美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾本周面臨的挑戰(zhàn)是，如何說服投資者相信減碼購債并非2018年以來首次加息的前兆。

“你手頭有兩個工具，” 巴克萊駐紐約首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Gapen在提到購債和利率時表示。“如果你在使用其中一個工具方面取得了進展，那意味著另一個也是如此。”

美聯(lián)儲將于美東時間周三下午2點發(fā)布貨幣政策聲明，預(yù)計會維持基準利率在接近于零的水平不變并討論縮減每月1200美元的購債規(guī)模。

媒體調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲會發(fā)出減碼暗示，并在11月正式宣布。

這次為期兩天的會議將是鮑威爾擔任主席以來與外界最艱難的溝通之一，眼下總統(tǒng)拜登正在考慮是否讓他再連任四年。

預(yù)計拜登會在秋季就美聯(lián)儲主席提名人選做出決定。據(jù)報道，白宮幕僚考慮建議總統(tǒng)仍然選擇鮑威爾。

實質(zhì)性進展

在轉(zhuǎn)向減少債券購買的過程中， 美聯(lián)儲主席會宣布減碼的前提條件已經(jīng)達到，即就業(yè)和通脹朝著目標取得實質(zhì)性進一步進展。

鑒于美聯(lián)儲周三還將發(fā)布最新季度預(yù)測，如何結(jié)合它來解讀減碼的訊息，如何評估加息對市場的影響可能不是容易的事情。

“目前沒有經(jīng)濟或流動性方面的依據(jù)來支持美聯(lián)儲每月購買1200億美元債券，” Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy Lebas表示， “減少債券購買的緊迫性在于，當我們評估物價上漲是否會持久時，減碼購債可以提高升息方面的整體靈活性。”

盡管德爾塔變異株帶來了威脅，但美國經(jīng)濟仍在繼續(xù)從疫情中反彈。上個月失業(yè)率降至5.2%，通脹率有所回落，但仍然保持高位。

鷹與鴿

美聯(lián)儲官員大致分為兩個陣營，其中鷹派對通脹持謹慎態(tài)度，傾向于必要時較快減碼，為2022年下半年加息鋪平道路。

另一方是“通脹暫時論”派，其中可能包括主席鮑威爾，理事Lael Brainard，明尼阿波利斯聯(lián)儲行長Neel Kashkari等鴿派官員。

他們認為疫情相關(guān)的供應(yīng)鏈扭曲情況會隨著時間的推移而緩解，從而降低通脹壓力。他們還沒有準備好就疫情消退時勞動力市場規(guī)?；蛉藗兊墓ぷ饕庠傅贸鼋Y(jié)論。這些人士希望從更多數(shù)據(jù)中尋找線索。

在7月會議紀要中，不少官員列出提前減碼的理由。他們認為，減碼步伐可能會更加漸進，從而對金融狀況保持較小影響，這將打破減碼即緊縮的鏈條，因為這個過程會在美聯(lián)儲加息前瞻指引達到前結(jié)束。

但當美聯(lián)儲發(fā)布最新預(yù)測時，他們可能對利率路徑表現(xiàn)出更少的耐心。

利率期貨定價顯示首次加息時間可能在明年3月?？焖贉p碼和聲勢浩大的鷹派可能會給市場留下加息將提前的觀感，特別是如果更多官員加入6月份點陣圖的7名官員行列，預(yù)測2022年將升息的話。

華盛頓政策分析公司LH Meyer的經(jīng)濟學(xué)家Derek Tang表示，“鮑威爾的困難在于如何講出一個邏輯連貫的故事”。

加息條件

聯(lián)邦公開市場委員會設(shè)定了三項加息條件：第一通脹率必須達到2%，第二通脹率勢必會在一段時間內(nèi)超過2%;第三勞動力市場必須處于充分就業(yè)狀態(tài)。

很難說前兩個條件沒有達到，唯一能讓美聯(lián)儲掌握主動權(quán)的就是勞動力市場目標了，到目前為止美聯(lián)儲還沒有對此給出數(shù)字上的定義。

“關(guān)于充分就業(yè)的辯論將是非常有爭議的”，Tang說。

克利夫蘭聯(lián)儲行長Loretta Mester和圣路易聯(lián)儲行長James Bullard等官員認為，走出疫情的美國出現(xiàn)了勞動力人口減少，這意味著在達到充分就業(yè)目標之前，可削減的閑置勞動力數(shù)量變少了。兩人都在2022年擁有投票權(quán)。

Tang表示，美聯(lián)儲對新框架的承諾將在本次會議上遭遇考驗。一年前，聯(lián)邦公開委員會表示其就業(yè)使命是一個“廣泛且具包容性的”目標，這表明其中將考慮勞動力市場的多元化指標。

目前就業(yè)人數(shù)占人口的比例仍比疫情前的峰值水平低2.5個百分點。

現(xiàn)在首當其沖失業(yè)的主要是低收入工人和少數(shù)族裔。上個月黑人失業(yè)率為8.8%

“通脹目標已經(jīng)得到滿足，”Macropolicy Perspectives創(chuàng)始人Julia Coronado表示。 “問題是通脹率超調(diào)的情況會持續(xù)多久，以及美聯(lián)儲對2022年充分就業(yè)的重視程度如何”。

關(guān)鍵詞： 聯(lián)儲決策日 基準利率 近于零 水平不變