投資建議:河南調(diào)研呈現(xiàn)高端堅挺、次高端升級、醬酒分化趨勢,下半年旺季將至發(fā)展值得期待。白酒板塊中報趨勢向好,其中高端延續(xù)穩(wěn)健,茅五瀘高質(zhì)量穩(wěn)增,次高端彈性顯著,汾酒、酒鬼延續(xù)高增長趨勢,整體堅守高端、彈性為王,建議增持:茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè);成長性標的建議增持:山西汾酒、酒鬼酒、迎駕貢酒。
高端需求堅挺,發(fā)展趨勢良好。分場景看,商務用酒需求剛性,且白酒消費質(zhì)量高、用量大,高端白酒整體需求保持堅挺。根據(jù)草根調(diào)研反饋,財富分化加劇趨勢下近年來茅臺開瓶率有所提升,高端場景醬酒消費對比進一步凸顯茅臺品質(zhì)優(yōu)勢。茅臺以外五糧液是千元價格帶標桿性產(chǎn)品,相對保持剛性需求,整體動銷保持穩(wěn)定趨勢。國窖目前正處于久泰模式向1+1模式轉(zhuǎn)變階段,預計后續(xù)費用投放效率將進一步提升。
次高端高景氣延續(xù),量價向好;腰部及大眾價位仍舊分化,名酒更優(yōu)。就河南地區(qū)調(diào)研反饋來看,次高端受益于前期低基數(shù)、寬信用及消費升級趨勢支撐,需求端展現(xiàn)出高景氣,水井坊、汾酒、舍得、酒鬼等名酒在河南地區(qū)上半年銷量呈現(xiàn)高雙位數(shù)增幅,核心單品珍釀八號、品味舍得、青花20及酒鬼紅壇年初以來價盤上行、渠道利潤持續(xù)改善,高速動銷之下經(jīng)銷商回款意愿積極。盡管腰部價位受益于低基數(shù),疫情對宴席端消費仍存在點狀壓制,且當下河南消費升級風口逐步上移,腰部價位仍呈現(xiàn)分化趨勢,名酒表現(xiàn)更優(yōu),其中洋河、古井、茅臺系列酒等名酒單品價穩(wěn)量增,動銷持續(xù)改善,汾酒玻汾系列實現(xiàn)順價,清香氛圍疊加漲價預期推動渠道推廣意愿積極。
醬酒發(fā)展出現(xiàn)分化,品質(zhì)支撐長期發(fā)展。整體來看目前醬酒火熱程度有所下降,2020年醬酒熱拉動渠道、終端擴容帶來了庫存擴容,一方面淡季擴容趨勢邊際減弱,另一方面價格過高消費者接受程度下降,渠道逐步趨穩(wěn),部分產(chǎn)品批價出現(xiàn)松動,醬酒逐步回歸理性發(fā)展階段。從需求端看,醬酒消費與品質(zhì)高端掛鉤,品質(zhì)與品牌高度掛鉤,目前茅系產(chǎn)品品質(zhì)水平保持穩(wěn)定,部分產(chǎn)品價格過高與品質(zhì)能以匹配導致動銷放緩明顯。目前次高端價位帶仍然是醬酒主力價位帶,其中茅系產(chǎn)品渠道利潤豐厚、周轉(zhuǎn)保持良性,習酒、漢醬等核心單品價格穩(wěn)定。
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