“我們的（淄博政信）信托產(chǎn)品賣得還可以，但沒有‘秒光’那么快。而且網(wǎng)傳的那款產(chǎn)品跟我們的不是同一款，那款實(shí)際上是中融信托發(fā)的。”金谷信托的一位信托業(yè)務(wù)部經(jīng)理告訴銀柿財(cái)經(jīng)。

前兩天，有報(bào)道稱“淄博燒烤帶火了當(dāng)?shù)氐囊豢钫欧菢?biāo)信托產(chǎn)品，2.5億元的規(guī)模一經(jīng)上線即被"秒光"”。發(fā)行過淄博政信產(chǎn)品的金谷信托，被一些媒體錯認(rèn)成了該新聞的主角。

【資料圖】

4月21日下午，中融信托的一位財(cái)富顧問向銀柿財(cái)經(jīng)確認(rèn)了新聞中的產(chǎn)品為該公司發(fā)行。“該產(chǎn)品是4月12日成立的，預(yù)期收益率6.8%，4.4億元的規(guī)模，目前只剩三四千萬元額度了?！?/p>

淄博的政信信托真的是被燒烤帶火的嗎？答案應(yīng)該是否定的。事實(shí)上，在淄博燒烤火出圈之前的很長一段時間里，政信信托就已經(jīng)是投資者較為青睞的信托產(chǎn)品了。

“搶手”的政信信托

“我們這款信托早就發(fā)出來了，和燒烤沒什么關(guān)系?！苯鸸刃磐械男磐薪?jīng)理說，“燒烤可能只是一個短期的效應(yīng)，長期來看還是因?yàn)樽筒┱w的實(shí)力還可以?！?/p>

為何一款信托產(chǎn)品的表現(xiàn)會與政府實(shí)力扯上關(guān)系？這主要與政信信托的自身屬性有關(guān)。

簡單來說，政信信托就是向地方政府融資平臺提供貸款的信托產(chǎn)品。由于地方政府只能通過融資平臺舉債，而融資平臺本質(zhì)上并不產(chǎn)生其他收益，因此信托公司在風(fēng)控過程中，往往會參考當(dāng)?shù)卣呢?cái)政實(shí)力，以此作為評級依據(jù)。

盡管相較于投向房地產(chǎn)、證券市場的信托類產(chǎn)品收益率會低一些，但政信信托有政府信用“托底”，經(jīng)常被打上“安全系數(shù)高”的標(biāo)簽，長久以來都受到投資者的青睞。

據(jù)金谷信托的信托經(jīng)理介紹，公司發(fā)行的“睿享77號山東臨淄集合資金信托計(jì)劃”第一二期，預(yù)計(jì)合計(jì)募集不超過3億元，截至4月21日下午，已募集到超過2億元。

而上述中融信托發(fā)行的“融臻159號集合資金信托計(jì)劃B類”（下稱“融臻159號”）的募集速度更快，一周多一點(diǎn)的時間便已募集到90%左右的金額。

不過對于這樣的認(rèn)購速度，中融信托的財(cái)富顧問卻并未感到稀奇?！拔覀儸F(xiàn)在的政府項(xiàng)目其實(shí)都發(fā)得比較快。特別是江蘇和山東，5億元左右的規(guī)?；緝芍芫蜁垠馈！?/p>

淄博的“實(shí)力”如何

一般來說，政信類產(chǎn)品的搶手程度與其所在城市、省份的綜合財(cái)力以及融資平臺自身資質(zhì)有關(guān)。

拿“融臻159號”產(chǎn)品來說，從銀柿財(cái)經(jīng)拿到的產(chǎn)品介紹看，該信托產(chǎn)品的融資方為淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營集團(tuán)有限公司（下稱“淄博城運(yùn)”）。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在目前淄博市的14家城投平臺中，淄博城運(yùn)是唯一的一家AAA級城投，實(shí)際控制人為淄博市財(cái)政局。

淄博城運(yùn)也是淄博市最主要的發(fā)債主體。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在目前淄博市融資平臺存續(xù)的560億元債券中，有54%來自淄博城運(yùn)。截至目前，淄博城運(yùn)的有息負(fù)債581.3億元，有息負(fù)債率57.44%。

從淄博市整體的債務(wù)情況來看，2022年末，淄博市地方政府債務(wù)余額1079.62億元，GDP為4402.6億元，計(jì)算得出負(fù)債率為24.5%。綜合財(cái)力為937.11億元，債務(wù)率115%，寬口徑債務(wù)率（包含城投有息負(fù)債）177%。

此外，粵開證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，山東省的地方政府債務(wù)余額總數(shù)為23588億元，負(fù)債率27%，債務(wù)率138.2%，淄博市的負(fù)債率和債務(wù)率均低于全省平均數(shù)。

除此之外，產(chǎn)品搶手也與近年來政信產(chǎn)品發(fā)行減少有關(guān)。一位信托業(yè)內(nèi)人士告訴銀柿財(cái)經(jīng)，政信信托這種非標(biāo)業(yè)務(wù)并不是監(jiān)管鼓勵的方向，伴隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型，肯定會越做越少。而在信托業(yè)務(wù)分類改革后，信托公司則會更多地在資產(chǎn)服務(wù)信托方面發(fā)力。

這位業(yè)內(nèi)人士還表示，現(xiàn)在的融資渠道變得多元，也使得地方融資平臺對于信托這種高融資成本渠道的依賴性也有所降低。不過信托融資仍然具有優(yōu)勢，比如融資快、資金用途靈活等。

從理論上說，燒烤店也是地方稅收的來源之一。如果淄博燒烤火了，地方旅游、酒店、餐飲等收入大幅上升，甚至可能拉動投資，這些都會轉(zhuǎn)化為地方政府的稅收，償債能力提升，淄博政信信托的風(fēng)險就能進(jìn)一步降低。從這個角度看，燒烤成為網(wǎng)紅，與淄博政信信托倒也有一定的關(guān)系。

政信信托也有“金身不破”的信仰嗎？

在銀柿財(cái)經(jīng)詢問產(chǎn)品風(fēng)險時，一位信托經(jīng)理表示，目前很多平臺采用的都是“借新償舊”的方式，一旦違約會影響到平臺未來的發(fā)債，不到萬不得已，是不會有平臺主動違約的。

上述信托業(yè)內(nèi)人士也確認(rèn)了這一說法并解釋稱，金融市場非常透明，融資平臺即使在非公開市場違約，也會使其在尋找下一筆債務(wù)時變得非常困難。而“借新還舊”模式一旦無法運(yùn)轉(zhuǎn)，就會使平臺面臨流動性困境，因此會極力避免類似事件發(fā)生。

那么政信類業(yè)務(wù)真的沒有風(fēng)險嗎？其實(shí)不然。

事實(shí)上，在2023年度信托監(jiān)管工作會議上，監(jiān)管部門就曾特別注意到政信業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險，比如個別信托公司違規(guī)提供流動資金貸款，大量城投債投資未納入新增信政業(yè)務(wù)管理，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)類城投債投資潛藏違規(guī)行為等。

同時據(jù)媒體報(bào)道，盡管投向淄博的政信信托目前沒有出現(xiàn)過明顯的風(fēng)險，但淄博城投平臺的定融產(chǎn)品仍然存在一些違約行為。

從其他省份的情況來看，作為政信信托融資主體的城投平臺也出過一些風(fēng)險事件。比如，2020年起，貴州省遵義市最大的城投公司——遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司155.94億元的債務(wù)陸續(xù)出現(xiàn)逾期，2023年初，在政府協(xié)調(diào)下，遵義道橋與各家金融機(jī)構(gòu)就貸款重組達(dá)成一致，銀行貸款展期至20年。

今年以來，已有包括天津、重慶在內(nèi)的多個省份提出開展債務(wù)展期重組、降低利息負(fù)擔(dān)的計(jì)劃，地方政府的化債壓力可見一斑。自去年起，多地城投都在執(zhí)行城投轉(zhuǎn)型計(jì)劃，但轉(zhuǎn)型效果似乎不太樂觀。

而就在遵義道橋債務(wù)重組方案公布之后不久，財(cái)政部官員便在采訪中明確表示，對類似事件，堅(jiān)持中央不救助原則，“誰家的孩子誰抱走”。

中誠信國際研究院研究員魯璐4月20日在“地方債與城投行業(yè)：穩(wěn)增長與防風(fēng)險的再平衡”研討會上指出，部分城投轉(zhuǎn)型流于形式，比如部分企業(yè)宣布退出城投平臺，但業(yè)務(wù)模式?jīng)]有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型，仍然對地方政府有較大依賴，只是名義上退出。

“最主要的是，一些地方在壓降城投數(shù)量、開展轉(zhuǎn)型的過程中，并沒有實(shí)現(xiàn)信用實(shí)力的提升、融資成本的壓降，沒有達(dá)到轉(zhuǎn)型的目的，化解隱債的任務(wù)更難以完成。”魯璐表示。

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