近期，嘉元科技(688388)披露了2022年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入19.34億元，同比增長60.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.88億元，同比增長17.92%。

(資料圖)

嘉元科技主要產品為超薄鋰電銅箔、極薄鋰電銅箔、標準銅箔，主要用于鋰離子電池的負極集流體、覆銅板（CCL）、印制電路板（PCB）的制造，是鋰離子電池行業(yè)、電子信息行業(yè)重要基礎材料。

跟據其半年報顯示，鋰電銅箔營業(yè)收入占比較高，達96.54%。鋰電銅箔是鋰離子電池負極材料集流體的主要材料，其作用是將電池活性物質產生的電流匯集起來，以便形成較大的電流輸出。

圖：嘉元科技2022年半年報

受益于新能源汽車的不斷增長,鋰電池需求也不斷激增。鋰電銅箔作為動力電池的直接材料之一，需求也保持著穩(wěn)步增長趨勢。華泰證券(601688)分析師指出，預計2022、2023年全球鋰電銅箔需求分別為59.7、78.1萬噸，同比增速約62%、31%，全球鋰電池產量增速預期65%、35%。

嘉元科技受此影響，業(yè)績也持續(xù)高增，2021年業(yè)績也同樣靚麗，實現(xiàn)營業(yè)收入28.04億元，同比增長133.26%；實現(xiàn)利潤總額6.33億元，同比增長199.32%。

但從和訊SGI指數評分看，嘉元科技近期表現(xiàn)卻較為平穩(wěn)，2022年二季度為74，較上個季度的72分僅有小幅增長。

盈利能力方面，嘉元科技出現(xiàn)短期承壓。2022年上半年加權凈資產收益率為7.83%，同比減少1.17個百分點，有所減弱。毛利率也出現(xiàn)下行，2022年上半年為27.51%，去年同期為31.37%，嘉元科技毛利率與原材料銅價波動密切相關，2022年上半年銅價整體走勢以震蕩上行為主，影響生產成本和產品毛利率，法興銀行預計銅價將在2022年全年下行，下半年若銅價下行其毛利率或將修復。2022年上半年凈利率也有所下降，為14.88%，去年同期為20.27%。

現(xiàn)金流方面，嘉元科技經營活動產生的現(xiàn)金流為負，為8875.05萬元，占營業(yè)收入比重為-4.59%，同比減少147.54%，主要原因系產能增加，因備貨導致原材料采購大幅增加，從而經營活動現(xiàn)金流入小于經營活動現(xiàn)金流出所致。未來若銅價持續(xù)上漲，可能導致流動資金的需求隨之上升，帶來現(xiàn)金流壓力增大的風險。

應收賬款方面，嘉元科技還在持續(xù)激增，2022年上半年為4.84億元，占流動資產總額18.69%。目前，應收賬款的客戶分布較為集中，應收賬款期末余額前五名占應收賬款總額的58.41%，不過歷史回款情況較好，應收賬款周轉天數較為合理，2022年上半年為65.99天。

研發(fā)方面，嘉元科技2022年上半年接近2021年全年，為1.04億元，同比增長85.20%。今年上半年，共有16項主要研發(fā)項目，其中7個研發(fā)項目為延續(xù)開發(fā)項目，9個研發(fā)項目為新立項研發(fā)項目，包括電子電路用高溫高延銅箔表面處理技術、性能化產品開發(fā)項目以及前瞻性產品開發(fā)項目等。

從產品端看，隨著5G、云計算、大數據、物聯(lián)網、移動互聯(lián)網、人工智能、汽車電子等新一代信息技術快速演進，硬件、軟件、服務等核心技術體系加速重構，正在引發(fā)電子信息產業(yè)新一輪變革，相關PCB產業(yè)均在向高精度、高密度和高可靠性方向發(fā)展。下游的產業(yè)升級和進口替代催生高性能PCB銅箔的增量需求，未來待需求高增，嘉元科技的PCB銅箔將迎來更高成長空間。

鋰電銅箔在新能源產業(yè)的旺盛需求下，極薄銅箔供不應求，目前極薄銅箔滲透率仍較低，以寧德時代(300750)為首的各大鋰電池廠商積極向4.5微米鋰電銅箔切換，嘉元科技今年上半年4.5微米銅箔產品出貨量較去年同期有所增加。東方證券(600958)預計2021-2023年，國內動力電池4.5微米銅箔的滲透率將從12%提升至47%，嘉元科技的優(yōu)勢或將顯現(xiàn)。

不過，目前鋰電銅箔產能擴張競爭激烈，并出現(xiàn)了PET銅箔，與傳統(tǒng)銅箔相比，PET銅箔具有成本低、安全性高、壽命長等諸多優(yōu)勢，有望大規(guī)模應用，相關企業(yè)加速布局。中信建投(601066)新能源認為，PET銅箔優(yōu)勢突出，有望替代傳統(tǒng)銅箔。

未來，隨著PET銅箔滲透率的提升，或對嘉元科技產生一定影響。不過，嘉元科技表示，PET復合銅箔作為行業(yè)研發(fā)方向之一，目前核心生產工藝仍在探索定型階段，生產效率和合格率都比較低，成本在短期內較難下降，對傳統(tǒng)銅箔需求的影響有限。

關鍵詞： 盈利能力