股票市場的反彈近在咫尺,近期遇到比較多的疑問是:
我想選擇中大型的量化私募,誰今年表現(xiàn)更好?
(資料圖)
今年對于量化私募來說是比較有意思的一年,因?yàn)榇蠹覙I(yè)績不再和19-20年一樣好得不分彼此,反而業(yè)績分化很大。
對此我們進(jìn)行了簡單的歸類統(tǒng)計(jì):
1)篩選所有50億以上管理規(guī)模的量化私募;
2)把CTA、量化多頭、市場中性、中證500指數(shù)增強(qiáng)、中證1000指數(shù)增強(qiáng)分門別類做對比;
3)優(yōu)先選擇時(shí)間比較長、凈值比較完整的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品,但仍然有部分產(chǎn)品凈值的使用有問題,如果在閱讀中發(fā)現(xiàn)了問題,可以以文中表格為準(zhǔn),但實(shí)際不同的管理人有不同的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路,比如cta杠桿設(shè)置的不同凈值表現(xiàn)也不一樣;
4)對比四項(xiàng)基礎(chǔ)的凈值數(shù)據(jù),同時(shí)對高于平均值的數(shù)據(jù)進(jìn)行了涂色,色塊越多代表今年越好,四項(xiàng)數(shù)據(jù)全填充了顏色,代表這家私募在這項(xiàng)策略(產(chǎn)品)中今年做得很好,單純收益高并不是理性的追求。
本文數(shù)據(jù)可能有錯(cuò),主要來源火富牛數(shù)據(jù)庫,僅供參考,讓我們開始吧
一,50億以上量化私募CTA產(chǎn)品情況
CTA是一個(gè)對規(guī)??剂糠浅?yán)苛的私募管理策略,所以這里的“50億”標(biāo)準(zhǔn)是指整體公司的管理規(guī)模,有的私募是CTA發(fā)家轉(zhuǎn)型做股票,有的則是倒過來,前者情況占比是大多數(shù)。
情況如下:
(涂色部分為高于同列數(shù)據(jù)平均值)
四項(xiàng)數(shù)據(jù)均戰(zhàn)勝平局值的僅有三家:白鷺、黑翼、念空。黑翼鄒倚天是非常著名的量化CTA老將了,今年繼續(xù)保持著出色的水準(zhǔn),不過黑翼的CTA似乎一直處于額度緊缺的狀態(tài),目前基本買不到。
與此同時(shí),白鷺的代表產(chǎn)品其實(shí)是一只多策略產(chǎn)品(鼓浪嶼系列,比較著名),日前公開凈值披露已經(jīng)查詢不到這款拳頭產(chǎn)品了,一樣是額度緊缺的狀態(tài),其CTA的做法是偏高頻的中短期趨勢,而收益第一的思勰CTA也是代表性的高頻日內(nèi)CTA起家,這基本代表了今年CTA市場的一個(gè)有力方向:快點(diǎn)、快點(diǎn)、再快點(diǎn)!
中低頻趨勢代表洛書在上半年的風(fēng)光后至今四項(xiàng)數(shù)據(jù)均低于平均值,同樣的規(guī)模原因沒辦法特別快的九坤、明汯在CTA產(chǎn)品線上收益表現(xiàn)也不佳。
不過需要注意的是這批私募中收益遙遙領(lǐng)先的思勰和銳天兩家,在回撤控制和凈值波動(dòng)率上都低于平均,這代表他們今年的收益冒了一定的額外風(fēng)險(xiǎn),另外思勰的CTA產(chǎn)品公開數(shù)據(jù)僅剩兩只歷史產(chǎn)品,新發(fā)行的都沒有公開凈值,經(jīng)過詢問,今年的主要?jiǎng)幼魇嵌填l產(chǎn)品轉(zhuǎn)中周期,短周期CTA的額度要搭售市場中性,算是一種規(guī)模壓縮,黑翼明汯等等好像都這么弄。
比較令人驚訝的是赫富和千象,千象是很老牌的趨勢CTA管理人不提,赫富今年年初多數(shù)產(chǎn)品折戟,其中也包括CTA:
(年初商品市場大幅向上,赫富CTA產(chǎn)品凈值調(diào)頭向下)
但進(jìn)入下半年在凈值表現(xiàn)上比同行優(yōu)秀很多,肉眼可見的處理是商品市場大幅向下時(shí)成功地提前開出了反向空單。
總體來說,整體規(guī)模50億以上的量化管理人中,CTA產(chǎn)品線的年度平均收益戰(zhàn)勝了所有CTA私募的平均收益。
二,50億以上量化私募全市場選股產(chǎn)品情況
全市場選股也被稱為“空氣指增”,今年是重災(zāi)區(qū),整體表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于有增強(qiáng)基準(zhǔn)的指數(shù)增強(qiáng)策略,歸根結(jié)底在于量化研究過程講究“超額”“對比”,也情有可原,情況如下:
戰(zhàn)勝平均的私募僅有7家,四項(xiàng)數(shù)據(jù)全部戰(zhàn)勝平均的管理人為:思勰、世紀(jì)前沿、千象,全部都從CTA或高頻套利起家,以我們關(guān)注的中小微量化靖奇為例,今年業(yè)績水準(zhǔn)也是四項(xiàng)數(shù)據(jù)全部勝出平均,但目前20億規(guī)模依然有8個(gè)億的CTA自營盤。
為什么會(huì)出現(xiàn)這個(gè)特征?因?yàn)槿袌隽炕x股由于沒有精確的指數(shù)基準(zhǔn),做得好與否單純憑借股票alpha模型是不足的,CTA起家的管理人天然有成熟的擇時(shí)模型可以選擇和借鑒,補(bǔ)充了beta可能大跌的產(chǎn)品弱勢。
但我們現(xiàn)在都知道,純粹的擇時(shí)優(yōu)勢很難持之以恒,尤其是在大規(guī)模管理的情況下,全市場選股型產(chǎn)品到底該何去何從?盡量選擇擇時(shí)型?還是堅(jiān)守選股型?我目前也沒有標(biāo)準(zhǔn)答案,只要策略的構(gòu)成足夠特殊,就有可能異軍突起。
三,50億以上量化私募市場中性產(chǎn)品情況
市場中性產(chǎn)品今年非常難做,難做的主要原因不僅是量化選股模型超額普遍下降,還由于波動(dòng)幅度特別劇烈的股指期貨貼水環(huán)境。
今年股指期貨的貼水振幅超過30%,對于市場中性產(chǎn)品來說,這里面蘊(yùn)含的隱藏虧損可真不小。
整體情況如下:
沒有任何一家50億以上量化管理人在市場中性產(chǎn)品中今年能收獲大于10%,這個(gè)和往年動(dòng)輒15%、20%甚至更高的中性產(chǎn)品印象截然不同,其實(shí)這才是市場中性產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)常態(tài):
一種遠(yuǎn)期給投資人的收益預(yù)期8-10%的私募產(chǎn)品。
因?yàn)槭袌鲋行缘氖找?選股模型超額收益-對沖成本,在前者15%的良好預(yù)期,對沖成本要落于5-7%之間才能達(dá)到遠(yuǎn)期預(yù)期,今年的股指期貨對沖成本更低的市場環(huán)境占比極少,只出現(xiàn)在年初和近期。
而目前可以毫無疑問地說,是市場中性策略的黃金配置環(huán)境,對沖成本很低,可惜股票市場點(diǎn)位也很低:
(近期市場中性產(chǎn)品的對沖成本低廉,之后收益會(huì)釋放出來)
在市場中性產(chǎn)品私募中,四項(xiàng)數(shù)據(jù)都戰(zhàn)勝平均的很多,原來很知名的一些市場中性產(chǎn)品都表現(xiàn)不錯(cuò),這項(xiàng)策略不講究變化繁多,就講究從一而終,不過需要注意的是:
8月至今市場中性的收益一直在萎縮。
(衍復(fù)的市場中性產(chǎn)品經(jīng)過上半年的風(fēng)光后正處于年度最大回撤中)
四,50億以上量化私募500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品情況
量化私募的中堅(jiān)產(chǎn)品來了,情況如下:
思勰再次名列榜首,這應(yīng)該是今年的最強(qiáng)量化私募候選人了,我們在上半年和其進(jìn)行過一次交流,實(shí)錄如下:
百億訪談|思勰投資創(chuàng)始人吳家麒
思勰的指增和大多數(shù)做法不同的是,嵌入了擇時(shí)的方向判斷、向下趨勢時(shí)集中抗跌股兩種模式,屬于非常少見的凈值歷史最大回撤低于超額回撤的量化私募,怎么理解這個(gè)概念呢?就是思勰指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品做了一層策略化的改造,就像九坤不斷表達(dá)小市值的優(yōu)勢一樣,思勰也一直在表達(dá)自己的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)因子的理解,這其實(shí)很像主觀股票多頭基金經(jīng)理的理解差異。
榜單中比較出乎意料的是,超大規(guī)模管理人:明汯、幻方、靈均的500指增產(chǎn)品超額表現(xiàn)都很不錯(cuò),反而沒有出現(xiàn)越大越弱的狀態(tài),這可能是量化私募的投資人需要不停理解的新變化,規(guī)模并不是量化私募未來判斷的唯一標(biāo)準(zhǔn)。其中超額回撤幅度比較大的有:寬德、千象、洛書、因諾,除寬德通過更高的回撤交換了第二超額收益,剩余三家算是超額控制表現(xiàn)不佳,這種幅度的超額回撤在因子組合的層面是很難理解的....不過這類失控現(xiàn)象可以從流動(dòng)性因子環(huán)節(jié)做說明,去年的超額前三中星闊位列其中,今年卻位列后尾,根據(jù)管理人的披露,今年大概在流動(dòng)性因子中損失了7%,也就是說市場成交比較清淡,依靠量價(jià)信號的管理人有更多的黑天鵝危機(jī)。
這里就體現(xiàn)出了中低頻量價(jià)私募金戈量銳的強(qiáng)度,雖然沒有戰(zhàn)勝平均,但在非常負(fù)面的市場影響中依然保持了10%以上的500指增超額,真是太穩(wěn)健了。
往期訪談回顧:
金戈量銳深度訪談——幫助你更好了解量化
其他比較驚艷的500指增產(chǎn)品有:致遠(yuǎn)、卓識(shí)、世紀(jì)前沿,這三家確實(shí)都各有特色。
五,50億以上量化私募1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品情況
今年1000指數(shù)增強(qiáng)量化私募的情況是最大的爆點(diǎn),超額收益高、成交迅猛、指數(shù)本身跌幅小,產(chǎn)品數(shù)據(jù)非常亮眼:
九坤斬落50億以上管理人的1000指數(shù)增強(qiáng)桂冠,身為長期宣傳引導(dǎo)小市值優(yōu)勢的量化私募,今年確實(shí)是其策略的大年,大小盤剪刀差達(dá)到了一個(gè)離譜的高度:
(九坤的中證1000指數(shù)增強(qiáng)離譜的年度超額曲線,一路小跑,小市值之王?)
在上一個(gè)環(huán)節(jié)500指增產(chǎn)品的對比中,超大規(guī)模量化管理人唯有九坤的500超額數(shù)據(jù)沒有戰(zhàn)勝平均,但是反而在1000指增產(chǎn)品中優(yōu)勢非常明顯。這個(gè)現(xiàn)象也反映在星闊中,星闊的1000指增表現(xiàn)不錯(cuò),雖然低于50億平均值,但也保持在16%的正常超額水平,和500指增羸弱的年度超額表現(xiàn)區(qū)別很大。
我最近做了一些了解和管理人詢問,大致來說就是不同管理人理解差異上的問題,是否要對小市值開更高的因子風(fēng)險(xiǎn)敞口等參數(shù)比例問題決定了500和1000指數(shù)增強(qiáng)的超額差異大小。
榜單中像思勰未發(fā)行1000指數(shù)增強(qiáng)、世紀(jì)前沿產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間過短等因素都已經(jīng)剔除,剩下為數(shù)不多在五個(gè)產(chǎn)品線中都廣泛戰(zhàn)勝平均數(shù)據(jù)的管理人也有,代表性的是:黑翼,今年確實(shí)各個(gè)策略條線都做得很好,幾乎沒有弱點(diǎn)。
不過單獨(dú)對比1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中,四項(xiàng)數(shù)據(jù)都戰(zhàn)勝平均的管理人卻不多,僅有寬德、幻方、明汯、衍復(fù)四家管理人,而他們在5000指增中的表現(xiàn)也是靠前的,這是因?yàn)榱炕侥嫉牡讓幽P筒粫?huì)500一套1000一套,底層是相通的,變化的是因子組合、策略設(shè)計(jì)和參數(shù)。
其中比較不一致的兩家量化私募是龍旗和凡二,兩類指增產(chǎn)品的優(yōu)秀程度差異很大,應(yīng)該是做了更多的風(fēng)險(xiǎn)因子敞口設(shè)計(jì)。
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小的總結(jié)
規(guī)模50億以上今年做得真的不差,去年找小規(guī)模的今年有點(diǎn)受傷哦
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關(guān)鍵詞: 規(guī)模以上
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