陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

(資料圖片僅供參考)

在2022年，“人民幣貶值”的驚呼聲可以說(shuō)不絕于耳。只要我們點(diǎn)開手機(jī)、打開電腦，就能看到許多文章，告訴我們年內(nèi)人民幣貶值了！而如果在市場(chǎng)上找人聊一聊，也會(huì)發(fā)現(xiàn)，“人民幣貶值”是許多投資者都關(guān)心的一個(gè)話題。

但是，事實(shí)卻和我們聽到的完全不一樣。實(shí)際上，在2022年，人民幣整體上并沒有貶值，只是人民幣兌美元匯率大幅下降，但是人民幣兌其它匯率則保持了基本穩(wěn)定、甚至略有升值。

也就是說(shuō)，我們?cè)谑袌?chǎng)輿論中聽到的“人民幣貶值了”，是一句絕對(duì)外行的話。

當(dāng)一種貨幣可以被稱為“貶值”時(shí)，它一定是相對(duì)其它絕大多數(shù)貨幣的匯率都有所下降，才能稱作“貶值”。在2022年所發(fā)生的，其實(shí)是“人民幣匯率基本保持穩(wěn)定、對(duì)美元貶值同時(shí)對(duì)其它貨幣略有升值”，同時(shí)“美元相對(duì)其它貨幣大幅升值”。

但是，為什么我們?cè)谑袌?chǎng)輿論環(huán)境中聽到的，都是“人民幣貶值”呢？今天，就讓我們來(lái)探討一下，為什么市場(chǎng)輿論會(huì)讓我們聽到這種歪曲事實(shí)的理論。

人民幣沒有貶值

首先，讓我們來(lái)看這期間匯率變動(dòng)的數(shù)據(jù)，就會(huì)明白為什么真相不是“人民幣貶值”、而是“美元大幅升值、同時(shí)人民幣匯率保持穩(wěn)定、并對(duì)其它貨幣略有升值”。

根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，在2022年前9個(gè)月（截至9月29日，下同），美元兌人民幣匯率（中間價(jià)，下同）升值了11.5%，這也是市場(chǎng)上“人民幣貶值”理論的重要來(lái)源。

但是，在同一時(shí)期，美元指數(shù)則上漲了18.4%。也就是說(shuō)，美元相對(duì)其它所有貨幣的上漲幅度，比對(duì)人民幣的匯率上漲幅度，還要高出大約7%。從這個(gè)角度，我們可以看到，人民幣對(duì)其它主要貨幣的匯率，不僅在2022年保持了穩(wěn)定，甚至還有所升值。

具體來(lái)看，在全球其它主要貨幣中，在2022年前9個(gè)月的兌人民幣中間價(jià)，日元下跌了10.9%，歐元下跌了4%，英鎊下跌了9.9%，澳元微漲0.5%，加元上漲4.8%，瑞郎上漲4.9%，新加坡元上漲5.5%?？梢钥吹?，從對(duì)全球主要貨幣角度來(lái)說(shuō)，人民幣其實(shí)在這段時(shí)間略有升值。

市場(chǎng)喜歡講故事

那么，問(wèn)題來(lái)了，為什么外匯市場(chǎng)的真相，明明是“美元大漲、同時(shí)人民幣保持穩(wěn)定略有小漲”，但是充斥市場(chǎng)消息面的，卻是“人民幣貶值”呢？

這其中的奧妙，就是一種神奇的市場(chǎng)現(xiàn)象。這種現(xiàn)象讓許多依靠財(cái)經(jīng)八卦和道聽途說(shuō)、不自己看數(shù)據(jù)、分析材料的投資者，在市場(chǎng)中無(wú)法探知事情的真相。我把這種現(xiàn)象，稱為“市場(chǎng)喜歡講故事”。

在市場(chǎng)中，流行的輿論和分析，經(jīng)常是錯(cuò)誤的。它經(jīng)常會(huì)被更有故事感、更具有沖擊力的標(biāo)題吸引，被“非黑即白”、“非好即壞”的故事所吸引，但是對(duì)冷冰冰的數(shù)字、或者復(fù)雜但是更接近真相的邏輯，則毫無(wú)興趣。

也就是說(shuō)，市場(chǎng)更喜歡“講故事”，不喜歡“做研究、分析數(shù)據(jù)、尋找科學(xué)的解釋”。

于是，在市場(chǎng)輿論中，故事、而不是事實(shí)，就會(huì)變得更容易流傳。人們口口相傳那些市場(chǎng)上膾炙人口的故事，把事實(shí)真相的幾十上百個(gè)細(xì)節(jié)，簡(jiǎn)化成1個(gè)口號(hào)感很強(qiáng)、情節(jié)感很強(qiáng)、但是和真相相差甚遠(yuǎn)的小故事，然后把這個(gè)小故事在市場(chǎng)上廣為流傳。

仔細(xì)想一想，在“市場(chǎng)喜歡講故事”的環(huán)境下，人們是更喜歡傳播“人民幣貶值了”，還是更喜歡傳播“美元大幅升值、同時(shí)人民幣保持了基本穩(wěn)定、并且兌全球主要貨幣還略有升值”呢？

很顯然，前一個(gè)信息更加具有故事性，也更加容易引起人們的恐慌，而恐慌也就意味著更多的傳播。而篇幅巨大的匯率分析報(bào)告，沒幾個(gè)人愿意看。

股票市場(chǎng)里的故事

這種“市場(chǎng)喜歡講故事”的現(xiàn)象，并不只出現(xiàn)在外匯中。在股票市場(chǎng)，我們會(huì)看到更多的“市場(chǎng)喜歡講故事”現(xiàn)象。

在我以前當(dāng)研究員的時(shí)候，每當(dāng)市場(chǎng)上有一只股票價(jià)格大幅下跌時(shí)，市場(chǎng)上一定會(huì)流傳關(guān)于這家公司的故事：主要客戶可能走下坡路、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能上升、原材料也需要漲價(jià)、報(bào)表可能有假賬，等等。

在那時(shí)，作為證券研究員，我的一部分工作，就是解釋這些股票價(jià)格的波動(dòng)。但是在許多時(shí)候，經(jīng)過(guò)仔細(xì)的研究，我也沒法找到什么足夠重要的理由、或者說(shuō)足夠動(dòng)聽的故事，上市公司也在一直發(fā)公告，說(shuō)公司經(jīng)營(yíng)一切正常。

這時(shí)候，正確的答案，應(yīng)該是“公司沒有什么變化，只是市場(chǎng)情緒大幅改變”。但是，這種正確的答案，能在資本市場(chǎng)的輿論環(huán)境中受到追捧嗎？

顯然不會(huì)，要知道，市場(chǎng)更喜歡一個(gè)故事！這時(shí)候，“某某公司就要破產(chǎn)了”這樣聳人聽聞的故事，一定會(huì)伴隨著股價(jià)大跌，傳遍市場(chǎng)的每個(gè)角落：哪怕這家公司的業(yè)務(wù)其實(shí)真的一切如常。

歷史也喜歡講故事

其實(shí)，“市場(chǎng)喜歡講故事”，并不是因?yàn)槭袌?chǎng)這個(gè)經(jīng)濟(jì)組織結(jié)構(gòu)喜歡“講故事”，而是因?yàn)闃?gòu)成市場(chǎng)的人喜歡講故事、也喜歡聽故事。而當(dāng)同樣的一群人，來(lái)到歷史研究這個(gè)領(lǐng)域時(shí)，事情會(huì)變得完全一樣：歷史也喜歡講故事。

在歷史研究中，流行的輿論是非常喜歡講故事的，而一個(gè)好的故事，就一定要有好人、有壞人，這樣才能有簡(jiǎn)單干脆的情節(jié)。

于是，我們?cè)跉v史故事中，經(jīng)常會(huì)看到好人永遠(yuǎn)會(huì)取得勝利、壞人永遠(yuǎn)要失敗。但是，我們卻忘記了，世界上本沒有多少真正的好人和壞人：事情的真相往往比非好即壞、非黑即白復(fù)雜得多。

比如，在中國(guó)歷史上，有兩個(gè)著名的昏君：商朝的末代君主商紂王，和隋朝的末代君主隋煬帝。在許多歷史故事中，把紂王和隋煬帝描述的簡(jiǎn)直和人渣一般無(wú)惡不作。在《封神演義》和《隋唐演義》這兩本小說(shuō)里，這種現(xiàn)象尤其明顯。

但是，這兩個(gè)人真的這么壞嗎？對(duì)于這兩個(gè)人的評(píng)論，中國(guó)歷史上還是有些明白人，知道他們?cè)愀獾男蜗?，?lái)自于“喜歡講故事的歷史”的妖魔化。

在儒家經(jīng)典《論語(yǔ)》中，子貢就曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句話：“紂之不善，不如是之甚也。是以君子惡居下流，天下之惡皆歸焉?！本褪钦f(shuō)，商紂王并沒有那么糟糕，他只不過(guò)是政治斗爭(zhēng)失利，所以給后代丑化成那樣，天下最糟糕最惡毒的語(yǔ)言都拿來(lái)攻擊他罷了。

而在唐代詩(shī)人皮日休寫的《汴河懷古》中，則描述了對(duì)隋煬帝楊廣這個(gè)糟糕歷史人物的深思：“盡道隋亡為此河，至今千里賴通波。若無(wú)水殿龍舟事，共禹論功不較多?！边@首詩(shī)意思是說(shuō)，隋煬帝開鑿的運(yùn)河利益了千秋萬(wàn)代，要不是因?yàn)槟舷聯(lián)P州把江山丟了，他那治水的功績(jī)，豈不是和上古的賢君大禹差不多嗎？

但是，對(duì)于喜歡故事的人們來(lái)說(shuō)，大家就是喜歡一個(gè)“昏君敘事”?！耙粋€(gè)昏君人品不好所以誤了國(guó)家”，這樣的故事聽起來(lái)，比搬上一大摞歷史資料，慢慢分析當(dāng)時(shí)的各種力量變遷相比，要有意思的多得多。

于是，今天許多人都認(rèn)為，紂王和隋煬帝就是徹頭徹尾的壞人。這正是“說(shuō)你不行你就不行，行也不行?！?/p>

多找證據(jù)，少聽故事

那么，既然我們知道了市場(chǎng)喜歡講故事、歷史也喜歡講故事，我們又怎樣能獲得真相呢？很簡(jiǎn)單，要多找證據(jù)和數(shù)據(jù)，多調(diào)研走訪，多學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)的專業(yè)知識(shí)，多做科學(xué)的研究，少聽那些讓我們感覺良好、但是學(xué)不到真相的故事。

不過(guò)，這種“不聽故事、只看證據(jù)”的工作狀態(tài)，說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)卻是反人性的。原因無(wú)他，就是因?yàn)楣适潞寐牥。?/p>

在電影《大空頭》中，有這樣一句經(jīng)典的臺(tái)詞，我直到這幾年，看慣了資本市場(chǎng)上的故事，才明白它的用意之深：“真相就像一首詩(shī)，而絕大多數(shù)人不喜歡詩(shī)?！保═ruth is like poetry. And most people really hate poetry.）話說(shuō)回來(lái)，巴菲特講的那些道理，如果不是因?yàn)樗侨蜃钣绣X的人之一，又會(huì)有多少人愛聽？

其實(shí)，很多時(shí)候，真相的尋找過(guò)程，并不是那么復(fù)雜?；氐奖疚闹械摹叭嗣駧刨H值了”這個(gè)故事，自己調(diào)一下數(shù)據(jù)、看一下美元指數(shù)和其它主要貨幣的匯率，真的很難嗎？那么，既然尋找真相并不復(fù)雜、且又如此有益，我們?yōu)槭裁催€是總愛聽故事呢？

關(guān)鍵詞： 人民幣貶值