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國泰君安發(fā)布研究報告稱，行業(yè)政策處于新一輪寬松周期中，產(chǎn)業(yè)鏈兩端數(shù)據(jù)印證景氣回暖，供給側(cè)改革之后行業(yè)格局改善，供需錯配問題突出。隨著市場風格開始向低位周期和金融板塊發(fā)散，估值處于歷史低位的地產(chǎn)指數(shù)可能迎來一波估值修復(fù)的機會。2023年以來，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)回暖，意味著后續(xù)房地產(chǎn)板塊或存在補漲動能。該行提前建議投資者增加對該“冷門”板塊的關(guān)注。

國泰君安主要觀點如下：

看估值：有望觸底反彈。地產(chǎn)指數(shù)2023年的ROE水平預(yù)期將由2022年的-1.6%回升至6.1%。指數(shù)PB已經(jīng)回落到1以下，處于歷史最低水平，在中信一級行業(yè)中排名29，當前市場環(huán)境下地產(chǎn)板塊估值具有修復(fù)空間。地產(chǎn)指數(shù)股息率當前為2.59%，預(yù)計隨著地產(chǎn)銷售情況與市場的逐漸回暖而上行修復(fù)，修復(fù)空間較大且穩(wěn)定的股息率將使地產(chǎn)股將成為具有配置價值的“紅利”資產(chǎn)。

看數(shù)據(jù)：產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)回暖。2023年以來，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)回暖，地產(chǎn)銷售面積已經(jīng)連續(xù)三個月回升至2019年同期水平;同時，上游建材價量數(shù)據(jù)亦明顯改善，從側(cè)面印證了房地產(chǎn)景氣度的好轉(zhuǎn)。白電與地產(chǎn)板塊收益率高度相關(guān)，前者表現(xiàn)略微領(lǐng)先，白電板塊在2023年一季度業(yè)績超預(yù)期，市場表現(xiàn)較好，亦意味著后續(xù)房地產(chǎn)板塊或存在補漲動能。

看政策：處于新一輪寬松周期。從政策方面來看，國內(nèi)經(jīng)濟政策整體處于新一輪的寬松周期，房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟中的重要地位重新獲得明確認可。具體來看，近期，國家從中央到地方，在各方面對房地產(chǎn)行業(yè)的支持政策陸續(xù)出臺，為房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展提供了寬松的政策環(huán)境，房地產(chǎn)企業(yè)有望在多個維度持續(xù)修復(fù)并獲益。

看供需：供需錯配問題突出。地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了一次大力度的供給側(cè)改革，行業(yè)格局有所優(yōu)化。房企資產(chǎn)負債表受傷后，供給短期內(nèi)難以明顯擴張，需求逐步回暖，房價企穩(wěn)回升，頭部房企有望受益。

看結(jié)構(gòu)：市場格局邊際改善。商品房成交逐漸向頭部城市集中，一線城市成交量回升，或?qū)⒊蔀樘嵴穹康禺a(chǎn)市場情緒的催化劑。二三線房企銷售金額占比有所回升，參照歷史經(jīng)驗，當二三線房企銷售相對改善時，一般代表著地產(chǎn)格局有所好轉(zhuǎn)，因此地產(chǎn)股也能夠有一定的相對表現(xiàn)。

風險因素：房地產(chǎn)需求修復(fù)不及預(yù)期，政策變化超出預(yù)期。

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