剛剛過(guò)去的2020年，對(duì)影視行業(yè)是雪上加霜的一年，本來(lái)就還沒(méi)從資本寒冬里爬起來(lái)，又遇上新冠疫情，雙重打擊下，很多公司真的垮掉了。

中小微公司并沒(méi)有對(duì)外披露財(cái)務(wù)狀況的義務(wù)，如今過(guò)得再怎么慘，也無(wú)法知其詳細(xì)。所以我們只能把研究對(duì)象聚焦到上市公司，這約20家頭部公司，代表了行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的生產(chǎn)力，它們都不好過(guò)，那些成千上萬(wàn)個(gè)中小微公司的近況可想而知了。

就上市公司來(lái)看，資金鏈危機(jī)疊加業(yè)績(jī)虧損，已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。更艱難的，因?yàn)榛畈幌氯セ虮黄冗€債，已經(jīng)賣(mài)身易主。還有最悲劇的，曾經(jīng)苦苦奮斗上市，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限，如今觸及政策紅線，不得不面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

·退市——

整個(gè)影視行業(yè)總共約20家上市公司，2019年已經(jīng)退市了一家，叫DMG印紀(jì)傳媒，曾因參與出品《鋼鐵俠3》《環(huán)形使者》而名噪一時(shí)。今年，可能繼續(xù)退市幾家，其中風(fēng)險(xiǎn)最大的是長(zhǎng)城影視和當(dāng)代東方。另外，中南文化、鼎龍文化、歡瑞世紀(jì)、北京文化等也面臨危機(jī)。

梳理退市前，我們先了解一下A股的退市規(guī)則。原先，在主板上市的公司要退市，在經(jīng)營(yíng)方面，得連續(xù)虧損三年以上。在虧損的第二年被*ST，也即退市風(fēng)險(xiǎn)警示，俗稱(chēng)“戴帽”。虧損的第三年先暫停上市，停牌后第一個(gè)半年如果扭虧為盈，可以申請(qǐng)恢復(fù)上市，如果還繼續(xù)虧損，才執(zhí)行退市程序。創(chuàng)業(yè)板是連虧三年直接退市。

2020年12月14日，滬深交易所發(fā)布了改革后的退市制度征求意見(jiàn)稿，在這個(gè)最新的“新規(guī)”里，暫停上市和恢復(fù)上市被取消，且變更為一年觸及財(cái)務(wù)類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)即*ST，連續(xù)兩年觸發(fā)財(cái)務(wù)類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)即終止上市。取消原來(lái)單一凈利潤(rùn)和營(yíng)收指標(biāo)，新增組合指標(biāo)，即扣非前/后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于1億元。

新規(guī)生效實(shí)施前未被暫停上市的，財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)以2020年年報(bào)作為首個(gè)起算年度進(jìn)行規(guī)則適用。

退市新規(guī)更嚴(yán)了，但同時(shí)也讓有些公司喘了一口氣，甚至可以說(shuō)是“絕處逢生”。

比如創(chuàng)業(yè)板上市的華誼兄弟，2018年、2019年已經(jīng)連續(xù)虧損兩年，2020年前三季度虧損3.26億元，2020全年虧損的概率很大，如果按照舊規(guī)，連續(xù)三年虧損即退市，華誼2020年的業(yè)績(jī)壓力就非常大，這可能也是它疫情后趕著上映《八佰》的原因。但是新規(guī)實(shí)施后，即使2020年凈利潤(rùn)虧損，但如果營(yíng)收高于1億元(華誼2020年前三季度營(yíng)收為11億元)，仍然安全。即使凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于1億元，2021年還有一年扭虧為盈的機(jī)會(huì)。

但對(duì)其他營(yíng)收跟不上的公司來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)依然很大。從前三季度財(cái)報(bào)來(lái)看，歡瑞世紀(jì)、北京文化、長(zhǎng)城影視三家公司凈利潤(rùn)為負(fù)，且營(yíng)收低于1億元。如果2020年報(bào)也是這樣的結(jié)果，就會(huì)被*ST，如果2021年報(bào)還是這樣，就會(huì)被退市。

另外，還有“1元退市”的交易類(lèi)指標(biāo)，即如果連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于人民幣1元，就會(huì)被退市。此前被退市的印紀(jì)傳媒就是觸發(fā)了此指標(biāo)。長(zhǎng)城影視的股價(jià)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日低于1元。當(dāng)代東方的股價(jià)為1.20元，已經(jīng)往1元靠近。

另外，新文化的股價(jià)為2.85元、鼎龍文化的股價(jià)為2.58元，歡瑞世紀(jì)的股價(jià)為2.22元，文投控股的股價(jià)為2.04元，中南文化的股價(jià)為1.88元，都是低于3元的超低價(jià)股，在注冊(cè)制大背景下，如果不能用業(yè)績(jī)證明實(shí)力，被加速拋棄的可能性很大。

總結(jié)來(lái)看，長(zhǎng)城影視很可能今年就會(huì)觸發(fā)交易類(lèi)指標(biāo)被退市，當(dāng)代東方同時(shí)面臨“1元退市”風(fēng)險(xiǎn)及被*ST的風(fēng)險(xiǎn)。中南文化、歡瑞世紀(jì)、北京文化面臨被*ST的風(fēng)險(xiǎn)。

其他公司如文投控股、新文化、金逸影視、幸福藍(lán)海、唐德影視、上海電影，2020前三季度凈利潤(rùn)都是虧損的，且營(yíng)收都不高，只是在1億元的紅線之上，全沒(méi)超過(guò)3億元。華錄百納凈利是正的，但營(yíng)收低于1億元。

·賣(mài)身——

還有一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象，就是不少影視公司，雖然殼還在，但“主子”早就不是原來(lái)的主子，甚至有些核心創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)都已經(jīng)離散。這就需要重新評(píng)估，因?yàn)橛耙曅袠I(yè)是一個(gè)創(chuàng)意性行業(yè)，最核心的資產(chǎn)除了影視版權(quán)，還有管理人及創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)本身。

在過(guò)去困難的兩三年里，已經(jīng)有六家上市公司易主，有的是民資接盤(pán)國(guó)資，有的是國(guó)資接盤(pán)民資，有的是民資接盤(pán)民資，還有的是破產(chǎn)被拍賣(mài)。但不管是誰(shuí)接盤(pán)，當(dāng)下看，都是暫時(shí)砸在手里了。除非，已確認(rèn)現(xiàn)在就是底部，未來(lái)能反轉(zhuǎn)走好。

美的集團(tuán)少帥接盤(pán)華錄百納

早在2018年，影視行業(yè)剛掉頭向下的時(shí)候，原央企背景的華錄百納就完成了賣(mài)身。

華錄百納是電視劇領(lǐng)域的老牌公司，出品過(guò)《漢武大帝》《媳婦的美好時(shí)代》《王貴與安娜》、《雙面膠》、《紅樓夢(mèng)》(新版)、《黎明之前》等電視劇。

華錄百納原控股股東是華錄文化產(chǎn)業(yè)有限公司，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委下屬央企中國(guó)華錄集團(tuán)的子公司。2018年，華錄百納試水“混改”，轉(zhuǎn)手給民企，接盤(pán)方是美的集團(tuán)的少帥何劍鋒。截止目前，何劍鋒實(shí)控的盈峰控股集團(tuán)持有華錄百納17.61%股份，為控股股東，何劍鋒個(gè)人持有5%股份。華錄資本控股退為第二大股東，持有7.90%股份。

何劍鋒當(dāng)時(shí)接盤(pán)17.55%股份，約1.43億股，單價(jià)12.63元/股，合計(jì)約20億元。如今，華錄百納股價(jià)為4.48元，總市值約41億元，處于歷史底部。這筆交易，國(guó)資委是及時(shí)止損，何劍鋒是被深套。

在經(jīng)營(yíng)方面，華錄百納2018年巨虧34.17億元(包括商譽(yù)減值)，2019年盈利1.14億元，2020前三季度盈利3500萬(wàn)元，只能說(shuō)還勉強(qiáng)活著。

慈文傳媒“賣(mài)身”江西省國(guó)資

另一家電視劇大戶(hù)慈文傳媒的易主發(fā)生在2019年。在股價(jià)一路下跌，高質(zhì)押頻頻觸及平倉(cāng)線的壓力下，原實(shí)控人馬中駿選擇了賣(mài)掉公司解燃眉之急，轉(zhuǎn)讓了15.05%股份給江西省出版集團(tuán)全資子公司華章天地傳媒投資控股集團(tuán)，江西省人民政府成為新的實(shí)控人。

截止目前，華章投資持有慈文傳媒20.05%股份，馬中駿持有9.24%股份，退為第二大股東。

當(dāng)時(shí)15.05%股份(7148萬(wàn)股)的轉(zhuǎn)讓單價(jià)是13元/股，總價(jià)約9.29億元?，F(xiàn)慈文傳媒的股價(jià)是5.86億元，總市值27.83億元。華章投資被深套。

新文化易主金融界人士

上海電視劇大戶(hù)新文化的易主同樣是因?yàn)橘Y金壓力。

在2019年7月，為了緩壓，新文化轉(zhuǎn)讓了6.89%的股份給張賽美控制的拾分自然(上海)文化傳播有限公司，使其成為第二大股東。

之后，新文化擬以定增方式非公開(kāi)發(fā)行股票，發(fā)行不超過(guò)1.3億股，募集資金總額不超過(guò)5.6億元。張賽美實(shí)控的三家公司全部認(rèn)購(gòu)。如果認(rèn)購(gòu)?fù)瓿桑@三家公司將持有新文化12.93%的股份，加上此前拾分自然的持股，張賽美控制的四家公司將合計(jì)持有新文化19.82%股份。

但定增至今沒(méi)有落實(shí)。

在這漫長(zhǎng)的等待中間，新文化再次向拾分自然轉(zhuǎn)讓股權(quán)，并且委托表決權(quán)。在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，拾分自然持有新文化的股權(quán)比例升至8.88%，擁有新文化17.38%的表決權(quán)，上市公司實(shí)際控制人由楊震華變更為張賽美。楊震華的持股降為5.02%，位列第二大股東。

張賽美是金融界人士，曾任上海社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員，此后在海通證券投資銀行部、并購(gòu)及資本市場(chǎng)部、投資銀行管理部、戰(zhàn)略規(guī)劃部等任管理職位，并擔(dān)任過(guò)海通開(kāi)元投資有限公司、海通創(chuàng)意資本管理有限公司董事長(zhǎng)。

新文化曾出品過(guò)《龍鳳奇緣》《天涯歌女》《兄弟門(mén)》《紅玫瑰黑玫瑰》《大唐雙龍傳之長(zhǎng)生訣》《潛伏在黎明之前》《亮劍之雷霆戰(zhàn)將》等劇。前幾年因入股周星馳的公司，參與投資了《美人魚(yú)》，在電影圈博了不少關(guān)注度。去年，又因搭上了李佳琦所在的公司美腕(上海)網(wǎng)絡(luò)科技公司，為其提供客戶(hù)及整合營(yíng)銷(xiāo)方案，在資本圈火了一陣。

但這些都沒(méi)有實(shí)打?qū)嵉捏w現(xiàn)在業(yè)績(jī)上。2019年，新文化虧損9.48億元。2020年前三季度，虧損1.75億元。目前股價(jià)2.85元，總市值只剩下23億元。

浙江廣電成唐德影視實(shí)控人

曾因擁有趙薇、范冰冰這樣的明星股東，在資本市場(chǎng)上風(fēng)光無(wú)限的唐德影視，也在影視行業(yè)下行的這幾年扛不住了，由于資金壓力大，實(shí)控人吳宏亮不得不在去年轉(zhuǎn)讓公司求生存。

接盤(pán)方是浙江廣播電視集團(tuán)實(shí)控的浙江易通和東陽(yáng)市財(cái)政局實(shí)控的東陽(yáng)聚文。唐德影視通過(guò)轉(zhuǎn)讓以及非公開(kāi)發(fā)行股票的方式，最終要讓浙江易通獲得29.90%股份，以及41.19%的表決權(quán)，成為新的控股股東。讓東陽(yáng)聚文獲得9%股份。而吳宏亮的持股比例降為12.82%。

交易已經(jīng)獲得批復(fù)，轉(zhuǎn)讓的股份完成了過(guò)戶(hù)，浙江廣電已經(jīng)成為唐德影視的實(shí)控人。接下來(lái)，就是走流程，等定增落地，兌現(xiàn)更多的股份。

唐德影視從2018年開(kāi)始業(yè)績(jī)虧損，2018年凈利潤(rùn)為-9.27億元，2019年凈利潤(rùn)為-1.07億元，2020前三季度凈利潤(rùn)為-8370萬(wàn)元。資產(chǎn)合計(jì)19.67億元，負(fù)債合計(jì)19.16億元，所有者權(quán)益僅5135萬(wàn)元。

原實(shí)控人吳宏亮的股份全部處于質(zhì)押狀態(tài)中。

公司股價(jià)跌到了接近歷史新低，目前為5.92元，總市值24.80億元。

驊威文化、中南文化也已易主

另外，前文提到的鼎龍文化，其前身是驊威文化，后被杭州鼎龍企業(yè)管理有限公司入主，實(shí)控人變更后，更名成了鼎龍文化。

中南文化原控股股東是中南集團(tuán)，因其破產(chǎn)，股份被司法拍賣(mài)，江陰澄邦企業(yè)管理發(fā)展中心(有限合伙)接手。澄邦企管的控股股東為江陰高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)，因此，江陰高新區(qū)管委會(huì)成為*ST中南實(shí)際控制人。

·虧損——

最后我們?cè)倏纯凑麄€(gè)影視行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

轉(zhuǎn)折是從2018年開(kāi)始的。2016年、2017年，20家影視上市公司的凈利潤(rùn)合計(jì)分別為86.55億元、87.17億元，2018年變?yōu)?68.12億元，2019年變?yōu)?154.18億元，這雖然也有巨額商譽(yù)減值的影響，俗稱(chēng)“財(cái)務(wù)洗澡”，但主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損也是實(shí)打?qū)嵉摹?/p>

2020年前三季度，20家影視上市公司的凈利潤(rùn)合計(jì)為-58.87億元，這其中沒(méi)有水分，全是虧出來(lái)的。20家公司中，除了4家微盈利，其余16家是虧損的。其中，盈利最多的是華策影視，凈利潤(rùn)為2億元。虧損最多的是萬(wàn)達(dá)電影，凈利潤(rùn)為-20.15億元。

唯一一家在這幾年里沒(méi)有虧損過(guò)的公司是光線傳媒。

在2020金雞影展期間舉辦的中國(guó)電影投資大會(huì)高峰論壇上，光線總裁王長(zhǎng)田感嘆影視行業(yè)這兩年真的很難過(guò)，很多影片沒(méi)有錢(qián)去投了，很多電影公司也沒(méi)有人去投了。他覺(jué)得原因是影視行業(yè)之前對(duì)資本太不好了，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)遇到了資本危機(jī)。影視行業(yè)的人應(yīng)該吸取教訓(xùn)，建立一種觀念，就是感謝資本和善待資本，要懂得給資本以信用和增值，要想著從市場(chǎng)上賺錢(qián)，而不是想著賺資本的錢(qián)。

關(guān)鍵詞： 影視行業(yè)