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全球聚焦:被立案調(diào)查后保代又收罰單 東興證券投行何去何從?
2023-07-05 11:54:17 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 編輯:

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者崔文靜北京報(bào)道

日前,東興證券兩名保代因在IPO保薦過程中未勤勉盡責(zé)而被證監(jiān)會出具警示函,這距東興證券因澤達(dá)易盛案被證監(jiān)會立案調(diào)查僅僅過去3個(gè)月。

問題所涉公司為廣東凱金新能源科技股份有限公司(以下簡稱“凱金能源”),該公司為上市“三進(jìn)宮”,第三次IPO已于2022年10月被終止審查,東興證券是其第三家保薦機(jī)構(gòu)。


【資料圖】

"一般來說,相較于首次申請IPO的項(xiàng)目,多次重啟IPO且一再更換保薦機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目往往存在更大的瑕疵可能,上市過程中大概率會受到更為嚴(yán)格的審查。一再更換保代、尤其是由頭部券商更換為中小券商保薦,很可能是因?yàn)轫?xiàng)目本身存在瑕疵,原有保薦機(jī)構(gòu)無法繼續(xù)合作,只能另尋瑕疵容忍度更高的保薦機(jī)構(gòu)再謀上市計(jì)劃。"某頭部券商資深保代告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

該保代同時(shí)表示,由于東興證券正在被立案調(diào)查,其所保薦的項(xiàng)目會受到相對更為嚴(yán)格的審查,項(xiàng)目瑕疵被發(fā)現(xiàn)的可能性也更大。不過,隨著全面注冊制以來“連坐機(jī)制”的取消,投行被立案調(diào)查的連帶影響已經(jīng)大為減小。

根據(jù)Wind,截至7月4日,由東興證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)且正在推進(jìn)中的IPO項(xiàng)目共計(jì)16個(gè),東興證券年內(nèi)僅有1個(gè)項(xiàng)目被終止審查,暫無主動撤單項(xiàng)目。

兩保代再被點(diǎn)名

澤達(dá)易盛案是科創(chuàng)板首批欺詐發(fā)行的兩大案件之一,3月末,澤達(dá)易盛保薦機(jī)構(gòu)東興證券因涉嫌保薦、承銷及持續(xù)督導(dǎo)等業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé),被證監(jiān)會立案調(diào)查。

4月21日,證監(jiān)會表示,如果相關(guān)中介機(jī)構(gòu)主要涉嫌執(zhí)業(yè)未勤勉盡責(zé)的情形,證監(jiān)會將按照過責(zé)相當(dāng)?shù)姆ㄖ卫砟睿C合考慮違法程度、案件情況、執(zhí)法效率、賠償投資者損失意愿和能力等因素,依法妥善處理,讓中介機(jī)構(gòu)為其未勤勉盡責(zé)的執(zhí)業(yè)行為付出代價(jià)。

東興證券有關(guān)澤達(dá)易盛的立案調(diào)查尚未有結(jié)論,日前,其又有2名保代因IPO保薦未勤勉盡責(zé)而被證監(jiān)會點(diǎn)名。

此番所涉公司為凱金能源,該公司IPO進(jìn)程已經(jīng)于2022年10月14日被證監(jiān)會終止審查。

根據(jù)證監(jiān)會日前披露,凱金能源在申請首次公開發(fā)行股票并上市過程中,存在未充分說明原員工陳某某銀行賬戶收到公司客戶、供應(yīng)商或其關(guān)聯(lián)方多筆大額資金轉(zhuǎn)入,部分記賬憑證的記賬、審核崗位由同一人擔(dān)任等不相容崗位未分離的情形。

東興證券的兩名保代,未勤勉盡責(zé)履行相關(guān)職責(zé),未對公司原員工陳某某部分銀行及證券賬戶的控制關(guān)系認(rèn)定獲取充分證據(jù),未發(fā)現(xiàn)該部分銀行賬戶存在收到發(fā)行人客戶、供應(yīng)商或其關(guān)聯(lián)方多筆大額資金轉(zhuǎn)入的情形。

概括來說,此問題的關(guān)鍵是,凱金能源員工銀行賬戶存在不明來源的資金,保代未能發(fā)現(xiàn)。”某頭部券商資深人士解釋稱。

他告訴記者,東興證券保代問題的嚴(yán)重性,要根據(jù)該員工的級別來判斷。如果是高管人員,保代存在較大責(zé)任;如果是中層及以下,換做其他保代發(fā)現(xiàn)不了的可能性同樣不小。

他具體解釋道,核查上市公司重要人員賬戶往來是保代的一大職責(zé),但該工作瑣碎而繁重,需要耗費(fèi)大量精力,并且如果相關(guān)人員刻意隱瞞,保代需要非常細(xì)致的核查才可能發(fā)現(xiàn)端倪,對每一個(gè)管理層人員細(xì)致核查,實(shí)踐中能夠做到者寥寥。

過去,保代主要核查大股東的賬戶資金往來。隨著監(jiān)管對中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的壓實(shí),保代將核查范圍由大股東擴(kuò)展到擬上市公司高管。但中層及以下員工覆蓋到的情況比較少見。”該券商內(nèi)部人士直言。

值得注意的是,此次針對東興證券保代的處罰僅點(diǎn)名保代二人,而未同步點(diǎn)名東興證券。上述券商資深人士認(rèn)為,這意味著東興證券公司層面的合規(guī)風(fēng)控較為完善,沒有明顯瑕疵,保代未能發(fā)現(xiàn)的問題相對隱蔽,即使東興證券完全按照規(guī)定運(yùn)作亦難以發(fā)現(xiàn)端倪。

“三進(jìn)宮”終落空

對于凱金能源來說,此番被終止審查,已經(jīng)是其IPO第三次折戟。東興證券,也是第三家為其提供上市保薦的券商。

早在2017年6月,凱金能源即試圖登陸創(chuàng)業(yè)板,彼時(shí)的保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。由于過度依賴大客戶CATL、委外加工風(fēng)險(xiǎn)、快速變更募投項(xiàng)目和毛利率波動等問題,凱金能源于2018年7月被證監(jiān)會所拒。

2019年5月,凱金能源再度沖刺創(chuàng)業(yè)板,保薦機(jī)構(gòu)變更為中信建投。同年7月被抽中現(xiàn)場檢查,凱金能源主動撤回,再次鎩羽而歸。

2021年7月,其第三次沖擊IPO,將上市板塊變更為滬市主板,保薦機(jī)構(gòu)調(diào)整為東興證券。然而,2022年10月14日再次以失敗告終。

上述頭部券商資深保代告訴記者,相較于首次IPO的項(xiàng)目,反復(fù)多次上市且頻繁更換保代的項(xiàng)目往往具有兩個(gè)特點(diǎn):一是受到更為嚴(yán)格的審查,二是存在瑕疵的可能性更大。

由于東興證券目前正在被立案調(diào)查,其旗下投行項(xiàng)目本身即會被給予更多關(guān)注,即使被終止審查或撤回的項(xiàng)目,也可能會受到更為細(xì)致的追查。凱金能源“三進(jìn)宮”疊加保薦機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查,保代被罰的概率也相對更大。

而如果企業(yè)沖刺IPO接連失敗,且不斷變更保薦機(jī)構(gòu),可能是該企業(yè)存在一些瑕疵,致使其與原有保代溝通不夠順暢,甚至原有保薦機(jī)構(gòu)擔(dān)心出風(fēng)險(xiǎn)而不愿繼續(xù)合作。

一般來說,如果企業(yè)上市失敗是因?yàn)榘鍓K屬性不足、規(guī)模體量不夠等因素,且企業(yè)正處于上升期、經(jīng)營情況良好,那么該企業(yè)暫停IPO,待達(dá)標(biāo)后再度上市同樣會受到保薦機(jī)構(gòu)歡迎。但如果IPO折戟是因硬傷,再次上市時(shí)往往只能選擇規(guī)模相對更小、瑕疵容忍度更高的券商投行。

與此同時(shí),由于券商投行競爭日趨白熱化,一些中小券商難以拿到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,只能退而求其次選擇帶有輕微瑕疵的項(xiàng)目。IPO折戟后重啟上市的公司,也更容易被中小券商所接受。保薦帶有瑕疵的項(xiàng)目,投行保代被罰的可能性也相對更大。

“如果有充足的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可做,誰又愿意接帶有瑕疵的項(xiàng)目呢?有項(xiàng)目可做總比沒有項(xiàng)目好,因而不得不接受輕微瑕疵的項(xiàng)目?!倍辔恢行∪掏缎斜4蛴浾弑磉_(dá)過類似觀點(diǎn)。

排隊(duì)項(xiàng)目暫未受波及

盡管東興證券三個(gè)月前剛因IPO保薦問題而被立案調(diào)查,如今又被證監(jiān)會點(diǎn)名,但根據(jù)記者采訪,東興證券投行的業(yè)務(wù)風(fēng)格相對并不激進(jìn)。

投行歷來是東興證券的優(yōu)勢業(yè)務(wù),近五年以來,東興證券投行營收對總營收的貢獻(xiàn)率在15%-26%之間,投行收益排名領(lǐng)先總營收排名也大多在10個(gè)位次左右。

以2022年為例,東興證券總營收為34.29億元,排名第32名;投行收入為9.08億元,占總營收的26.48%,在上市公司中為列第17名。

從IPO排隊(duì)項(xiàng)目來看,目前,東興證券投行尚未受到明顯波及。

根據(jù)Wind,截至7月4日,由東興證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)且仍未發(fā)行的IPO項(xiàng)目多達(dá)35個(gè),數(shù)量之多位列行業(yè)第15名。其中,正在推進(jìn)中的IPO項(xiàng)目(除去終止審查與撤回等)16個(gè),年內(nèi)僅有1個(gè)項(xiàng)目被終止審查,暫無主動撤單項(xiàng)目。7月3日,東興證券一個(gè)創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目被報(bào)送證監(jiān)會;6月30日,一個(gè)科創(chuàng)板項(xiàng)目獲審核通過。

不過,IPO排隊(duì)項(xiàng)目未見明顯波及,并不意味著東興證券的投行業(yè)務(wù)沒有受到影響。

上述頭部券商保代告訴記者,過去實(shí)行“連坐機(jī)制”,投行一旦被立案調(diào)查,其旗下所有IPO項(xiàng)目即被暫停,此種情況下一些公司因?yàn)樯鲜羞M(jìn)程受到明顯波及而更換保代。今年2月,“連坐機(jī)制”伴隨全面注冊制的到來而被取消,擬上市公司不再因保薦機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查而被顯著影響上市速度。由于更換保代本身即需花費(fèi)更多時(shí)間成本,因而已經(jīng)啟動上市進(jìn)程的公司大概率不會更換保薦機(jī)構(gòu)。這也是東興證券IPO排隊(duì)項(xiàng)目沒有受到明顯影響的重要原因。

該保代同時(shí)提到,但對于尚未正式啟動IPO進(jìn)程的公司來說,如果知曉原意向保薦機(jī)構(gòu)正在被立案調(diào)查,可能會選擇更換投行,以降低自身正式IPO后受到更多審查的可能性?!?strong>立案調(diào)查對東興證券投行業(yè)務(wù)的影響,更多體現(xiàn)在拿新項(xiàng)目之中,從現(xiàn)有公開數(shù)據(jù)來看,尚未到體現(xiàn)之時(shí)。其投行是否受到影響,影響程度如何,還需更多時(shí)間方能得知。”

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