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作為一家疫苗企業(yè)，康華生物的經(jīng)營(yíng)情況與行業(yè)息息相關(guān)。今年1月《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，大力推動(dòng)創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品研發(fā)，提升新型疫苗產(chǎn)業(yè)化技術(shù)水平，強(qiáng)化應(yīng)急疫苗技術(shù)布局等，意在逐步推動(dòng)疫苗行業(yè)朝著高質(zhì)量、創(chuàng)新方向發(fā)展。

2022年1-6月份，康華生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.60億元，較上一年同期增長(zhǎng)19.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)25.18%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)23.6%。

之所以能取得這些業(yè)績(jī)，主要是因?yàn)橐呙绠a(chǎn)品銷量增加、銷售價(jià)格提升所致。上半年，康華生物核心產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)的批簽發(fā)數(shù)量是389.77萬(wàn)支，較2021年上半年增長(zhǎng)了151.11%。

截自2022年半年報(bào)

但需注意的是，相比于康泰生物(300601)、智飛生物(300122)等生物制品公司，康華生物產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并不是很豐富。上半年康華生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍是凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，其中凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）是主要盈利來(lái)源，實(shí)現(xiàn)收入6.45億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)了97%，2021年和2020年，凍干人用狂犬病疫苗占營(yíng)收的比重分別是97.85%、96.27%。

截自2022年半年報(bào)

凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）是康華生物自主研發(fā)的產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)尚屬獨(dú)家產(chǎn)品，因其獨(dú)占性，毛利率高達(dá)94.03%，康華生物整體毛利率近四年維持在93%以上，暴利程度堪比茅臺(tái)(600519)。

當(dāng)一個(gè)行業(yè)十分暴利的時(shí)候自然會(huì)吸引新的玩家入局。就康華生物半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)已有7家企業(yè)提交了人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗臨床試驗(yàn)申請(qǐng)。如果潛在競(jìng)爭(zhēng)者成功研制人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗并實(shí)現(xiàn)上市銷售，那么可能就會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和銷售價(jià)格造成不利影響。

近年來(lái)，我國(guó)狂犬疫苗批簽發(fā)量在6000~8000萬(wàn)支，康華生物2021年批簽發(fā)約479.50 萬(wàn)支，占比6%-8%。

從和訊SGI指數(shù)評(píng)分來(lái)看，康華生物在73-85分之間起伏，一季度得分81分。

從盈利能力來(lái)看，康華生物加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑至11.25%，2021年和2020年同期分別是12.09%、27.43%；毛利率和凈利率分別較去年同期有所上漲，今年上半年分別是93.92%、47.85%，去年同期分別是92.22%、45%。

毛利率與凈利率的上升主要是因?yàn)榭等A生物費(fèi)用管控合理，在營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.53%的基礎(chǔ)上，營(yíng)業(yè)成本僅同比增長(zhǎng)14.12%至4014萬(wàn)元，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)-0.83%至1.53億元，同比增長(zhǎng)-9.85%至3960萬(wàn)元。銷售費(fèi)用侵占凈利潤(rùn)，占凈利潤(rùn)的比重高達(dá)48%。

但需注意的是，雖然研發(fā)投入同比增長(zhǎng)98.05%至6819萬(wàn)元，但仍低于銷售費(fèi)用。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重由去年同期的6.14%提升至今年上半年的10.34%。

康華生物現(xiàn)有研發(fā)人員111人，其中博士7人，高級(jí)職稱7人。研發(fā)場(chǎng)地面積約1.4萬(wàn)平方米，建有動(dòng)物實(shí)驗(yàn)中心、多條中試生產(chǎn)線、研發(fā)實(shí)驗(yàn)室、研發(fā)質(zhì)控實(shí)驗(yàn)室等。目前已布局 mRNA 疫苗平臺(tái)、重組蛋白 VLP疫苗平臺(tái)、重組腺病毒 疫苗平臺(tái)、等多個(gè)創(chuàng)新疫苗平臺(tái)。

從現(xiàn)金流來(lái)看，康華生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是-6699萬(wàn)元，同比下滑248.60%，公司解釋稱是因?yàn)檠邪l(fā)項(xiàng)目投入增加。從應(yīng)收賬款來(lái)看，2017-2021年分別是1.05億元、2.51億元、2.77億元、3.53億元、8.37億元，今年6月更是漲至10.97億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為-10.15%，低于去年同期的-3.43%。同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是263.89天，高于去年同期的155.66天，回款速度需加快。

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