智通財經(jīng)APP獲悉，舊金山聯(lián)儲的分析顯示，目前通脹更多是由需求驅(qū)動的，但其他研究表明很難區(qū)分通脹的驅(qū)動因素。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家建立的新衡量標(biāo)準(zhǔn)，商品和服務(wù)的強勁需求可能正開始超過疫情和俄烏沖突造成的供應(yīng)限制，成為推動美國物價的重要因素。

從表面上看，這意味著通脹更有可能持續(xù)下去，即使疫情和戰(zhàn)爭造成的破壞逐漸淡出人們的視野，這也增強了美聯(lián)儲收緊政策以應(yīng)對通脹的理由。但新的研究也包含了指向另一個方向的證據(jù)，說明了理清供需對價格的影響有多么困難。

“這是一個古老的經(jīng)濟(jì)問題”，穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示，“就當(dāng)前的貨幣政策而言，這真的很重要，因為如果你覺得它更多是由供給側(cè)驅(qū)動的，而不是由需求側(cè)驅(qū)動的，你可能會更支持美聯(lián)儲應(yīng)該謹(jǐn)慎行事的觀點”。

為了梳理出通脹的不同驅(qū)動因素，美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們把重點放在了個別商品和服務(wù)價格與消費者購買這些商品和服務(wù)數(shù)量之間的關(guān)系上。在價格和數(shù)量同時上升的類別中，通脹被歸類為主要由需求驅(qū)動的。在價格上升而數(shù)量下降的情況下，通貨膨脹被稱為供給驅(qū)動。

通常情況下，需求驅(qū)動型被認(rèn)為比供應(yīng)驅(qū)動型更持久。但新的研究表明，這個結(jié)論實際上并沒有那么明確。

持續(xù)性需求驅(qū)動

美聯(lián)儲即將公布的10月核心PCE物價指數(shù)(不包括食品和能源類)預(yù)計將降至5%。根據(jù)舊金山聯(lián)儲使用價格和數(shù)量方法的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，9月份這一數(shù)字為5.1%，自2021年夏季通脹開始以來，該月需求驅(qū)動的價格壓力首次超過了供應(yīng)驅(qū)動的年度數(shù)字。

值得注意的是，仍有相當(dāng)大規(guī)模的“模糊”商品和服務(wù)類別，它們既不能完全歸入供應(yīng)桶，也不能完全歸入需求桶，這類商品和服務(wù)約占總量的五分之一。這意味著需求在整體核心通脹中所占的比重仍不到一半。

另一個問題是，需求驅(qū)動型通脹并不一定需要央行以提高利率的形式做出更強硬的回應(yīng)。這取決于這些影響是否會迅速消退，這是波士頓聯(lián)邦儲備銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在研究的另一個因素。

波士頓聯(lián)邦儲備銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Viacheslav Sheremirov表示：“與短暫的需求沖擊相比，持續(xù)的需求沖擊更需要‘逆風(fēng)而行’?！?/p>

一旦某一類商品或服務(wù)的通脹被確定為需求驅(qū)動型或供給驅(qū)動型，Sheremirov的研究試圖進(jìn)一步將其劃分為暫時性或持續(xù)性。“我實際上發(fā)現(xiàn)了一個重要的持續(xù)需求成分，與歷史數(shù)據(jù)相比，這并不常見。通常情況下，大部分需求都來自暫時性來源”。

住房的影響

舊金山聯(lián)邦儲備銀行的數(shù)據(jù)顯示，住房在需求驅(qū)動方面扮演了重要角色，部分原因是它在家庭每月預(yù)算中占據(jù)了巨大的比重。但波士頓聯(lián)邦儲備銀行的研究發(fā)現(xiàn)，要把住房歸類為需求驅(qū)動型通脹的持續(xù)來源并不容易。

相反，它認(rèn)為其他服務(wù)類別尤其是與旅游相關(guān)的服務(wù)，如機票和酒店住宿是需求驅(qū)動型通脹最持久的推動力。

這與服務(wù)行業(yè)重新開放時，人們急于消費封鎖期間積累的儲蓄相一致。盡管到2022年6月，波士頓聯(lián)邦儲備銀行的分析停止時，這種影響開始消退。

Zandi也在做類似的價格和數(shù)量分析，其研究表明，需求壓力的影響在2021年春夏達(dá)到頂峰，美國救援計劃的通過和疫苗的推出推動了支出，經(jīng)濟(jì)重新開放之后，供應(yīng)沖擊推動通脹升至40年來的高點。

隨著這些供應(yīng)方面的壓力現(xiàn)在也開始消退，通脹可能再次變得更受需求驅(qū)動，但這將與一個更低的整體通脹率相吻合：預(yù)測者預(yù)計到明年年底，通脹率將降至3%以下。

Zandi表示：“如果沒有任何變化，那么6個月或12個月后，通脹將更多是需求面而非供給面。但到那時，通脹率會低得多，不會成為問題?，F(xiàn)在這是一個問題，而現(xiàn)在成為一個問題的原因在于供應(yīng)方面”。

關(guān)鍵詞：