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天天速遞!上海家化(600315):22年業(yè)績承壓 看好23年利潤彈性釋放
2023-04-26 17:30:40 來源:德邦證券股份有限公司 編輯:


(資料圖片僅供參考)

公司發(fā)布22年&23Q1財報,業(yè)績符合預(yù)期。(1)2022 年:營收71.06 億/yoy-7.06%,歸母凈利潤4.72 億/yoy-27.29%,業(yè)績符合預(yù)期;(2)22Q4:營收17.52 億/yoy-3.49%,歸母凈利潤1.59 億/yoy-30.58%,22Q4 減少超頭合作情況下收入整體穩(wěn)定;(3)23Q1:營收19.80 億/yoy-6.49%,歸母凈利潤2.30 億/yoy+15.59%。

線上渠道多元布局、線下渠道恢復(fù)性增長。(1)線上電商:營收16.95 億/-12%,若剔除天貓超頭缺失的影響則實現(xiàn)+4%增長,其中抖快興趣電商占比提升至9%、增速超200%,達播拓展自22Q4 取得突破,多品牌與李佳琦、辛巴、小楊哥等頭部達人合作,未來或有更好的業(yè)績增長;(2)特殊渠道:營收4.03 億/-29%,22H1VS22H2 分別為1.63 億/2.40 億,克服特渠影響且零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得進展;(3)商超:營收25.86 億/+2%,疫情期間對家居防護用品需求提升,新零售業(yè)務(wù)占比超20%,推動線下業(yè)務(wù)線上化,屈臣氏的線上業(yè)務(wù)占比超30%;(4)其他渠道:百貨-30%/CS 渠道-24%,百貨渠道22 年關(guān)閉210 家專柜及門店、繼續(xù)策略性縮編至656 家,初步建成四季SPA 項目,會員購買人數(shù)及金額逐步增長。

六神新品推出效果較好、年輕化趨勢明顯,推進品牌創(chuàng)新升級。(1)護膚品:實現(xiàn)營收19.75 億/-26.78%,線上渠道受疫情影響發(fā)貨推遲+超投缺失+營銷投放節(jié)奏擾動,22 年承壓明顯,但核心品牌處于轉(zhuǎn)型趨勢中,1)佰草集:爆品啵啵水成為單品top1 并實現(xiàn)零售破億,太極系列實現(xiàn)了消費客群的迭代,雙石斛保濕系列拓展年輕客群,通過建設(shè)四大產(chǎn)品線,推動佰草集復(fù)興2.0;2)玉澤:超頭缺席對品牌有所擾動,推出“大分子白金盾”防曬新品并取得不俗表現(xiàn),推新油敏霜完善產(chǎn)品矩陣,官宣白宇為代言人擴大品牌聲量。(2)個護品類:實現(xiàn)營收26.72億/+10.88%,引領(lǐng)公司增長,其中六神推動年輕化、高端化、全季化趨勢明顯,菁萃沐浴露成為天貓旗艦店第一大單品,全電商平臺22 年同比增長87%,且線上、線下市占率均有提升,新推驅(qū)蚊蛋、冰涼蛋、菁萃沐浴、泡泡身體等新品,同時疊加各大促銷活動,通過品牌代言人加大傳播,預(yù)計23 年將保持較高增長。(3)母嬰:實現(xiàn)營收21.42 億/-0.75%,家化牽頭青蒿團體標準發(fā)布,啟初品牌的客單價有效提升,預(yù)計23 年湯美星品牌受終端渠道及庫存略有擾動。

投資建議:2022 年疫情影響+特渠擾動+超頭缺失等多因素擾動,業(yè)績略有承壓,看好23 年恢復(fù)性增長,長期公司落實“123 經(jīng)營方針”提升經(jīng)營質(zhì)量。預(yù)計2023-2025 年營收為82.68 億/95.34 億/106.55 億,歸母凈利潤為7.68 億/9.36 億/11.14 億,對應(yīng)PE 為24.1X/19.8X/16.6X,維持“增持”評級。

風險提示:化妝品行業(yè)景氣度下降風險;化妝品行業(yè)競爭加劇風險;戰(zhàn)略推進不及預(yù)期風險;新產(chǎn)品推廣情況不及預(yù)期。

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