最近兩個月的基本框架是認為美元還會走強，不少交易依此做出。但美元連續(xù)下跌四個月，這種超過兩周的長期差異證明我判斷有問題。

去年12月，我認為在加息繼續(xù)和每月縮表950億的背景下，在美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向前，美元流動性客觀上仍會逐漸緊縮。但我沒有認識到計算美元凈流動性需要扣除財政部賬戶余額的釋放?。▋裘涝鲃有?= 美聯(lián)儲負債表 - 美聯(lián)儲隔夜逆回購 - 財政部賬戶余額）

(資料圖片)

從去年9月28日至今四個月，美國財政部余額從6900億降至3400億，釋放了3500億美元的流動性（最近一個月900億美元）：

從去年9月28日至今，美聯(lián)儲隔夜逆回購從2.37萬億降至2.03萬億，釋放了3400億美元流動性（最近一個月2600億美元）：

同期美聯(lián)儲每月縮表950億美元，四個月累計收回3800億美元流動性（最近一個月950億美元）。

也就是說，從9月28日至今四個月，美元的凈流動性沒有降低，反而實際增加了3100億美元！這種美元大寬松在最近一個月達到極致：去年年底為遵守巴塞爾協(xié)議而增加的隔夜逆回購進入一月后集中釋放，疊加美國債務(wù)上限問題停止發(fā)債導(dǎo)致財政部進入流動性凈釋放階段。若從12月28日計算，美元凈流動性增加了約2500億美元。

一個月時間2500億美元流動性釋放，這是在大放水時代才能見到的場景，是年底隔夜逆回購增加恰好碰上美國債務(wù)糾紛停止發(fā)債才能見到大機會。彭博美國金融狀況指數(shù)顯示，從9月底開始流動性持續(xù)改善，最近一個月直線飆升：

這個根本的方向錯判，讓我低估了本輪各類資產(chǎn)的反彈強度，包括幣圈web3、黃金、各地股市，導(dǎo)致提前離場、過早做空。

對于足夠厲害的人來說，這個大機會是能夠意識到并抓到的，回頭看從數(shù)據(jù)推到市場變化的邏輯相當清晰。本次錯誤來自于知識框架不完善，認知有問題，路漫漫其修遠兮。

我看到市場上有聲音開始討論債務(wù)糾紛在短期帶來的流動性，這意味著信息被定價在了市場中；并且從現(xiàn)在開始，隔夜逆回購和財政賬戶余額釋放都會放緩，凈美元流動性會趨于平穩(wěn)或重新開始降低。因此我不會追高，但會慎重考慮降低本次交易的期望，也會在必要時止損。

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港股大反彈和2020年納指有點像，而且類似的情況未來還會重演。即某重大因素打壓整個市場的盈利預(yù)期和情緒，那么在核心壓制因素得到解決后，市場不但會修復(fù)估值，由于盈利增長和情緒擺動，可能一口氣漲過起跌點。

納指：

港股現(xiàn)在剛漲回起跌點，由于盈利和情緒都還在提升，中期可能仍未見頂：

區(qū)別也挺大，美股當時漲了五個多月，港股不到三個月已經(jīng)接近同等幅度（標普500）。

當前持倉：做空$恒生指數(shù)(HKHSI)$：做空$納斯達克100指數(shù)(.NDX)$ = 30%：40%

這筆虧損是認知問題。其實回調(diào)應(yīng)該是有的，但我無法預(yù)測回調(diào)前沖多高。目前的計劃是等走穩(wěn)，以新高設(shè)止損。

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