9月8日周三，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了俗稱“褐皮書”的地區(qū)經(jīng)濟(jì)調(diào)查報(bào)告，對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的描述小幅下調(diào)至“溫和增長(zhǎng)”，并稱通脹高位持穩(wěn)。

而7月發(fā)布的褐皮書曾將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)從“溫和復(fù)蘇”上調(diào)至“適度到強(qiáng)勁增長(zhǎng)”，并承認(rèn)多數(shù)人反饋通脹壓力并非“暫時(shí)的”。

美國(guó)7-8月經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩主因供應(yīng)中斷和勞動(dòng)力短缺，并非需求疲軟

最新的褐皮書提到，報(bào)告涵蓋的7月初至8月，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“略微放緩至溫和步伐”，主要是由于大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)內(nèi)的外出就餐、出行和旅游活動(dòng)減少，反映了新冠Delta變種毒株的快速傳播，以及少數(shù)情況下國(guó)際旅行的限制引起了公眾安全擔(dān)憂。

報(bào)告稱，較強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)部門包括制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、非金融服務(wù)業(yè)和住宅房地產(chǎn)，而增速放緩或下降的經(jīng)濟(jì)部門主要受到供應(yīng)鏈中斷和勞動(dòng)力短缺的限制，而不是遭遇需求疲軟。因此，盡管持續(xù)存在對(duì)供應(yīng)中斷和資源短缺的擔(dān)憂，大多數(shù)地區(qū)的企業(yè)仍對(duì)近期前景持樂觀態(tài)度。

例如，7月至8月的汽車銷售疲軟普遍歸因于芯片持續(xù)短缺導(dǎo)致庫(kù)存偏低，房屋銷售活動(dòng)受限也是由于供應(yīng)不足。一些地區(qū)的非汽車零售增長(zhǎng)略有放緩，但全國(guó)范圍內(nèi)的零售業(yè)增長(zhǎng)速度溫和，各地區(qū)農(nóng)業(yè)和能源部門的總趨勢(shì)也是積極的，住宅與非住宅建設(shè)都在回升。

由上述描述可知，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩沒有過(guò)分擔(dān)憂，因?yàn)椴淮嬖谛枨笃＼浀嫩E象，其對(duì)各經(jīng)濟(jì)部門的大體趨勢(shì)描述都是“積極的”，但褐皮書確實(shí)承認(rèn)疫情正在干擾經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。有分析稱，褐皮書反映出“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的速度比預(yù)期得更早”，這應(yīng)歸咎于疫情和供應(yīng)瓶頸。

通脹穩(wěn)定在較高水平，多個(gè)地區(qū)的企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月售價(jià)“大幅上漲”

在投資者最關(guān)心的“物價(jià)”評(píng)價(jià)方面，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書坦言“通脹穩(wěn)定在一個(gè)較高的水平”。

其中，一半聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)稱價(jià)格上漲的速度“強(qiáng)勁”，另一半轄區(qū)稱價(jià)格上漲速度“溫和”;由于普遍存在資源短缺，投入品價(jià)格壓力持續(xù)普遍存在，而且許多企業(yè)仍報(bào)告采購(gòu)關(guān)鍵投入品面臨困難。

報(bào)告暗示，美國(guó)物價(jià)將繼續(xù)上漲。一些轄區(qū)稱，企業(yè)發(fā)現(xiàn)可以更容易地通過(guò)提價(jià)將更多的成本增幅轉(zhuǎn)嫁給客戶，還有多個(gè)(several)地區(qū)的企業(yè)稱，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月的銷售價(jià)格將“大幅上漲”。

有分析指出，在接下來(lái)的幾個(gè)月里，“滯脹”將成為出現(xiàn)次數(shù)越來(lái)越多的關(guān)鍵詞，這也是目前美國(guó)汽車行業(yè)正在發(fā)生的事情。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾等一眾央行官員頻繁提到的“木材價(jià)格已經(jīng)沖高回落”也出現(xiàn)在褐皮書中。報(bào)告稱，大多數(shù)(most)地區(qū)都注意到金屬及其制品、貨運(yùn)和運(yùn)輸服務(wù)，以及建筑材料的成本大幅上漲，“但木材成本已從異常高的水平回落”。

對(duì)木材價(jià)格的評(píng)價(jià)，再結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)在描述整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)多次提到的“供應(yīng)中斷和資源短缺限制”，不難看出，美聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為通脹高企是今年經(jīng)濟(jì)重新開放后的暫時(shí)現(xiàn)象，畢竟個(gè)別高通脹領(lǐng)域已開始展現(xiàn)回落跡象。

限制新增就業(yè)的因素主要是勞動(dòng)力短缺，而非需求疲軟，大類資產(chǎn)變動(dòng)不大

在“就業(yè)和工資”方面，褐皮書對(duì)就業(yè)形勢(shì)整體感到樂觀，“所有地區(qū)的就業(yè)總體上繼續(xù)增加，盡管創(chuàng)造就業(yè)的速度從輕微到強(qiáng)勁不等”，這代表對(duì)勞動(dòng)者的需求繼續(xù)增加。

限制新增就業(yè)的因素主要是勞動(dòng)力短缺，而非需求疲軟：

“所有地區(qū)都注意到廣泛的勞動(dòng)力短缺限制了就業(yè)，并且在許多情況下阻礙了商業(yè)活動(dòng)。

造成勞動(dòng)力短缺的原因包括：人員流動(dòng)增加、提前退休(尤其在醫(yī)療保健方面)、育兒需求、談判工作機(jī)會(huì)的挑戰(zhàn)和失業(yè)救濟(jì)金增加。一些地區(qū)指出，新冠Delta變種毒株推遲了復(fù)工時(shí)間表。”

由于“持續(xù)而廣泛的”勞動(dòng)力短缺，一些地區(qū)的工資增速加快，大部分(most)聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)都將工資增長(zhǎng)描述為“強(qiáng)勁”，這包括了所有的中西部和西部地區(qū)。同時(shí)，多個(gè)地區(qū)注意到低薪人士的工資增長(zhǎng)“特別快”，雇主正用更頻繁的加薪、獎(jiǎng)金、培訓(xùn)和靈活的工作安排來(lái)吸引和留住員工。

美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書匯總了12個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)收集的各行業(yè)代表對(duì)當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有經(jīng)濟(jì)狀況報(bào)告，描繪了美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和所面臨的挑戰(zhàn)。褐皮書每年公布8次，公布時(shí)間為FOMC會(huì)議前兩周，不僅對(duì)美元和美債等大類資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，也會(huì)被一定程度地反映在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決議中。

褐皮書發(fā)布前，美股三大指數(shù)維持跌勢(shì)，道指跌超90點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)跌0.2%，納指跌0.7%，10年期美債收益率日內(nèi)下行近4個(gè)基點(diǎn)，交投1.332%，周二曾創(chuàng)近兩個(gè)月高位。美元指數(shù)漲逾0.1%，站穩(wěn)92.60上方，基本收復(fù)9月以來(lái)跌幅?，F(xiàn)貨黃金維持0.1%的跌幅，下逼1792美元。

褐皮書發(fā)布后，美股跌幅短線小幅收窄，道指一度跌60點(diǎn)，隨后跌幅放大至近80點(diǎn)，納指和標(biāo)普大盤變動(dòng)不大。10年期美債收益率維持4個(gè)基點(diǎn)的跌幅，下逼1.33%。美元指數(shù)保持逾0.1%的漲幅，交投92.62?，F(xiàn)貨黃金也維持0.1%的跌幅，徘徊1792美元一線，本周一直無(wú)法突破1800美元關(guān)口。

關(guān)鍵詞： 美7至8月 經(jīng)濟(jì)增速 略微放緩 疲軟