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投資要點(diǎn)
本輪價(jià)格戰(zhàn):電動(dòng)化帶動(dòng)自主崛起,油車(chē)庫(kù)存積壓23年年初降價(jià)導(dǎo)火索為特斯拉年初價(jià)格下調(diào),帶動(dòng)部分自主電動(dòng)車(chē)企降價(jià);直接原因?yàn)?2年下半年購(gòu)置稅減半政策透支銷(xiāo)量,23年政策退坡后汽車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑;根本原因?yàn)殡妱?dòng)化帶來(lái)自主崛起,2022年全年新能源車(chē)滲透率27.8%,新能源滲透率的不斷提升對(duì)燃油車(chē)市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步擠兌。3月從湖北政府補(bǔ)貼開(kāi)始,帶動(dòng)油車(chē)降價(jià)連鎖反應(yīng),各地補(bǔ)貼陸續(xù)開(kāi)花,車(chē)企端跟進(jìn),呈現(xiàn)出“地方補(bǔ)貼+官降”結(jié)合式政企聯(lián)動(dòng)降價(jià)。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)于3月30日組織召開(kāi)部分汽車(chē)主機(jī)廠(chǎng)參加的國(guó)六B切換情況座談會(huì),建議國(guó)家給予6~12個(gè)月的銷(xiāo)售過(guò)渡期。
第一輪價(jià)格戰(zhàn)(2017):汽車(chē)銷(xiāo)量見(jiàn)頂+SUV成長(zhǎng)紅利消失總需求:2013年起汽車(chē)需求量增速放緩,2016年購(gòu)置稅全年減半至5%透支銷(xiāo)量,2017年政策退坡,汽車(chē)銷(xiāo)量見(jiàn)頂,銷(xiāo)量增速1%;SUV滲透率:2017年SUV滲透率達(dá)到小高峰,紅利期結(jié)束。為刺激銷(xiāo)量減少庫(kù)存,2、3月份地方經(jīng)銷(xiāo)商打響價(jià)格戰(zhàn)第一槍?zhuān)罡呓祪r(jià)幅度達(dá)27.3%,隨后車(chē)企官降在5月份達(dá)到高潮,第一輪價(jià)格戰(zhàn)在2017年末隨著官降車(chē)型停售、新款上市而落下帷幕。
第二輪價(jià)格戰(zhàn)(2019):政策刺激,增值稅+關(guān)稅齊下調(diào)主要原因:2019年4月1日,增值稅由16%下調(diào)至13%,車(chē)企集中在3月中旬-3月底官降響應(yīng)政策;輔助原因:2018年7月1日,我國(guó)將進(jìn)口關(guān)稅從25%或20%下調(diào)至15%,帶動(dòng)高端進(jìn)口車(chē)降價(jià)。本輪降價(jià)幅度約為3%,與增值稅下調(diào)幅度基本相同;2020年初受疫情影響,車(chē)市低靡,此時(shí)推出的新款車(chē)型價(jià)格不升反而小幅下降。
本輪價(jià)格戰(zhàn)如何演繹?我們預(yù)計(jì),本輪價(jià)格戰(zhàn)短期告一段落,長(zhǎng)期或?qū)⒊掷m(xù)演繹。前兩輪價(jià)格戰(zhàn)以德系、日系瓜分10%的市場(chǎng)結(jié)束,韓系法系份額下降4%,美系份額下降1%,自主為合資讓出5%的份額,價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)果是部分獲勝企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力提升。本輪不同于前兩輪的原因在于:新能源持續(xù)滲透侵占油車(chē)份額,降價(jià)結(jié)果是量不增價(jià)減;新能源車(chē)的天花板高于SUV,滲透率不會(huì)穩(wěn)定在約50%;補(bǔ)貼資金不足,合資車(chē)單車(chē)盈利1~2萬(wàn),小于降價(jià)幅度,且政府補(bǔ)貼不可持續(xù)。長(zhǎng)期,價(jià)格戰(zhàn)將壓縮燃油車(chē)市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車(chē)對(duì)油車(chē)的替代,同時(shí)加速尾部出清。
投資建議
短期來(lái)看,我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)此次價(jià)格戰(zhàn)不必過(guò)度悲觀,整車(chē)格局持續(xù)演繹,看好零部件板塊結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì),我們推薦四大方向:電動(dòng)化龍頭:建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈,如拓普集團(tuán)、東山精密、愛(ài)柯迪、旭升集團(tuán);檢測(cè)及模具:行業(yè)成長(zhǎng)性與車(chē)型開(kāi)發(fā)數(shù)量相關(guān),不隨銷(xiāo)量變動(dòng),如華依科技、中國(guó)汽研等;汽車(chē)電子:技術(shù)壁壘較高,競(jìng)爭(zhēng)格局較好,不會(huì)被主機(jī)廠(chǎng)壓價(jià),如科博達(dá)、伯特利;國(guó)產(chǎn)化標(biāo)的:看好座椅產(chǎn)業(yè)鏈,合資向自主替換,如上海沿浦、繼峰股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示
特斯拉降價(jià),需求不及預(yù)期等
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