全產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上，一體化的PVDF公司最為受益。由于當(dāng)前配套R(shí)142b企業(yè)和未配套企業(yè)因原料暴漲生產(chǎn)成本差異較大，且未來(lái)1-2年R142b供需或更為緊張，我們認(rèn)為一體化企業(yè)最為受益：東岳集團(tuán)、聯(lián)創(chuàng)股份和巨化股份等。

需求端：鋰電粘接劑是高增長(zhǎng)需求，需求或5年翻三番。PVDF需求包含光伏、涂料、注塑、水處理膜和鋰電等。近年來(lái)鋰電需求量持續(xù)增長(zhǎng)，需求占比從10%提升到當(dāng)前的20-30%。鋰電輔材中的粘結(jié)劑可以將活性物質(zhì)粘結(jié)在集流體上，是鋰電生產(chǎn)中不可或缺的輔料。PVDF為最常用的正極粘結(jié)劑，滲透率在90%以上。我們測(cè)算，從2020年到2025年，PVDF需求量有望從4.3萬(wàn)噸提升至12.5萬(wàn)噸，其中電池級(jí)PVDF或從0.71萬(wàn)噸提升至7.63萬(wàn)噸，需求持續(xù)高增。

供給端：從產(chǎn)能周期看，預(yù)計(jì)本輪PVDF全產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望持續(xù)2年，尤其是電池級(jí)產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，當(dāng)前國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能約7.1萬(wàn)噸，海外產(chǎn)能約4萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能方面，除聯(lián)創(chuàng)股份0.8萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2021年下半年投產(chǎn)，大多數(shù)資本開(kāi)支規(guī)劃企業(yè)尚在前期環(huán)評(píng)階段，新增預(yù)計(jì)將在2022年年底左右和之后逐步釋放。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，預(yù)計(jì)2021、2023、2024年新增產(chǎn)能分別為0.8萬(wàn)噸、3萬(wàn)噸和2萬(wàn)噸，未來(lái)合計(jì)新增產(chǎn)能5.8萬(wàn)噸，2024年國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能約12.9萬(wàn)噸?？紤]到新增產(chǎn)能多為普通級(jí)PVDF(均聚法為主)，電池級(jí)PVDF新增產(chǎn)能較少，且普通級(jí)轉(zhuǎn)產(chǎn)電池級(jí)受到技術(shù)路徑(海外共聚法為主，國(guó)內(nèi)均聚法為主，共聚法產(chǎn)品多用于電池級(jí))、生產(chǎn)配方、反應(yīng)釜等條件限制，轉(zhuǎn)產(chǎn)難度較高，再加上一定的認(rèn)證周期，即使考慮海外新增幾千噸產(chǎn)能的量，電池級(jí)PVDF仍或處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

成本端：新增產(chǎn)能投放前R142b供需或更為緊張。R142b可作為第二代制冷劑，亦可用于PVDF原料。根據(jù)《蒙特利爾協(xié)定書(shū)》，發(fā)達(dá)國(guó)家已基本停止生產(chǎn)R142b，我國(guó)亦不斷削減生產(chǎn)配額。當(dāng)前R142b受下游PVDF拉動(dòng)同樣供不應(yīng)求。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國(guó)內(nèi)R142b總產(chǎn)能約15萬(wàn)噸，商品量在8萬(wàn)噸左右，且2022年底前無(wú)新增產(chǎn)能擴(kuò)張。2022年相較于2020年，PVDF需求增加1.9萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)新增3.1萬(wàn)噸的R142b需求(按照單耗1.65測(cè)算)，R142b有望持續(xù)緊張。同時(shí)考慮到政策限制，未來(lái)無(wú)法單獨(dú)新增R142b產(chǎn)能，新建需配套下游PVDF裝置(即R142b—PVDF一體化)。考慮到2023年新增PVDF產(chǎn)能或均有R142b配套，屆時(shí)供需失衡或?qū)⒌玫骄徑狻?/p>

關(guān)鍵詞： PVDF公司 鋰電粘接劑 PVDF需求量 提升