本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。
出品|公司研究室IPO組
(資料圖)
文|曲奇
11月23日,業(yè)聚醫(yī)療集團(tuán)控股有限公司(簡稱“業(yè)聚醫(yī)療”)向港交所提交上市申請,擬在港交所主板上市,中金公司及建銀國際為聯(lián)席保薦人。業(yè)聚醫(yī)療曾于2021年9月30日和2022年4月20日先后兩次遞表兩度失效,此次為公司第三次遞表。
01、約75%收入來自PCI球囊器械
業(yè)聚醫(yī)療是一家主營心血管介入手術(shù)的醫(yī)療器械制造商,公司產(chǎn)品主要用于經(jīng)皮冠狀動脈介入治療(PCI)及經(jīng)皮腔內(nèi)血管成形術(shù)(PTA)手術(shù)介入。
PCI是指使用介入器械將球囊和支架等小型結(jié)構(gòu)物放到血管內(nèi),打開狹窄冠狀動脈以恢復(fù)心臟供血的微創(chuàng)手術(shù)。業(yè)聚醫(yī)療生產(chǎn)的PTA手術(shù)器械主要針對下肢外周動脈疾病的治療。與傳統(tǒng)的手術(shù)治療相比,PCI/PTA手術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)及成本較低,同時(shí)具有手術(shù)治療類似的治療成功率,通常是治療冠狀動脈疾病和外周動脈疾病的首選。
收入方面,2019年至2021年,業(yè)聚醫(yī)療收入分別為9634萬美元、8847萬美元、1.16億美元,2020年公司收入出現(xiàn)下滑,主要是受疫情影響,手術(shù)量減少導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量下降。2022年上半年,業(yè)聚醫(yī)療收入為6885萬美元,同比增長20.1%。
從收入結(jié)構(gòu)來看,來自冠狀動脈介入醫(yī)療器械的收入占比約為85%,來自外周介入醫(yī)療器械的收入約為15%。其中,來自球囊(PCI手術(shù))的收入占比為75%,是公司最主要的收入來源。
02、國內(nèi)市場收入占比不足兩成
根據(jù)灼識咨詢報(bào)告,按2021年P(guān)CI球囊銷量計(jì),業(yè)聚醫(yī)療在日本市場位列第二、在歐洲位列第四,在美國及中國位列第六。
業(yè)聚醫(yī)療的收入大部分來自海外市場,2022年上半年,來自海外市場的收入占比約為80%,來自中國境內(nèi)的收入占比為19.3%。
國內(nèi)市場方面,業(yè)聚醫(yī)療面對的最大的兩個(gè)問題在于“兩票制”和“集采”。
業(yè)聚醫(yī)療在招股書中提到:在中國境內(nèi),已有若干省份已推行醫(yī)用耗材領(lǐng)域“兩票制”,以減少高值醫(yī)用耗材的流通環(huán)節(jié),促進(jìn)購銷透明度。而且,目前兩票制的解釋及執(zhí)行還處在發(fā)展期,存在一定的不確定性。所以對于相關(guān)企業(yè)將會造成一定影響。
對于集采,根目前業(yè)聚醫(yī)療在國內(nèi)市場銷售的13個(gè)產(chǎn)品中,有7個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)納入集采范圍。未來,如果業(yè)聚醫(yī)療有更多的產(chǎn)品進(jìn)入集采范圍,產(chǎn)品終端價(jià)格的大幅下降,可能會對公司收入、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。
03、銷售費(fèi)用率曾超30%
近年來,業(yè)聚醫(yī)療毛利率在65%到70%區(qū)間內(nèi),2019年至2021年,公司毛利率分別為67.9%、65.6%、69.7%,2022年上半年毛利率為69.3%,同比減少1.4個(gè)百分點(diǎn)。
與70%左右的高毛利率相比,業(yè)聚醫(yī)療的凈利率并不高。2022年上半年,公司凈利率為11.7%,經(jīng)調(diào)整凈利率為19.8%。
具體來看,2019年至2021年,業(yè)聚醫(yī)療歸母凈利潤分別為695.8萬美元、707.1萬美元以及-444.4萬美元。
對于2021年虧損的原因,業(yè)聚醫(yī)療解釋表示,主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的利息回?fù)?90萬美元、公允價(jià)值虧損1440萬美元的原因造成。2019年至2021年,業(yè)聚醫(yī)療經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為696萬美元、707萬美元及2135萬美元。
2022年上半年,業(yè)聚醫(yī)療歸母凈利潤為803.7萬美元,同比增長142%。
在業(yè)聚醫(yī)療的各項(xiàng)費(fèi)用中,銷售費(fèi)用占比最高。2019年至2021年,公司銷售費(fèi)用分別為3225萬美元、2669萬美元、3010萬美元,銷售費(fèi)用率分別為33.5%、30.2%、25.8%。2022年上半年,業(yè)聚醫(yī)療銷售費(fèi)用為1647萬美元,銷售費(fèi)用率降至23.9%。
相比之下,業(yè)聚醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用一直偏低。2019年至2021年及2022年上半年,公司研發(fā)費(fèi)用率分別為10.0%、14.2%、10.4%、9.8%。
本次IPO,業(yè)聚醫(yī)療所募集的資金,將主要用于新業(yè)務(wù)線擴(kuò)充,主要產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)性心臟病介入產(chǎn)品及神經(jīng)介入產(chǎn)品?;蛟S業(yè)聚醫(yī)療希望借此改變產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)單一及產(chǎn)品的現(xiàn)狀。
關(guān)鍵詞: 銷售費(fèi)用
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