8月11日，中國證監(jiān)會向杭州本松新材料技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“本松新材料”）發(fā)出了第二輪的問詢函。在首輪的問詢中，雖然保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會計(jì)師就第一輪問詢函的內(nèi)容進(jìn)行了系統(tǒng)性核查，并據(jù)實(shí)回復(fù)了絕大多數(shù)的問題，但是仍遺留了諸多的疑問，尚待進(jìn)一步澄清。

其中一部分的問題，直指公司財(cái)務(wù)“注水”的可能。比如，證監(jiān)會曾就本松新材料存貨提出若干疑問。進(jìn)一步比較本松新材料披露的材料采購金額，和材料供應(yīng)商對本松新材料的銷售金額，會發(fā)現(xiàn)兩者存在顯著差異。由于會計(jì)師和保薦機(jī)構(gòu)對存貨的監(jiān)盤比例只有61.74%，上述差異的存在，讓外界擔(dān)心本松新材料可能會通過存貨“注水”，增加資產(chǎn)規(guī)模。

(資料圖)

除了存貨，銀行存款、經(jīng)營利潤等都存在著“注水”嫌疑。也可能是因?yàn)檫@些原因，在完成了證監(jiān)會首輪問詢之后，本松新材料很可能又等來了證監(jiān)會的第二輪問詢。

藏在采購金額里的蹊蹺

根據(jù)招股書，本松新材料擁有五個(gè)最主要的供應(yīng)商，占到所有原材料采購的49.14%（見下圖）。這些供應(yīng)商多數(shù)都是上市公司，或者是行業(yè)龍頭的國企和央企。正是因?yàn)檫@些企業(yè)的實(shí)力雄厚，一定程度上，也增加了投資者對本松新材料的信心。

但是，恰恰是這些可靠的供應(yīng)商，讓投資者對公司披露的財(cái)務(wù)信息有所懷疑。

如果對比這些企業(yè)發(fā)布的財(cái)務(wù)信息，會發(fā)現(xiàn)和本松新材料招股書對外披露的信息有很大的出入。作為上市公司，廣東新會美達(dá)錦綸股份有限公司（以下簡稱“美達(dá)股份(000782)”）2021年的年報(bào)，披露了本松新材料業(yè)務(wù)往來具體金額。

上述公司披露的向本松新材料銷售的金額是7909.24萬元，比本松新材料披露的年度采購金額少了整整34.15%。

那么，是什么原因?qū)е聝杉夜拘畔⑴队腥绱司薮蟮某鋈?？和訊?cái)經(jīng)嘗試聯(lián)系本松新材料，卻沒有獲得回應(yīng)。

站在美達(dá)股份的立場，顯然沒有理由少記錄公司對本松新材料的銷售額。

而站在本松新材料的立場上，多記采購金額，會給本松新材料帶來更多的存貨規(guī)模，進(jìn)而影響公司總資產(chǎn)規(guī)模。

自2018年至2021年12月31日，本松新材料存貨中的原材料賬余額快速增長。證監(jiān)會因此要求本松新材料結(jié)合在手訂單、下游客戶需求變化等，說明報(bào)告期各期末存貨中原材料金額逐漸增長的原因及合理性。

根據(jù)本松新材料的招股書，存貨的盤存制度為永續(xù)盤存制。也就是說，會計(jì)根據(jù)憑證記載存貨的增減變化并隨時(shí)結(jié)出余額。發(fā)票、收據(jù)等是確認(rèn)公司存貨資產(chǎn)余額的一個(gè)主要方式。

而根據(jù)美達(dá)股份的會計(jì)規(guī)定，確認(rèn)收入的前提條件是客戶在取得相關(guān)商品或服務(wù)的控制權(quán)時(shí)，確認(rèn)收入。

按照上述兩家公司所執(zhí)行的會計(jì)準(zhǔn)則，如果美達(dá)股份給本松新材料開出了發(fā)票，但沒有向后者實(shí)際送貨，或者有貨物中途被退回，就可能出現(xiàn)原材料采購金額，高出銷售金額的現(xiàn)象。

只是這樣一來，本松新材料的存貨可能會有“虛增”，進(jìn)而“增加”了公司的所有者權(quán)益。

保薦機(jī)構(gòu)和會計(jì)師在回復(fù)證監(jiān)會“報(bào)告期存貨實(shí)施的監(jiān)盤情況情況 ”時(shí)透露，會計(jì)師和保薦機(jī)構(gòu)曾對本松材料2021年的原材料及產(chǎn)成品進(jìn)行監(jiān)盤，取得了“賬實(shí)基本一致,差異較小”的結(jié)論，但監(jiān)盤比率僅僅只有61.74%，并不足以說明本松新材料的存貨不存在“注水”。

分析招股書可以發(fā)現(xiàn)，本松新材料的存貨余額高增長，主要是通過擴(kuò)大應(yīng)付賬款金額而來。比如，2021年的應(yīng)付賬款余額增長了接近90%。

然而，通過本松新材料的前五大供應(yīng)商已公布的2021年年報(bào)，卻沒有發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)向本松新材料擴(kuò)大賒銷的跡象。以美達(dá)股份為例，應(yīng)收賬款前五名里，沒有本松新材料的名字。

而且美達(dá)股份2021年末的應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款融資余額，也只是比2020年增長了18%，和松本原材料接近9成的應(yīng)付賬款余額增幅相比，相差甚遠(yuǎn)。

另一大供應(yīng)商神馬股份(600810)實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱神馬股份）的應(yīng)收賬款余額前五名也同樣沒有本松原材料的名字。后者的應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款融資余額，僅增長了12.01%。

從上述兩家供應(yīng)商應(yīng)收賬款的增長幅度看，本松新材料要通過供應(yīng)商的賒銷，快速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，可能性并不大。

收不到利息的銀行存款

不僅存貨的規(guī)模存在“水分”，本松新材料的銀行存款也存在著疑問。

過去三年間，本松新材料的銀行存款一直成功地實(shí)現(xiàn)高增長。和2019年年末相比，公司的銀行存款增長了112.6%。根據(jù)現(xiàn)金流量表，本松新材料的銀行存款高增長，很大程度上是依靠經(jīng)營性現(xiàn)金流的凈流入。這在很大程度上反映，公司經(jīng)營利潤質(zhì)量很高。

但實(shí)際情況，卻未必像招股書所表現(xiàn)得那樣好。

招股書披露，在2021年銀行存款余額較2020年年末增長接近20%的情況下，銀行利息收入?yún)s實(shí)現(xiàn)了銳減，降幅超過45%。

如果以2021年年初和年末的存款余額為基礎(chǔ)，計(jì)算存款的年度利息收益，僅相當(dāng)于年平均存款余額的千分之七，低于同期銀行七天期的銀行利率。

在會計(jì)界，歷來利息收入，一直是反映年平均真實(shí)銀行存款的參照物。通過參照2021年的利息收入，可能可以得出一個(gè)結(jié)論，公司2021年年平均銀行存款余額，比2020年是要大幅下降。

這下，外界更疑惑了。招股書明明顯示，公司的營業(yè)收入在2021年實(shí)現(xiàn)了快速增長，且累計(jì)現(xiàn)金流也是凈流入，為什么日均銀行存款卻會低于2020年呢？

注水的收入和利潤？

一個(gè)蹊蹺在于本松新材料的2021年年度應(yīng)納增值稅和企業(yè)所得稅稅額均較2020年度大幅下降。

而同期，不管是毛利總額，還是凈利潤總額，本松新材料的降幅都不大。毛利潤的降幅只有10%，降幅大大低于當(dāng)期增值稅和企業(yè)所得稅的降幅。

眾多周知的是，一般而言，增值稅、企業(yè)所得稅和當(dāng)期的毛利正相關(guān)。不太可能出現(xiàn)稅收的降幅，大幅超過毛利和凈利下滑的現(xiàn)象。

不過，增值稅當(dāng)期的繳納額，通常要扣除過往已經(jīng)抵扣的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅部分。這可能導(dǎo)致增值稅稅應(yīng)繳納額降幅，高于當(dāng)年的毛利降幅。

但這個(gè)說法，卻不足以說明企業(yè)所得稅的降幅為何也大高于毛利的降幅。

由于，增值稅的降幅度和企業(yè)所得稅的降幅接近。

財(cái)稅資深分析，本松新材料有可能把一部分2020年的利潤，放到了2021年確認(rèn)。而這一部分利潤的增值稅和企業(yè)所得稅，在2020年就已經(jīng)繳納，才導(dǎo)致了這一差異的產(chǎn)生。

不過，這樣一來，卻讓投資者感到更為擔(dān)心。這代表著2021年度公司的實(shí)際毛利、凈利的下滑幅度會更大，這表明公司的盈利能力可能正在大幅下降。

事實(shí)上，人們對松本新材料的收入的注水量本來就有一些擔(dān)心。

蕪湖杰青實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“蕪湖杰青”）一直是公司前五大銷售客戶之一，根據(jù)招股書，2022 年 5 月蕪湖杰青被浙江省寧波市鄞州區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，蕪湖杰青的部分銀行賬戶亦被凍結(jié)。截至2022年6月末，蕪湖杰青應(yīng)付本松新材料的貨款為533.46萬元（審前數(shù)）。從2019年至2021年，蕪湖杰青向本松新材料的合同采購金額分別是2645.53萬元、2840.45萬元、 3458.50萬元。

然而，正是這樣一個(gè)“大金主”卻因?yàn)?00多萬的債務(wù)，被徹底“壓垮”。

根據(jù)啟信寶的信息，蕪湖杰青僅僅因?yàn)橐还P223.14萬元的融資租賃貸款未支付，而被起訴，最后被法院列為執(zhí)行人的。

這不免令外界生疑，蕪湖杰青真能和本松新材料有超過2000萬元以上的真實(shí)交易。要知道，過去三年，蕪湖杰青欠本松新材料的余額都超過1000萬元，而且每一年都能結(jié)清前一年的欠款。然而，這樣一家實(shí)力企業(yè)卻僅僅因?yàn)?23.14萬元融資租賃款付不出，而面臨重組，難免被質(zhì)疑業(yè)務(wù)真實(shí)性。

另一個(gè)蹊蹺之處，是在蕪湖杰青被法院納入為“被執(zhí)行人”后。

本松新材料迅速就計(jì)劃與另一債權(quán)人永興新材料以及其他意向方計(jì)劃成立新公司，承接蕪湖杰青的業(yè)務(wù)以及經(jīng)營性資產(chǎn)和經(jīng)營性負(fù)債。

通常而言，即使客戶被破產(chǎn)清算，也少有企業(yè)會主動“接盤”客戶的業(yè)務(wù)。原因是客戶的業(yè)務(wù)，供應(yīng)商很難掌握。

但從被法院納為“執(zhí)行人”，到7月末本松新材料披露，預(yù)備重組蕪湖杰青，并承接其業(yè)務(wù)，僅僅只用了兩個(gè)多月時(shí)間。

這不免讓外界進(jìn)一步生疑，蕪湖杰青和本松新材料之間的實(shí)際關(guān)系。蕪湖杰青是不是有著和本松新材料之間，有著千絲萬縷的關(guān)系，但卻因?yàn)榍擅畎b，而無法構(gòu)成關(guān)聯(lián)的“兄弟”公司呢？

事實(shí)上，這樣與蕪湖杰青關(guān)系過度密切的客戶，還有合興集團(tuán)。后者不僅是本松新材料一直以來的主要客戶，更與本松新材料有著密不可分的聯(lián)系。創(chuàng)始股東之一的鄭景煦在2017年前，一直在合興集團(tuán)任職，且擔(dān)任過董事。合興集團(tuán)第二大股東兼副董事長陳文義則是前員工和股東之一的陳慧新（直接和間接持股公司 2.90%）的父親。

可能是因?yàn)檫@層關(guān)系，從2020年6月以后，本松新材料就給了合興集團(tuán)120天的應(yīng)收賬款賬期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他客戶的90天。

要知道，合興集團(tuán)的采購金額僅僅只有第一大客戶正泰電器(601877)的53.55%，所獲得的賬期待遇卻是第一大客戶所難以企及的。

另外，合興集團(tuán)通過本松新材料采購的改性高溫尼龍、改性PA6的采購單價(jià)，也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他客戶。

上述種種不免讓外界對本松新材料與合興集團(tuán)之間的真實(shí)關(guān)系。進(jìn)而對兩家公司間交易的真實(shí)程度產(chǎn)生好奇。

本松新材料招股書所暴露的疑點(diǎn)，并不僅僅限于上述幾部分。截止目前，招股書中諸多的疑問還有待公司進(jìn)一步給公眾合理解釋，并通過保薦機(jī)構(gòu)和審計(jì)師事務(wù)所進(jìn)一步加以證實(shí)。

關(guān)鍵詞： 銀行存款 資產(chǎn)規(guī)模