過度大漲,通過結(jié)合基本面數(shù)據(jù)的分析,我認(rèn)為主要是供給的原因,大宗商品價(jià)格的見頂,關(guān)鍵還是要恢復(fù)供給。”

“這一輪大宗商品價(jià)格的高點(diǎn)應(yīng)該臨近了,大家可能還需要再等待一段時(shí)間,等待供求缺口緩解。”

“治理這種輸入性的通脹,貨幣政策是無效的,所以不會(huì)大幅收緊,如果大幅收緊反而會(huì)誤傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這一輪大宗商品價(jià)格上漲主要是供給的原因,所以建議恢復(fù)供給,要調(diào)整碳達(dá)峰、碳中和、環(huán)保政策的實(shí)施節(jié)奏,同時(shí)給企業(yè)減稅降費(fèi)、降低成本。”

“分品種看,有色是國(guó)際定價(jià),我們短期難以改變;但是鋼鐵受了國(guó)內(nèi)碳達(dá)峰、碳中和、環(huán)保的制約,國(guó)內(nèi)又有增加供給的空間,所以國(guó)內(nèi)對(duì)鋼價(jià)的調(diào)控是有辦法的,戰(zhàn)略的大方向是對(duì)的,注意節(jié)奏,這也是我想呼吁的。原油價(jià)格恢復(fù)到65美元一桶,這并不算高,只是從底部回到正常水平,而且原油價(jià)格長(zhǎng)期受頁巖油技術(shù)的壓制。”

“一季度可能是經(jīng)濟(jì)頂部,經(jīng)濟(jì)逐步回歸潛在增長(zhǎng)率,通脹可能會(huì)再飛一段時(shí)間,但是通脹的高點(diǎn)可能正在臨近。”

“4月份公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表明,現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)周期的輕型滯脹階段。”

“為什么2021年上半年在房地產(chǎn)不斷調(diào)控的背景下,反而房地產(chǎn)投資也不錯(cuò),房地產(chǎn)銷售也不錯(cuò),很重要的原因是開發(fā)商以價(jià)換量促銷。”

“各個(gè)區(qū)域的房地產(chǎn)市場(chǎng)主要還是長(zhǎng)期看人口,跟人口的流動(dòng)有關(guān)。拉長(zhǎng)過去5年,人口流入的地方房?jī)r(jià)一直在漲,短期調(diào)一調(diào),接著漲;人口流出的地方,未來可能會(huì)陷入漫長(zhǎng)的陰跌。”

“我一直講人口在往都市圈、城市群和區(qū)域中心城市流入。很多朋友問北京、深圳、天津、蘇州、沈陽、廣州、海南、上海的房?jī)r(jià)怎么看?核心看它是不是處在都市圈城市群,是否出現(xiàn)了持續(xù)的人口流入,還是流出,答案是一目了然的。”

“M2、社融持續(xù)地下滑,隨后遲早會(huì)看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)半年左右,從今年一季度到經(jīng)濟(jì)頂部以后,二三季度應(yīng)該是向經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率回歸的過程。”

“未來如果大家看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的好,那離美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣、加息,就臨近了,可能會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的沖擊。”

“我一直呼吁放開三胎,建議增加生三胎四胎的個(gè)稅抵扣。為了鼓勵(lì)生育,各地可以出臺(tái)一些經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼,發(fā)錢降低撫育成本。對(duì)于一線二城市,生三胎可以考慮發(fā)一個(gè)購房指標(biāo)。”

“未來5年買抗通脹的硬通貨,硬通貨是三個(gè):第一,人口流入的都市圈的房子、土地;第二,供給稀缺的貴金屬;第三,大賽道的龍頭公司。”

“我們國(guó)民經(jīng)濟(jì)100多個(gè)行業(yè),無非是三種行業(yè)——賺錢不辛苦,辛苦不賺錢,賺辛苦錢。選賺錢不辛苦的行業(yè),你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些行業(yè)牛股輩出。”

以上是任澤平博士在5月17日直播線上交流中,分享的最新精彩觀點(diǎn)。

任澤平解讀了統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),對(duì)近期大宗商品價(jià)格猛漲的背后原因進(jìn)行了分析,同時(shí)展望了未來可能的應(yīng)對(duì)政策。

5月19日國(guó)常會(huì)部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作,具體措施包括:促進(jìn)增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼鐵供應(yīng)、督促重點(diǎn)煤炭企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供、加強(qiáng)大宗商品進(jìn)出口和儲(chǔ)備調(diào)節(jié)、增強(qiáng)保供穩(wěn)價(jià)能力、排查期貨市場(chǎng)異常交易和惡意炒作行為、保持貨幣政策穩(wěn)定性、對(duì)小微企業(yè)和現(xiàn)金制造業(yè)減稅降費(fèi)等。隨后鋼鐵、鐵礦石、銅、原油等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整。

此前,任澤平曾提到,未來5年要買抗通脹的硬通貨,這次演講中,對(duì)于究竟什么才是硬通貨,他給出了非常明確的答案。

我們整理了任澤平博士演講全文,分享給大家。

大家好,我是任澤平。今天上午10點(diǎn),國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了4月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù),比較矚目的就是最近大宗商品價(jià)格的猛烈上漲。

我大致給大家介紹三個(gè)方面內(nèi)容:

第一個(gè)是解讀剛剛公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù);

第二個(gè)是對(duì)最近大宗商品價(jià)格上漲的原因做一些分析,并且做一些展望,包括它對(duì)上下游企業(yè)的影響、國(guó)家的應(yīng)對(duì)政策,貨幣政策是否會(huì)收緊,包括對(duì)資本市場(chǎng)的影響;

第三個(gè),對(duì)相關(guān)的政策做一下展望,怎么應(yīng)對(duì)這次大宗商品價(jià)格的上漲?

現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)周期的輕型滯脹階段

過去這段時(shí)間,鐵礦石、鋼鐵、銅等大宗商品價(jià)格都創(chuàng)了歷史新高,有的創(chuàng)了10年新高。

這種大宗商品價(jià)格所帶來的超級(jí)周期或者超級(jí)通脹引發(fā)了各個(gè)部門的關(guān)注,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)也提出要高度關(guān)注,叫“有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶性的影響”。

據(jù)我們了解,相關(guān)部門也正在研判怎么應(yīng)對(duì)。

2021年我們團(tuán)隊(duì)提出關(guān)鍵詞,叫通脹預(yù)期和流動(dòng)性拐點(diǎn);

我們?cè)谌ツ甑拙吞岢鼋衲昕赡苊媾R通脹預(yù)期,今年初,我們提出流動(dòng)性拐點(diǎn),隨后市場(chǎng)也出現(xiàn)了一波調(diào)整和風(fēng)格切換。

我最近提了一個(gè)觀點(diǎn),未來5年要買抗通脹的硬通貨。

今天上午10點(diǎn),國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了工業(yè)生產(chǎn)、投資、房地產(chǎn)投資、消費(fèi)等方面的數(shù)據(jù)。

根據(jù)4月數(shù)據(jù),結(jié)合5月上旬的最新數(shù)據(jù),總的看法,社融、M2、工業(yè)生產(chǎn)、 PMI指數(shù),這幾個(gè)指標(biāo)是放緩的。

社融代表著金融、工業(yè)生產(chǎn)代表著生產(chǎn)、PMI代表我們的一些訂單放緩了。

但是出口、固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)銷售與投資仍然較強(qiáng),增速仍然較快,這個(gè)是需要留意的。

比較差的是消費(fèi)、就業(yè)和制造業(yè)投資,邊際雖然改善,但是仍然較弱。

PPI(工業(yè)品價(jià)格)出現(xiàn)了猛烈地大幅上漲,4月份已經(jīng)到了6.8%。在歷史上來說,這已經(jīng)是比較高的了。

總的判斷是,可以界定為現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)周期的輕型滯脹階段。

一季度可能是經(jīng)濟(jì)增速頂部

經(jīng)濟(jì)逐步回歸潛在增長(zhǎng)率

我在今年比較早期讓大家留意,去年是復(fù)蘇,今年可能進(jìn)入到一個(gè)過熱和滯脹階段。

我們?cè)瓉砼袛啵ツ?月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,到了今年一季度上半年,應(yīng)該是一個(gè)過熱和滯脹的階段,通脹預(yù)期抬升,貨幣政策回歸正?;鲃?dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn),所以才有市場(chǎng)前一段時(shí)間結(jié)構(gòu)性風(fēng)格的調(diào)整。

我們判斷,一季度可能是經(jīng)濟(jì)頂部,經(jīng)濟(jì)逐步回歸潛在增長(zhǎng)率,通脹可能會(huì)再飛一段時(shí)間,但是通脹的高點(diǎn)可能正在臨近,這是我們的基本看法。

再來看具體數(shù)據(jù),4月份,社融增速11.7%,比上個(gè)月回落了0.6%;4月的M2是8.1%,比上個(gè)月下降了1.3%。

這就符合我們?cè)瓉碇v的廣義貨幣流動(dòng)性拐點(diǎn)的出現(xiàn),而且社融、M2是連續(xù)三個(gè)月下滑,事實(shí)上是一再確認(rèn),表明今年的貨幣金融環(huán)境沒有去年寬松,主要原因是經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長(zhǎng)率。

今年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速是18.3%,去年四季度回到了6.5%,所以經(jīng)濟(jì)回歸到潛在增長(zhǎng)率區(qū)間。

看到M2、社融持續(xù)的下滑

遲早會(huì)看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩

第二個(gè)就是通脹預(yù)期的抬頭,還有局部地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫,或者說過熱。

今年出現(xiàn)了貨幣政策正?;?,而且結(jié)構(gòu)性信用政策收緊,比如說房地產(chǎn)、地方債、影子銀行,房地產(chǎn)的集中度管理、經(jīng)營(yíng)貸的收緊,都導(dǎo)致了廣義貨幣供應(yīng)量的下滑。

我跟大家講一個(gè)案例,我們過去做了20年的宏觀研究,M2、社融數(shù)據(jù)一般領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),大約領(lǐng)先6~9個(gè)月。

你看到M2、社融持續(xù)地下滑,遲早會(huì)看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩,從今年一季度到頂部以后,二三季度應(yīng)該是向潛在增長(zhǎng)率回歸的過程。

再看工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù),4月份工業(yè)生產(chǎn)同比實(shí)際增長(zhǎng)9.8%,這個(gè)數(shù)據(jù)是不低的,但是相對(duì)于3月份14%的數(shù)據(jù)是下滑的。

為什么房地產(chǎn)不斷調(diào)控

房地產(chǎn)銷售依然不錯(cuò)?

開發(fā)商以價(jià)換量促銷

我們?cè)賮砜赐顿Y,比較超預(yù)期的是,從去年下半年到今年上半年,出臺(tái)了一系列調(diào)控房地產(chǎn)的政策,貸款集中度管理等等,包括未來要出房產(chǎn)稅試點(diǎn)。

但是1~4月份,全國(guó)的房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)21.6%,兩年平均增長(zhǎng)也有8.4%,增速是比較高的。

看銷售數(shù)據(jù),1~4月份,商品房銷售面積同比增長(zhǎng)48%,比去年1~4月份大幅增長(zhǎng)。兩年平均增長(zhǎng)也有9.3%,將近兩位數(shù)的增長(zhǎng)。商品房銷售的金額也增長(zhǎng)了68%。

為什么在房地產(chǎn)不斷調(diào)控的背景下,反而房地產(chǎn)投資也不錯(cuò),房地產(chǎn)銷售也不錯(cuò),很重要的原因是開發(fā)商以價(jià)換量促銷。

我們來看1~4月份,開發(fā)商企業(yè)的資金面的情況,開發(fā)商到位資金同比增長(zhǎng)35.2%。兩年平均增長(zhǎng)是10.1%,也是兩位數(shù)增長(zhǎng)。

但是我們要看分化,國(guó)內(nèi)貸款只增長(zhǎng)了3.6%,基本快接近零增長(zhǎng)了。金融機(jī)構(gòu)銀行給房企的錢基本是0增長(zhǎng)的。自籌資金是15.4%,個(gè)人按揭貸款增長(zhǎng)了41.3%。開發(fā)商大量通過自籌資金,以價(jià)換量、通過銷售,而不是通過從銀行里面融資貸款,來實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)資金的回籠。

這就說明開發(fā)商正在大力促銷,尤其是五一黃金周,銷售這么好,主要就是開發(fā)商在大規(guī)模促銷。

而且大的開發(fā)商糧倉基本就是長(zhǎng)三角,珠三角,包括川渝這些富庶之地,現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)的分化也非常的明顯,來自金融機(jī)構(gòu)的融資現(xiàn)在明顯放緩。

我們國(guó)家通過房企負(fù)債的三條紅線、銀行貸款的集中度管理,確實(shí)對(duì)這一塊控制得比較嚴(yán)的。

相對(duì)于房地產(chǎn)增速、工業(yè)生產(chǎn)增速

消費(fèi)仍然不好

最近房企為什么普遍資金面緊張,這不是個(gè)案,是普遍現(xiàn)象。

各個(gè)區(qū)域的房地產(chǎn)市場(chǎng)主要還是長(zhǎng)期看人口,跟人口的流動(dòng)有關(guān)。

拉長(zhǎng)過去5年,人口流入的地方房?jī)r(jià)一直在漲,短期調(diào)一調(diào),接著漲;人口流出的地方,未來可能會(huì)陷入漫長(zhǎng)的陰跌。

核心是看房地產(chǎn)這個(gè)區(qū)域的人口流入流出的情況,人口的數(shù)據(jù)至關(guān)重要。

熟悉我觀點(diǎn)的朋友都知道,我一直講人口在往都市圈、城市群和區(qū)域中心城市(流入),

很多朋友問說天津、蘇州、沈陽、廣州、海南、上海的房?jī)r(jià)怎么看?

核心看它是不是處在都市圈城市群,是否出現(xiàn)了持續(xù)的人口流入,還是流出,答案是一目了然的。

雖然國(guó)家在不斷的調(diào)控,但是開發(fā)商以價(jià)換量來促銷,房地產(chǎn)銷售和投資都不錯(cuò)。

4月份消費(fèi)數(shù)據(jù)是同比是17.7%,兩年平均增速只有4.3%。

消費(fèi)雖然在改善,但是相對(duì)于房地產(chǎn)的兩年平均增速,工業(yè)生產(chǎn)將近兩位數(shù)的增長(zhǎng),消費(fèi)只有4.3%,說明現(xiàn)在老百姓的收入和就業(yè)的狀況仍然不好。

出口的數(shù)據(jù)不錯(cuò),4月份出口同比增長(zhǎng)26.6%,這個(gè)數(shù)據(jù)相當(dāng)亮眼。表明中國(guó)抗擊疫情成功以后,中國(guó)制造的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力還是非常強(qiáng)的。

商品價(jià)格上漲已經(jīng)影響到老百姓生活的每個(gè)方面

給大家介紹一下第二方面的內(nèi)容,大宗商品價(jià)格的超級(jí)通脹。

最近銅、鐵礦石,鋼鐵等大宗商品的價(jià)格都創(chuàng)了歷史新高,引起了方方面面的關(guān)注。

高層也提出要跟蹤分析國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化,有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶的影響。

前一段時(shí)間,周期板塊也是大漲,關(guān)鍵的是很多中下游企業(yè)受到了影響。

比如說家電,汽車,包括很多制造品,因?yàn)樯嫌蔚某杀旧仙?,?dǎo)致我們生產(chǎn)生活中的一些產(chǎn)品價(jià)格上漲。

我們最近已經(jīng)關(guān)注到了(這個(gè)現(xiàn)象),比如說4月份的CPI數(shù)據(jù),雖然4月份的CPI只有0.9%的上漲,但是非食品價(jià)格的上漲是1.3%,而且邊際上還在往上走。

按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的環(huán)比數(shù)據(jù)來看,豬價(jià)是大幅回落的,下降了11%。

但是受原材料價(jià)格上漲的影響,我們的電冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)、筆記本電腦和自行車等工業(yè)品價(jià)格均有漲幅,當(dāng)然還沒有到更猛烈的階段。

商品價(jià)格的上漲已經(jīng)影響到了老百姓生活的每個(gè)方面,而且最近原油的價(jià)格也在上漲,這也會(huì)影響大家的出行成本。

4月份工業(yè)品的價(jià)格,即 PPI的價(jià)格(上漲)是到了6.8%,環(huán)比也是上漲了將近一個(gè)百分點(diǎn),所以漲幅是非常明顯的。

主要上漲的領(lǐng)域是黑色、有色、化工等幾個(gè)大類的品種。

大宗商品上漲是周期的力量

我們不禁要問,大宗商品價(jià)格為什么上漲?

有這么幾個(gè)原因供大家參考,也談?wù)勎覀儗?duì)后面的一些判斷。

這一輪大宗商品的價(jià)格猛烈地創(chuàng)歷史新高,有幾個(gè)方面的原因。

第一個(gè),雖然每次都有不同的理由,但是有一個(gè)原因是共同的,就是周期的力量。

你看過幾輪周期以后,就會(huì)越來越相信周期自身的力量是非常強(qiáng)大的,經(jīng)濟(jì)總是會(huì)衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹,然后再衰退。

去年一季度的一二月份是衰退,后面就到了一個(gè)復(fù)蘇的階段,然后開始進(jìn)入一個(gè)過熱和滯脹的階段。

很多人問要怎么去判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì),我跟大家講,經(jīng)濟(jì)周期就是一個(gè)非常好的框架。

這一次如果有一樣的,那一定是經(jīng)濟(jì)周期,雖然上漲的原因不同,但是周期的邏輯都是相同的。

大類資產(chǎn)配置有一個(gè)很經(jīng)典的理論,叫“投資時(shí)鐘”,

也是根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同階段——衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹,你會(huì)發(fā)現(xiàn)債券、股票、商品、現(xiàn)金將依次跑贏大勢(shì),這就是一個(gè)基本的邏輯。

需求改善、供給跟不上

導(dǎo)致大宗商品上漲

第二個(gè)我想講的是,這一輪大宗商品價(jià)格上漲的三個(gè)維度,需求的層面,供給的層面和流動(dòng)性的層面。

投資時(shí)鐘是我們做大類資產(chǎn)非常重要的一個(gè)框架,我建議大家高度地關(guān)注,認(rèn)真地學(xué)習(xí)相關(guān)的理論,我本人也在也不斷地探索和學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)周期方面相關(guān)的理論,

每經(jīng)歷一輪新的周期都有些感悟,你會(huì)發(fā)現(xiàn)這背后真是一種人性和宿命的輪回,對(duì)我們做資產(chǎn)配置非常的重要。

第一個(gè)是需求的層面。

今年我們看到了中國(guó)、美國(guó)和歐洲的需求先后回暖,主要的原因是什么?

最近美國(guó),歐洲疫苗接種的進(jìn)度是比較快的,美國(guó)疫苗接種率已經(jīng)達(dá)到了40%,所以我們最近看到美國(guó)從原來的最高時(shí)期——每日新增病例二三十萬,現(xiàn)在已經(jīng)掉到了四五萬左右。

按照預(yù)測(cè),在今年年底美國(guó)的大部分人都會(huì)完成疫苗的接種,所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)狀況是比較好的,美國(guó)的需求也在改善。

但是在供給端,印度、巴西、阿根廷等大宗商品出國(guó)的疫情出現(xiàn)了失控,甚至病毒出現(xiàn)了變異。按照最新的數(shù)據(jù),印度每日新增病例高達(dá)三四十萬,巴西也高達(dá)兩三萬。

大宗商品出口國(guó)的疫情出現(xiàn)了失控以后,世界的一邊是需求改善,另一邊是供給跟不上,所以出現(xiàn)了供求的錯(cuò)配和供求的缺口,這是很重要的一個(gè)原因。

還有我們最近推的碳達(dá)峰,碳中和,包括環(huán)保,也對(duì)供給端尤其是鋼鐵行業(yè)的供給端造成了一些約束。

有色還好,有色是全球定價(jià)的,但是鋼鐵的主要產(chǎn)能和供給在中國(guó)和印度,中國(guó)最近在推碳達(dá)峰、碳中和,包括環(huán)保,所以對(duì)鋼鐵的供給造成了一些約束。

鐵礦石價(jià)格成本大幅上升

也導(dǎo)致了鋼鐵價(jià)格上漲

還有就是成本的原因。

最近中澳的經(jīng)貿(mào)關(guān)系原因,來自澳洲的鐵礦石價(jià)格成本大幅上升,這也導(dǎo)致了鋼鐵價(jià)格上漲。

我們剛才講需求是因?yàn)槊绹?guó),歐洲,中國(guó)的需求回暖,供給是大宗商品出口國(guó)疫情的失控,包括碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)的約束。

還有一個(gè)很重要的原因是流動(dòng)性。今年拜登上臺(tái)以后推出了3萬億美元的刺激計(jì)劃,這個(gè)計(jì)劃帶來了美元指數(shù)的大跌,就是美元流動(dòng)性泛濫。

他要推出1萬億美元的減稅計(jì)劃,1萬億美元的基建刺激計(jì)劃等等,但是這些錢從哪里來?肯定是通過美元的超發(fā)。

美元泛濫以后,美元指數(shù)從去年的98%,跌到現(xiàn)在的89%,年初反彈以后又再次下跌。

但大宗商品是以美元定價(jià)的,美元印多了,美元指數(shù)下跌,那大宗商品價(jià)格一定是上漲的。

綜合這三個(gè)方面的原因,這一輪大宗商品價(jià)格上漲的規(guī)律是周期自身的規(guī)律,

但不同的是需求、供給和流動(dòng)性的原因,需求和供求的錯(cuò)配以及美元流動(dòng)性的泛濫是這一次大宗商品價(jià)格猛烈上漲的重要原因。

根據(jù)我們這么多年研究,這種周期品價(jià)格的上漲是由周期決定節(jié)奏,也就是通脹。

這一輪供求的缺口,尤其是供給的約束,決定了大宗商品價(jià)格的高度,流動(dòng)性是火上澆油。

這次大宗商品漲幅這么大

很大程度是供給的原因

很多朋友問:這一輪大宗商品價(jià)格如此猛烈地上漲,究竟是供給的原因還是需求的原因,還是流動(dòng)性的原因?

我跟大家講,都有。但這次的漲幅這么大,很大程度上是供給的原因。

客觀來講,需求方面因?yàn)槊绹?guó),歐洲的需求只是剛剛開始回暖,中國(guó)的需求在改善,但是消費(fèi)、制造業(yè)、投資仍然比較疲弱,所以全球的這一輪復(fù)蘇只能算是一個(gè)弱復(fù)蘇,需求支撐不了這么強(qiáng)烈的大宗商品價(jià)格上漲,全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。

這一輪大宗商品價(jià)格的上漲,通過結(jié)合基本面數(shù)據(jù)的分析,我個(gè)人認(rèn)為主要是供給的原因。

供給的原因來自三個(gè)方面:

印度、巴西、阿根廷等大宗商品出口國(guó)疫情的惡化,

碳達(dá)峰、碳中和、環(huán)保對(duì)鋼鐵等行業(yè)供給的約束,

還有就是中澳經(jīng)貿(mào)關(guān)系的變化。

大宗商品價(jià)格的見頂,關(guān)鍵還是要恢復(fù)供給。

來看具體的產(chǎn)品,大宗商品無非是黑色、有色、貴金屬等等化工品,能源產(chǎn)品。

有色方面主要是國(guó)際定價(jià),國(guó)內(nèi)難以進(jìn)行改變。

我們?cè)谡{(diào)控有色價(jià)格的時(shí)候,你會(huì)發(fā)現(xiàn)我們的定價(jià)權(quán)相對(duì)有限,因?yàn)榇蟛糠质菄?guó)際定價(jià)。

但是鋼鐵價(jià)格這一次創(chuàng)了歷史新高,猛烈地上漲,主要是因?yàn)槭裁茨?

除了我們需求的原因和房地產(chǎn)投資比較強(qiáng)之外,我認(rèn)為很大程度上是因?yàn)殍F礦石價(jià)格的上漲,帶來了成本的上漲,這跟中澳關(guān)系有關(guān)。

還有一個(gè)很重要的原因是,國(guó)內(nèi)的供給受到了碳達(dá)峰、碳中和包括環(huán)保的制約。

其實(shí)國(guó)內(nèi)的鋼鐵是有增加供給的潛力,在調(diào)控鋼價(jià)的時(shí)候,國(guó)內(nèi)是有政策空間的,這也是我想呼吁的。

我們?cè)賮砜匆幌履茉磧r(jià)格,原油價(jià)格恢復(fù)到了65美元一桶,這并不算高,只是從去年的底部爬上來,回到了一個(gè)正常的原油價(jià)格水平,而且原油價(jià)格長(zhǎng)期受頁巖油技術(shù)的壓制。

這幾個(gè)大類的價(jià)格中,原油價(jià)格是比較正常的,再進(jìn)一步上漲的空間也會(huì)受頁巖油技術(shù)的壓制,目前來說65美元每桶的價(jià)格是一種恢復(fù)性的上漲,并不算高,高的是有色和鋼鐵。

有色是國(guó)際定價(jià),我們短期難以改變,但是鋼鐵受了我們國(guó)內(nèi)碳達(dá)峰、碳中和、環(huán)保的制約,國(guó)內(nèi)又有供給的空間,所以我們國(guó)內(nèi)對(duì)鋼鐵價(jià)格的調(diào)整是有辦法的。

這一輪大宗商品價(jià)格高點(diǎn)臨近了

但還要再等一段時(shí)間

我想展望未來,談對(duì)大宗商品未來價(jià)格的一些看法。

未來,由于供需缺口,美元流動(dòng)性泛濫,全球大宗商品的超級(jí)通脹,短期上難以解決,

所以我們預(yù)計(jì)大宗商品的價(jià)格還可能在高位運(yùn)行一段時(shí)間。但是需求不足,不足以支撐如此高的價(jià)格,所以下游成本上升也會(huì)制約制造業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張。

此輪大宗商品價(jià)格的上漲在一年內(nèi)漲了兩波,今年上半年是第二波,我認(rèn)為這一輪大宗商品價(jià)格的高點(diǎn)應(yīng)該臨近了,但大家可能還需要再等待一段時(shí)間。

未來大宗商品價(jià)格見頂?shù)年P(guān)鍵性信號(hào)我認(rèn)為有幾個(gè),

一個(gè)是供給端的恢復(fù)供給,比如說我們會(huì)適當(dāng)?shù)恼{(diào)整環(huán)保的壓力,

第二,就是巴西、印度等國(guó)疫苗接種情況的改善。

還有就是需求,大宗商品價(jià)格的上漲本身會(huì)帶來利率的上升,進(jìn)而會(huì)帶來對(duì)需求的控制。

貨幣政策不會(huì)大幅收緊

對(duì)于輸入性的通脹,貨幣政策是無效的

第三部分,面對(duì)四月份的數(shù)據(jù),面對(duì)大宗商品價(jià)格的超級(jí)通脹,我們的政策究竟有沒有招呢?

很多朋友擔(dān)心,大宗商品的價(jià)格漲得這么高,通脹來了,那貨幣政策會(huì)不會(huì)收緊?

我認(rèn)為貨幣政策不會(huì)收緊,或者說不會(huì)大幅收緊。

為什么?因?yàn)橹卫磉@種輸入性的通脹,貨幣政策是無效的,所以不會(huì)大幅收緊。

貨幣政策是什么?是通過利率的提升,提高企業(yè)的融資成本,從而降低需求。

這一次的通脹,需求是配合性的原因,全球的需求沒有那么強(qiáng),中國(guó)的需求恢復(fù)不強(qiáng),美國(guó)的需求恢復(fù)也不強(qiáng),剛剛從底部爬起來,主要原因是供給。

我再強(qiáng)調(diào)一遍,這一次大宗商品價(jià)格上漲主要是供給的原因。

一個(gè)是印度,巴西,拉美深陷疫情的危機(jī)當(dāng)中,他們又是大宗商品的主要的出口國(guó)。

還有就是我們“碳達(dá)峰,碳中和”行政性地、政策地限制了鋼鐵產(chǎn)能。

主要是供給的原因。

對(duì)于輸入性的通脹,貨幣政策是無效的,反而會(huì)誤傷實(shí)體經(jīng)濟(jì),

更何況我們現(xiàn)在消費(fèi),就業(yè)的情況還不好,小微企業(yè)的情況也不好,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固。

今年大學(xué)生畢業(yè)的就業(yè)情況是很不好的,我個(gè)人建議也呼吁貨幣政策不要大幅收緊去治理這種通脹,

我們可以有其他的辦法去調(diào)整這種大宗商品通脹,但不是通過一個(gè)誤傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)的辦法。

而且客觀的講,在歷史上貨幣政策對(duì)治理由供給端導(dǎo)致的輸入性通脹是無效的,更何況中國(guó)的貨幣已經(jīng)回歸正?;?,這是我個(gè)人的看法。

央行的貨幣政策報(bào)告也提到,輸入性的通脹壓力暫時(shí)不會(huì)成為貨幣政策的主要考量因素,貨幣政策不會(huì)主要因?yàn)檩斎胄酝浀膲毫硇惺站o,央行在一季度貨幣政策報(bào)告的表態(tài)當(dāng)中說的還是比較明顯的。

我們?cè)賮砜匆患径鹊呢泿耪邎?bào)告,非常清晰的告訴我們,不會(huì)因?yàn)檩斎胄缘耐泬毫?dǎo)致貨幣政策加息來遏制我們的經(jīng)濟(jì)需求。

如何應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格上漲?

減稅降費(fèi)

所以面對(duì)大宗商品價(jià)格的猛烈上漲,該怎么辦呢?有這么幾個(gè)辦法是可以的:

一個(gè)是減稅降費(fèi),降低企業(yè)的成本。

因?yàn)橹袊?guó)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的稅費(fèi)還是比較重的,我建議是減稅降費(fèi)。

降低企業(yè)所得稅,加大對(duì)科技投入的抵扣力度,降低企業(yè)的融資成本,尤其是中下游的制造業(yè),

央行給予特殊的支持工具,還要利用好期貨工具的套期保值,這些都有利于降低我們企業(yè)的成本。

還有我們現(xiàn)在要對(duì)熱點(diǎn)城市進(jìn)行試點(diǎn)房產(chǎn)稅,我呼吁應(yīng)該降低交易環(huán)節(jié)的稅費(fèi)。

你不能存量環(huán)節(jié)增加了稅以后,交易環(huán)節(jié)的稅費(fèi)還高,因?yàn)橹袊?guó)房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)的稅是比較高的,所以降低交易環(huán)節(jié)房地產(chǎn)稅費(fèi),試點(diǎn)房產(chǎn)稅。

還有什么?大家知道剛剛公布七普的人口數(shù)據(jù),老齡化,少子化,不婚化加速到來。

我一直呼吁放開三胎,我建議增加生三胎四胎的個(gè)稅抵扣。

什么意思?

就是我們有的年輕人生了三胎四胎,經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)上升了,撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)上升了,那個(gè)稅抵扣有多少成本給他抵多少成本。

因?yàn)楝F(xiàn)在可能鼓勵(lì)生育都已經(jīng)來不及了,老齡化,少子化加速到來,主力育齡婦女以每年兩三百萬的速度在減少。

各地應(yīng)盡快出臺(tái)鼓勵(lì)生育的補(bǔ)貼政策,根據(jù)各個(gè)地方的收入水平不一樣,生一個(gè)孩子要給予一定的經(jīng)濟(jì)和相關(guān)補(bǔ)貼。

比如說像一線大城市有沒有可能生一個(gè)孩子給補(bǔ)貼多少錢,降低生育成本。還有對(duì)于一二線大城市還有一個(gè)政策也是可以考慮的,就是生一個(gè)孩子發(fā)一個(gè)購房指標(biāo),這可能是一些比較好的政策。

一個(gè)是降低生育的個(gè)稅抵扣,第二是發(fā)錢,根據(jù)各個(gè)地方生育的生活成本生三胎四胎的發(fā)錢,降低撫育成本,同時(shí)鼓勵(lì)生育。

還有我建議對(duì)于一線城市的限購給一個(gè)購房指標(biāo),生三胎四胎的可以給購房指標(biāo),這是第二個(gè)呼吁。

第三個(gè),小區(qū)設(shè)立托兒所,生二孩的放假打8折,也都是很好的政策。

有朋友說現(xiàn)在不是鼓勵(lì)生三胎的問題,而是怎么鼓勵(lì)年輕人結(jié)婚的問題,也可以,結(jié)婚國(guó)家也可以給一些好的政策。

“碳達(dá)峰碳中和”節(jié)奏是否可以調(diào)節(jié)

最后我要跟大家講的是,“碳達(dá)峰碳中和”的戰(zhàn)略是對(duì)的。

我們剛才講了有色國(guó)際定價(jià)國(guó)內(nèi)的空間有限,但中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)能占全球的比重是比較高的。

對(duì)于鋼鐵行業(yè),大宗商品價(jià)格上漲,成本上漲,最近又趕上了我們自己搞“碳達(dá)峰碳中和”,這個(gè)大的戰(zhàn)略是對(duì)的,大家都是擁護(hù)的,但要注意節(jié)奏,尤其是各地要防止一刀切。

什么概念?

就是今年大宗商品價(jià)格,鋼鐵價(jià)格漲得過猛,我們鋼鐵的產(chǎn)能可以投放一部分,“碳達(dá)峰碳中和”的節(jié)奏上和往年相比,可以稍微平和一點(diǎn),等明后年大宗商品價(jià)格跌下去以后(再加速)。

我們現(xiàn)在供給端在減少,供給端已經(jīng)到了非常緊張的地步,所以這時(shí)候不要去疊加。

“碳達(dá)峰碳中和”的大戰(zhàn)略是對(duì)的,但注意實(shí)施的節(jié)奏,而且要防止各地一刀切,防止好的政策給現(xiàn)在的形勢(shì)火上澆油,就是我們的鋼鐵產(chǎn)能可以適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行恢復(fù)。

硬通貨有三個(gè):

人口流入的都市圈的房子

供給稀缺的貴金屬

大賽道的龍頭公司

最后有朋友問,未來5年買抗通脹的硬通貨,硬通貨究竟是什么?

我認(rèn)為硬通貨是三個(gè):

第一,人口流入的都市圈的房子,土地;

第二,供給稀缺的貴金屬;

第三,大賽道的龍頭公司。

這就是未來5年買抗通脹的硬通貨(具體參考澤平宏觀會(huì)員)。

在美國(guó)也一樣,在中國(guó)也一樣都是抗通脹的硬通貨,什么叫硬通貨?

第一,它是通貨,它就有貨幣的替代屬性。

第二,它非常硬,硬是什么?就是抗通脹,不貶值,長(zhǎng)期來說是增值的,是給我們的財(cái)富貢獻(xiàn)價(jià)值的。

問答環(huán)節(jié)

供求缺口可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,大宗商品價(jià)格還會(huì)高位運(yùn)行一段時(shí)間,但高點(diǎn)臨近了

問:未來的銅價(jià)走勢(shì)是什么?能給大家分析一下嗎?

任澤平:銅屬于有色里面的工業(yè)金屬,銅的這一輪上漲是具有帶頭的作用,非常明顯,而且創(chuàng)了歷史新高。

它上漲的原因就是供給的約束,需求的回暖,還有就是流動(dòng)性的泛濫。

未來銅價(jià)要見頂回落,需要比如說需求轉(zhuǎn)弱,供給恢復(fù)或者流動(dòng)性收緊,如果我們看到這三個(gè)因素疊加,可能就會(huì)跌的比較慘,或者跌的比較多。

現(xiàn)在來看供求的缺口短期還難以恢復(fù),你會(huì)看到美國(guó),歐洲邊界上需求還在復(fù)蘇,供給端短期因?yàn)橐咔榈脑颍窭肋@些經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)條件不好,疫苗的接種不及預(yù)期,所以供給的缺口還存在。

所以我們的判斷就是,以銅為代表的有色類的大宗商品價(jià)格還會(huì)高位運(yùn)行一段時(shí)間。

但是從高度來看,已經(jīng)快接近高點(diǎn)了,高點(diǎn)臨近了。

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前主要的政策訴求還是穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)

問:美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)加息嗎?

任澤平:美聯(lián)儲(chǔ)是否加息取決于它對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的研判,它究竟是要穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)?還是要控通脹?

我估計(jì)今年上半年,美聯(lián)儲(chǔ)主要的政策訴求還是穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)。

因?yàn)榻衲瓿趺绹?guó)的經(jīng)濟(jì)剛剛從底部爬起來,疫苗的接種也是到了40%,它的經(jīng)濟(jì)也還是在剛從底部爬起來階段,美聯(lián)儲(chǔ)最近的政策導(dǎo)向還是比較明確的,還是以穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)為主,所以維持寬松的貨幣政策環(huán)境。

未來如果大家看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的好,那離美聯(lián)儲(chǔ)收緊、加息,就臨近了,可能會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的沖擊。

賺錢不辛苦的行業(yè)牛股輩出

問:大牛股怎么選?

任澤平:大家知道我是在2014年預(yù)測(cè)了5000點(diǎn)不是夢(mèng),坦率講,這么多年觀察中國(guó)A股的起起伏伏,包括股市,個(gè)股,我的看法是這樣。

先送大家兩句話。

第一句話叫選擇優(yōu)于努力。

第二句話選什么?

有三類。

我們國(guó)民經(jīng)濟(jì)100多個(gè)行業(yè),無非是三種行業(yè)——賺錢不辛苦,辛苦不賺錢,賺辛苦錢。

選賺錢不辛苦的行業(yè),你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些行業(yè)牛股輩出。

關(guān)鍵詞: 大宗商品 價(jià)格 任澤平 規(guī)律

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