簡(jiǎn)單聊聊光伏擴(kuò)產(chǎn)潮：

(相關(guān)資料圖)

其實(shí)拋出的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃中，有些是PPT，很難落實(shí)，擴(kuò)產(chǎn)一般都是分期進(jìn)行，視情況而定，看風(fēng)險(xiǎn)收益比不高后，二三期很就不投了。紛紛擴(kuò)產(chǎn)也說明了光伏確實(shí)屬于朝陽行業(yè)，去年光伏裝機(jī)250+GW（去年初預(yù)期220GW，我預(yù)測(cè)240+），今年可能350+GW了，是裝機(jī)大年，2030年碳達(dá)峰時(shí)預(yù)期是1000GW，所以擴(kuò)產(chǎn)是常態(tài)，不僅要滿足需求，還要替代落后產(chǎn)能；如果技術(shù)不領(lǐng)先，盲目擴(kuò)產(chǎn)，投產(chǎn)后就是落后產(chǎn)能，被市場(chǎng)淘汰，隆基綠能的策略就是不領(lǐng)先不擴(kuò)產(chǎn)，并且擴(kuò)產(chǎn)速度快，產(chǎn)品有溢價(jià)，充分享受技術(shù)紅利，等對(duì)手有類似產(chǎn)品上市，就已經(jīng)把投資成本賺出來了。

龍頭們拋出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也是在震懾二三線玩家，想鞏固壟斷優(yōu)勢(shì)。我們首先需分清計(jì)劃產(chǎn)能及落地后的實(shí)際產(chǎn)能，觀察開工率，看最后成為產(chǎn)品時(shí)的數(shù)量是否過剩。

然后看這些產(chǎn)品的差異化，普遍認(rèn)為光伏產(chǎn)品都是同質(zhì)化的，只要有錢，買了設(shè)備，生產(chǎn)出來硅料、硅片、電池，這些沒有什么品牌之分，用誰的都行。其實(shí)各個(gè)環(huán)節(jié)還是有差異化的，尤其是最終形成的組件，我在年終總結(jié)里寫了，發(fā)電效率高（電池新技術(shù)），產(chǎn)品穩(wěn)定可靠（室外運(yùn)行二三十年），戶用產(chǎn)品外觀美觀，這些都是差異化。有終端用戶反映，剛開始為了節(jié)約成本，選用二三線的，用了幾年后，效率降低明顯，破損嚴(yán)重，甚至找不到原廠家維修維護(hù)了，很是后悔，這是初期的常見現(xiàn)象，未來應(yīng)該會(huì)更注重品牌、渠道和服務(wù)。

最后看產(chǎn)業(yè)鏈上的價(jià)格博弈和盈利情況，主要觀察每個(gè)環(huán)節(jié)的降價(jià)幅度，只要這個(gè)環(huán)節(jié)的降價(jià)幅度小于上游的，盈利就會(huì)擴(kuò)大，因?yàn)樵牧媳阋肆?，降低了成本，總體利潤(rùn)當(dāng)然增加了。

目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格都處于下跌趨勢(shì)，但并不代表各個(gè)環(huán)節(jié)的盈利都會(huì)下降，先不說價(jià)格下降后，刺激需求，量會(huì)上來，總體上盈利還是上升的，光伏行業(yè)有其特色，需多重分析。

前兩年大部分錢被最上游的硅料環(huán)節(jié)賺走了，由于其產(chǎn)能不足，相對(duì)擴(kuò)產(chǎn)速度慢，成為了最緊缺環(huán)節(jié)，價(jià)格從6萬漲到30多萬，現(xiàn)在產(chǎn)能充足了，未來還可能過剩。去年底以來硅料價(jià)格暴跌，從30萬跌到10幾萬，盈利肯定大幅減少，但龍頭成本只有5、6萬，盈利還是很可觀的，有些國(guó)內(nèi)二三線的成本要10萬，國(guó)外的更高，以后如果跌破10萬，會(huì)淘汰一部分產(chǎn)能。

在其后的硅片、電池環(huán)節(jié)只要降價(jià)幅度小于硅料的降價(jià)幅度，就至少能保持原來的盈利，電池一般還會(huì)增加，會(huì)截留部分利潤(rùn)，并且總體上，量也上去了，起碼能以量補(bǔ)價(jià)（競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司）。

接下來的組件環(huán)節(jié)我覺得是最有預(yù)期差的，多數(shù)分析師認(rèn)為同步會(huì)降到1.4-1.5元，其實(shí)在1.7元左右，電站的收益率就不錯(cuò)了，就會(huì)促使其開工建設(shè)。因?yàn)榻?jīng)過產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企時(shí)的測(cè)試，1.85-1.9元時(shí)就可以開工，2元左右是保本，為了完成任務(wù)才開工。

組件環(huán)節(jié)的價(jià)格博弈要綜合考慮集中式、工商業(yè)分布式、戶用光伏、國(guó)外裝機(jī)，這些是可以平移的，會(huì)流向可裝、利潤(rùn)高的。比如去年集中式開工少，而分布式則大量裝機(jī)，國(guó)外對(duì)價(jià)格不敏感、需求大，也大量裝機(jī)。今年可以這么想：如果1.7元以上的裝機(jī)需求還很充足，比如國(guó)外和國(guó)內(nèi)分布式，又何必以1.5元的價(jià)格給集中式。最終集中式最終以1.7元左右的價(jià)格裝機(jī)的可能性較大，因?yàn)榇藭r(shí)收益率已經(jīng)不錯(cuò)了，不會(huì)繼續(xù)等，即使等到了，屆時(shí)說不定產(chǎn)能跟不上，裝不上機(jī)，就完不成任務(wù)了。

基于此，隆基今年上半年的利潤(rùn)會(huì)超預(yù)期，因?yàn)槿ツ旰炗喠撕芏喔邇r(jià)訂單1.85-1.9元，上半年陸續(xù)發(fā)貨，由于上游價(jià)格暴跌，成本大幅下降，今年能大賺一筆，21年和去年組件不怎么賺錢，還有一部分低價(jià)訂單，為了履約是虧錢的，但同時(shí)獲取了用戶信任，后續(xù)得到了補(bǔ)償。

今年可能會(huì)簽1.7元左右的單，硅料價(jià)格如果跌到10萬左右，也能賺大錢，另外，由于基于新電池技術(shù)的新組件，今年繼續(xù)投產(chǎn)落地，有溢價(jià)，也會(huì)有超額收益！

所以隆基選擇這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)宣布擴(kuò)產(chǎn)，投入452億，投產(chǎn)后增加1200+的營(yíng)收，2025年再造一個(gè)隆基！就是充分享受技術(shù)紅利期，而且從以往來看，隆基的計(jì)劃實(shí)現(xiàn)可能性很大，有些廠商是PPT居多，好多新技術(shù)的落地投產(chǎn)經(jīng)常是一推再推。

上圖是$隆基綠能(SH601012)$ 的盈利預(yù)測(cè)，我認(rèn)為很有可能超預(yù)期，增長(zhǎng)率不會(huì)低于30%，今年的凈利潤(rùn)會(huì)超200億，說不定直接就到預(yù)測(cè)24年利潤(rùn)238億了，目前市盈率只有十幾倍，PEG<0.5，作為高成長(zhǎng)的光伏龍頭，處于絕對(duì)低估狀態(tài)。

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