來源：易方達基金

二級債基是一類可以直接從二級市場買入股票等權益類資產(chǎn)的債券基金，因此預期收益和風險整體上介于純債基金和股票基金之間。

如果有朋友不滿足于純債基金的收益率，又不愿意承擔太高的風險，可以關注一下這種能投權益類資產(chǎn)的債券基金。這一期，我們就來展開說說二級債基對權益類資產(chǎn)的配置。

?二級債基投資哪些權益類資產(chǎn)?

二級債基的投資范圍主要包括國債、央行票據(jù)、地方政府債、金融債、企業(yè)債、短期融資券、公司債、可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行存款等固定收益類品種，以及股票(包含中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國證監(jiān)會核準或注冊上市的股票、存托憑證)、權證等權益類品種。

之所以叫二級債基，就是因為它可以直接在二級市場買賣股票。當然，既然還是債基，那么它持有股票的比例仍然是受限的。

基金合同中往往會明確約定，這類債基投資于股票等權益類品種的比例不能高于基金資產(chǎn)的20%。

除股票外，二級債基一般還會投資于可轉(zhuǎn)債，其全稱是“可轉(zhuǎn)換公司債券”，即公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成本公司股票(即“正股”)的公司債券。

可轉(zhuǎn)債的價格會隨公司正股股價波動，是含有“股性”的債券，因此一般來說會比普通債券的波動更大一些。

在同等條件下，基金持有的可轉(zhuǎn)債比例越高，長期的預期回報可能就更高，凈值波動也會相對更大。

二級債基之所以常常被一些投資者視為“穩(wěn)中求進”的選擇，正是因為它會投資股票、可轉(zhuǎn)債這些預期收益更高、波動更大的品種。

而由于所投股票、可轉(zhuǎn)債的比例不同，可能導致二級債基的風險收益特征存在較大差異，因此大家還需要進一步了解二級債基的“含權”比例。

?了解二級債基的“含權”比例

想要知道二級債基實際的“含權”比例，我們需要通過基金公司官網(wǎng)或APP的產(chǎn)品公告欄目，閱讀基金季報、半年報、年報等定期報告。

一般在定期報告的“報告期末按行業(yè)分類的股票投資組合”、“報告期末按債券品種分類的債券投資組合”中，可以直接獲取股票和可轉(zhuǎn)債投資分別占基金資產(chǎn)凈值的比例。

以易方達基金旗下的部分二級債基產(chǎn)品為例，我們來看看這些產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上的比例差異。

如下圖所示，易方達安心回報債券型證券投資基金的股票投資比例約17%，可轉(zhuǎn)債的投資比例約32%，合計配置比例近50%;而其余3只產(chǎn)品的股票和可轉(zhuǎn)債合計配置比例均在30%以下。

因此，在選擇二級債基時，如果是偏穩(wěn)健一些的投資者，那就更適合“含權”比例低一些的產(chǎn)品;如果是偏進取一些的投資者，則更適合“含權”比例高一些的產(chǎn)品。

?二級債基“含權”量的變化

我們在往期文章中曾經(jīng)和大家介紹過戰(zhàn)術資產(chǎn)配置(TAA)，簡單來說就是根據(jù)短期內(nèi)的市場狀況，對資產(chǎn)配置的權重進行靈活調(diào)整，力爭增加投資組合的獲利機會。

在實際投資二級債基時，專業(yè)的投研團隊也會根據(jù)經(jīng)濟基本面、估值、市場情緒等中短期情況，積極調(diào)整股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)倉位，為投資者做好戰(zhàn)術調(diào)整。

我們來看一下近10年二級債基權益類資產(chǎn)倉位(股票倉位與可轉(zhuǎn)債倉位之和)的變化情況。

如下圖所示，受2015年股災影響，二級債基權益類資產(chǎn)倉位占比急速下行。2016年至2018年，受股市走熊與震蕩行情影響，權益類資產(chǎn)占比整體上維持低位。

2019年至2020年，在股市復蘇及轉(zhuǎn)債供給大幅增加的背景下，二級債基的權益類資產(chǎn)倉位逐漸攀升至歷史高點。2021年至今年上半年，權益資產(chǎn)占比整體上仍然維持相對高位。

如果大家想要了解自己持有的二級債基具體的倉位變化情況，可以在產(chǎn)品定期報告的“基金投資策略和運作分析”一節(jié)中，關注基金經(jīng)理對于上一階段市場走勢的分析以及據(jù)此做出的調(diào)整操作。

由于二級債基既投債又投股，因此二級債基的管理人需要兼具資產(chǎn)配置、債券投資、股票投資等多方面的綜合能力。以易方達基金為例，其多資產(chǎn)投研體系注重專業(yè)化分工及協(xié)作，通過劃分不同的策略小組，實現(xiàn)對各類資產(chǎn)的專業(yè)研究和全方位覆蓋，致力于為投資者獲取多元策略的超額收益。

關鍵詞： 二級債 債券基金 純債基金 權益