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每日熱門:“學習型”基金經(jīng)理的自我實現(xiàn)
2022-09-03 22:30:05 來源:雪球 編輯:

我一直認為,如果和一個人交流一個小時候后,還不能對他形成一個直觀印象,那只能說明這人不實誠。幸運的是,嘉實基金的曲盛偉基金經(jīng)理,是一位非常實誠的人,在其線上路演尚未結束的時候,我已經(jīng)構思好了這篇文章的大綱。

一、投資策略

按照一般規(guī)則,寫基金經(jīng)理應該先寫收益情況,但是我一直認為“以結果取人”非常片面,哪怕某只基表現(xiàn)很爛,我也要知道它為啥爛對吧?(不過大家不要認為曲經(jīng)理投資收益很爛,其實他2022年收益很強,大概排市場前3%。


(資料圖片僅供參考)

根據(jù)曲經(jīng)理自述,其投資以逆向策略為主,其它諸如趨勢、套利等策略都是輔助。那么到底什么是逆向策略呢?我認為曲經(jīng)理的意思是相對低估。

在路演中,曲經(jīng)理提到他喜歡做困境反轉股,但立刻發(fā)現(xiàn)表述不準確,比如2022年的新能源產業(yè)鏈絕對不能說困境反轉,可是曲經(jīng)理倉位很重,所以他將這句話勘誤為“中長期被市場錯殺的股票”。

所謂“中長期被市場錯殺”,我個人認為包括了兩類股票,一類是長期發(fā)展趨勢向好,但當前估值很高的股票,這類股票未來成長性可以cover當前高估值,大約可以歸納為市場常說的“成長股”;另一類是發(fā)展趨于穩(wěn)健,但當前極度低估的股票,這類股票股價已經(jīng)不能真實反應企業(yè)資產價值,大約可以歸納為市場常說的“困境反轉股”。

在堅持“中長期被市場錯殺”的基礎上,曲經(jīng)理依然看重擇時,比如新能源產業(yè)鏈雖然具有高成長性,但其只會選擇在2022年3、4月份左側抄底,而不會選擇在2022年7、8月份右側追漲。

二、投資收益

OK,說完策略,就得驗證策略,曲經(jīng)理在路演中也表示,“如何選基金經(jīng)理”這個問題有個非常樸素的答案,直接看他賺沒賺錢就好了,所以我也來驗證下曲經(jīng)理的收益情況。

曲經(jīng)理從2017年12月開始共同管理嘉實主題新動力混合,到2018年1月開始獨立管理這只基金。可以看到,曲經(jīng)理跑出超額收益(相對同類基金平均收益)大約是從2019年1月開始,并且從2020年6月開始確認了自己的領先優(yōu)勢。

為什么曲經(jīng)理會在2019年開始跑出超額呢?因為他相對重倉了新能源。在分析了嘉實主題新動力混合最近5年的行業(yè)分布后,我發(fā)現(xiàn)曲經(jīng)理從2019年開始調整了自己的重倉行業(yè)——將原來制造業(yè)、信息技術對半策略修改為單一重倉制造業(yè),其它行業(yè)靈活輔助。

我在路演中詢問了曲經(jīng)理為何會從2019年開始調整行業(yè)布局,其非常實誠地告知,說2018年半倉信創(chuàng)其實是一個“黑歷史”。曲經(jīng)理表示,2018年他的業(yè)績雖然沒有跑輸行業(yè)平均,但一點超額都沒有,這一段經(jīng)歷促使他努力學習,并最終在分析后選定了制造業(yè)方向。

沒有跑贏同類平均就算輸,只能說曲經(jīng)理的自我要求精神令我羞愧。當然,曲經(jīng)理提到,其很討厭大家將其劃分為“新能源賽道基金經(jīng)理”,他認為自己自2019年開始相對重倉新能源產業(yè)鏈是投資策略適配的結果——新能源主題在所有A股主題里投資性價比位于第一梯隊。另外,曲經(jīng)理明確提到自己并非自2019年起無腦重倉新能源主題,比如2018年三季度開始,他就不斷加倉電子煙方向,并在2019年第一季度將某只股票加到第一重倉,隨后又在2019年第二季度開始逐步減倉,最終吃滿一輪上漲。

我在查閱嘉實主題新動力混合的重倉股情況時,發(fā)現(xiàn)曲經(jīng)理在2022年初新能源主題普跌時,也將第一重倉股調整為農業(yè)主題。只能說曲經(jīng)理的能力圈確實很大,其真的非常擅于學習。

三、交易框架

說實話,我一度非常討厭“能力圈很大”的基金經(jīng)理,所謂樣樣都懂就是樣樣不懂對吧,哪有什么“六邊形超人”???不過聽完曲經(jīng)理的路演,我發(fā)現(xiàn)他可能真的是個“小超人”。

“能力圈很大”的基金經(jīng)理,最大問題就是如何均衡行業(yè)配置,畢竟截至2022年9月1日,證監(jiān)會將A股上市公司分為19個大類90個小類,誰能全部跟蹤啊?!曲經(jīng)理對此表示,其有個最樸素的方法,就是看線,所謂股價反應一切變化,一個板塊投資的時機到?jīng)]到,看線可以解決大部分問題。當然,曲經(jīng)理同時表示,逆向策略的優(yōu)勢在于“提前發(fā)現(xiàn)錯殺”,而技術面指標可能滯后基本面數(shù)據(jù),所以看線這種方法只能在基金經(jīng)理已經(jīng)對A股整體建立完整投研框架后,才能適用。

對于回撤控制,曲經(jīng)理表示,公募基金對衍生品的投資受限較大,原則上來說,公募基金經(jīng)理最常用的控制回撤手段就是回避回撤,所以其操作風格大開大闔(換手率較高)的原因也在于此。曲經(jīng)理說自己深入學習過期貨、私募基金等通過對沖等手段控制回撤的方法,因為相比較而言,公募基金“跳車再上車”的方法可能對市場造成較大擾動。

最后補充幾個曲經(jīng)理的軼事。

有朋友問曲經(jīng)理如何做業(yè)績歸因,曲經(jīng)理說他一般只在基金凈值表現(xiàn)差的時候反思,因為基金凈值漲說明自己判斷對了,與其做業(yè)績歸因還不如思考下一步該怎么走。

其次曲經(jīng)理提到,投資要保持平常心,不要給自己設定一些不切實際的盈利目標,做好投研,做好交易框架,剩下交給市場,切忌因為凈值波動而不斷調整交易計劃。

最后曲經(jīng)理給持有其基金產品的投資人兩點提醒:

①逆向策略隱含左側布局邏輯,在普漲行情里超額收益并不明顯;

在基金經(jīng)理能力圈可以覆蓋的前提下,基金行業(yè)分布越廣,越容易抽到“時代的彩票”,所以相對某些“賽道型”基金經(jīng)理只能等行業(yè)周期而言,其管理的基金等到“風”的概率更大。

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關鍵詞: 自我實現(xiàn) 基金經(jīng)理

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