21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者陳紅霞、實習(xí)生井然 武漢報道日前，路德環(huán)境發(fā)布更正后的2022年年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收3.42億元，同比下降10.45%，歸母凈利潤0.26億元，同比下降65.68%，扣非凈利潤0.20億元，同比下降69.33%。

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其中，河湖淤泥業(yè)務(wù)的營收“腰斬”。路德環(huán)境表示，“疫情影響下，河湖淤泥業(yè)務(wù)存在開工效率低、施工周期不足、結(jié)算驗收滯后、新業(yè)務(wù)訂單開展受阻等不利情況。”

但去年，路德環(huán)境聚焦高含水廢棄物資源化處理主業(yè)，投資新設(shè)多個白酒糟生物發(fā)酵飼料項目。2022年，公司的白酒糟飼料業(yè)務(wù)銷量同比增長27.13%至7.31萬噸。

截至報告期末，路德環(huán)境白酒糟生物發(fā)酵飼料已公告規(guī)劃產(chǎn)能合計達(dá)52萬噸/年，白酒糟處理量達(dá)136萬噸/年。

河湖淤泥業(yè)務(wù)營收“腰斬”

2022年，路德環(huán)境的河湖淤泥、工程泥漿、白酒糟飼料業(yè)務(wù)分布實現(xiàn)營收0.99億元、0.82億元、1.58億元，同比下降53.76%、增加77.39%、增加39.37%。河湖淤泥的毛利率同比下降17.56個百分點。

路德環(huán)境在年報中表示，“目前公司處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，主動放棄承接回款預(yù)期較長的環(huán)保工程類新項目，綜合導(dǎo)致該業(yè)務(wù)業(yè)績同比下滑明顯?！?/p>

對比行業(yè)整體水平，路德環(huán)境的業(yè)績降幅較大。根據(jù)申萬三級水務(wù)及水治理行業(yè)數(shù)據(jù)，2022年實現(xiàn)歸屬凈利潤增長的企業(yè)共計30家，占比為58.82%，降幅超過50%的企業(yè)有10家，路德環(huán)境位列第9。

浙商證券分析師楊驥認(rèn)為，“因河湖淤泥業(yè)務(wù)毛利率階段性下滑，去年公司盈利能力下降，另存在少數(shù)股東損益及所得稅率影響，預(yù)計2023年后少數(shù)股東損益比例及所得稅率將恢復(fù)至正常水平。伴隨疫情影響減弱，預(yù)計河湖淤泥業(yè)務(wù)將自底部逐漸回升?！?/p>

此前，路德環(huán)境向投資者表示，“去年年末，公司中標(biāo)溫州市鹿城項目，金額約3300萬元，以及中標(biāo)黃石春湖項目，金額約4300萬元。2023年，公司會加大河湖淤泥項目的拓展力度?！?/p>

值得注意的是，路德環(huán)境的工程泥漿業(yè)務(wù)在去年提升明顯。2022年，受益于穩(wěn)增長背景下基建項目投資建設(shè)復(fù)蘇，公司工程泥漿處理總量達(dá)219.53萬方，同比增加77.35%，泥漿處理總量、營業(yè)收入等均恢復(fù)至近五年的高位。

但今年第一季度，公司延續(xù)業(yè)績下滑，實現(xiàn)營收0.56億元，同比下降2.39%，歸母凈利潤0.04億元，同比下降4.21%，扣非凈利潤0.03億元，同比下降21.97%。

一季度財報顯示，“路德環(huán)境河湖淤泥處理服務(wù)在外部環(huán)境持續(xù)影響下，運(yùn)營項目較少，新承接項目處于籌建期，項目開工率、產(chǎn)能利用率尚不足，收入同比降幅較大；應(yīng)收賬款回收較慢，信用減值損失計提增加?！?/p>

而工程泥漿處理服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1827.36萬元，同比增長180.67%。

白酒糟生物發(fā)酵飼料銷量達(dá)7.31萬噸

與此同時，2023年一季度，路德環(huán)境的白酒糟飼料業(yè)務(wù)營收同比增長27.41%。

2022年，公司的白酒糟飼料業(yè)務(wù)銷量同比增長27.13%至7.31萬噸，噸價提升9.63%至2168元/噸。2022年度白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)收入占比達(dá)46.31%，較去年同期提升16.55個百分點，已經(jīng)成為公司業(yè)績的主要支撐。

2022年，公司全資設(shè)立遵義路德，負(fù)責(zé)建設(shè)年產(chǎn)8萬噸白酒糟生物發(fā)酵飼料項目，設(shè)立控股子公司亳州路德，負(fù)責(zé)建設(shè)年產(chǎn)12萬噸白酒糟生物發(fā)酵飼料項目。

東吳證券分析師袁理指出，路德環(huán)境已在古藺、金沙、遵義、亳州、仁懷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，規(guī)劃酒糟飼料產(chǎn)能52萬噸，較2022年產(chǎn)能實現(xiàn)7倍以上擴(kuò)張。目前，公司白酒糟處理量達(dá)136萬噸/年。

2023年第一季度，路德環(huán)境銷量同比增長20.86%至1.47萬噸。

中國銀河分析師陶貽功、嚴(yán)明認(rèn)為，“隨著重點項目金沙路德一期（10萬噸/年）在今年4月初正式投產(chǎn)，公司全年白酒糟飼料銷量有望達(dá)到17萬噸。”

4月28日，路德環(huán)境公告稱，擬向公司核心管理技術(shù)人員等54位激勵對象授予150萬股限制性股票。方案對授予第一歸屬期的考核目標(biāo)A為：2023年營業(yè)收入較2022年增長率不低于80.00%；或2023年凈利潤較2022年增長率不低于310.00%；或2023年新增兩個發(fā)酵飼料項目。

根據(jù)浙商證券的測算，路德環(huán)境2023年的收入增速則在81.24%；歸母凈利潤增速為285.79%。東吳證券預(yù)測公司2023年的收入增速為68%，歸屬凈利潤為284%。

浙商證券分析師楊驥認(rèn)為，“路德環(huán)境有望于2023年新增白酒糟生物發(fā)酵飼料項目2個及以上?！?/p>

目前，路德環(huán)境的白酒糟飼料業(yè)務(wù)或需進(jìn)一步拓展。2022年，公司白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)品的毛利率為29.52%，同比僅提升0.09個百分點，河湖淤泥處理服務(wù)為21.96%，工程泥漿處理服務(wù)為62.28%。

隨著公司市場份額搶占及產(chǎn)品升級后，議價能力及盈利能力將得到提升，根據(jù)浙商證券的敏感性測算，路德環(huán)境2-3年內(nèi)毛利率有望較2021年提升3-5個百分點。

在業(yè)績增厚之前，路德環(huán)境的現(xiàn)金流或?qū)⒉糠殖袎?。截?022年末，公司的應(yīng)收賬款為2.72億元，同比提升7.51%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.03億元，同比下降達(dá)93.33%。

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