久期財經(jīng)訊，7月28日，標普確認中泰證券股份有限公司(Zhongtai Securities Co. Ltd. ，簡稱“中泰證券”，600918.SH)的長期和短期發(fā)行人信用評級分別為“BBB-”和“A-3”，長期評級展望保持穩(wěn)定。

標普已將對中泰證券風險頭寸的評估從“充足”調(diào)整為“中等”，以反映該公司比同行更激進的股票投資偏好，導致該公司業(yè)績波動的風險加大。導致其獨立信用狀況(SACP)評估從之前的“bb+”下調(diào)至“bb”。

這家中國券商在其股票投資組合中持有的定向敞口比例高于同行。標普認為，使用有限對沖工具的定向投資對市場波動特別敏感。

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中泰證券報告稱，在2022年市場低迷期間，證券和另類投資業(yè)務的營業(yè)收入損失了8億元人民幣。根據(jù)標普的評估，股票投資業(yè)績是造成其財報表現(xiàn)不佳的原因，表明業(yè)績波動存在風險。

標普預計，在未來兩年內(nèi)，自營投資仍將是中泰證券的主要業(yè)務之一。

雖然該公司在2022年投資表現(xiàn)不佳后減持了股票，但業(yè)績虧損也是原因之一。該公司最近還減少了債券敞口，以降低投資組合的杠桿率。

標普期待該公司在結(jié)構(gòu)變化方面有更長的跟蹤記錄，包括重新調(diào)整其投資策略，并實施與同行相當?shù)挠行эL險控制。該公司的金融投資在2023年第一季度小幅增長2.1%，此前在2022年下降15.3%。

中泰證券的風險投資(VC)業(yè)務有所增加。該基金為初創(chuàng)企業(yè)和小型企業(yè)的承銷提供便利。標普認為風險投資具有更高的內(nèi)在風險，同時也有更高的潛在回報。

截至2022年底，該公司的非流動性投資(三級資產(chǎn))集中，約占其公允價值金融投資的11%。標普將此部分歸因于該公司風險投資的增加。

如果收益波動加劇，中泰證券的資本緩沖可能會收窄。標普預計公司的資本水平將保持強勁。該公司的風險調(diào)整資本(RAC)比率可能在未來一到兩年內(nèi)保持在10%以上，并具備一定的緩沖。

中泰證券在年中指引中表示，由于資本市場普遍企穩(wěn)，預計2023年上半年盈利將出現(xiàn)反彈，不包括一次性項目的經(jīng)常性凈利潤同比增長3%-18%。

標普繼續(xù)認為中泰證券的市場地位處于適當區(qū)間的低端，反映了其中等市場地位和低于平均水平的收入穩(wěn)定性。盡管如此，標普認為，得益于對國內(nèi)市場的深厚了解和對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的支持，公司在山東擁有強大的影響力。

中泰證券的評級包含了兩個子級的提升，以反映該公司與山東省政府的緊密聯(lián)系。這反映了政府最終持有該公司58%的股份，以及在任命該公司高級管理層方面的影響力。標普預計，在面臨壓力的時候，政府可能會繼續(xù)對公司提供支持。在標普看來，該公司最近在山東國有企業(yè)股東之間的所有權(quán)重組并不影響其與地方政府的關系。中泰證券的政策作用是有限的。

中泰證券的穩(wěn)定展望反映了標普對中泰證券在未來兩年內(nèi)獲得山東省政府支持(如有必要)的預期為中等。標普還預計該公司將在同一時期保持其市場地位和強大的資本。

如果中泰證券的SACP下調(diào)，標普可能會下調(diào)中泰證券的評級。

如果出現(xiàn)以下狀況，評級可能會被下調(diào)：

-公司無法維持其市場地位，或者其營收集中度增加，導致其盈利過度依賴市場敏感來源;或

-其風險調(diào)整資本(RAC)比率持續(xù)低于10%，可能是由于激進的業(yè)務或投資擴張而沒有相應的資本積累。

中泰證券的評級在短期內(nèi)不太可能上調(diào)。但是，如果標普對公司的SACP評估上調(diào)兩個子級，標普可能會上調(diào)其評級。

如果出現(xiàn)以下狀況，評級可能會被上調(diào)：

-RAC比率持續(xù)大幅上升至15%以上;和

-公司嚴格管理其風險偏好，這體現(xiàn)在對業(yè)務線的有效風險控制和監(jiān)督上。

與此同時，該公司應該改善其業(yè)務狀況，提高市場排名和收入多樣性。

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