鴻道投資創(chuàng)始人 孫建冬
回顧2022,全球經(jīng)濟和貿(mào)易格局面臨百年未有之大變局,我們經(jīng)歷了海外流動性緊縮周期與地緣政治沖突的疊加考驗,也面臨著新冠疫情帶來的重重挑戰(zhàn)。A股市場走過了風(fēng)高浪急的一年,大幅波動成為“新常態(tài)”。
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最好的做多窗口已打開
經(jīng)過一年以來的跌宕起伏,目前相當(dāng)多投資者的投資策略是做右邊,信號重于預(yù)測,等待信號出現(xiàn)再動手。因此與以往股票市場先心動后風(fēng)動不同,2023年的股票市場是先“風(fēng)動”而后再“心動”。風(fēng)動,即政策層面自上而下的積極推動,心動則是市場預(yù)期及情緒的回暖。
鴻道在22年12月上旬已發(fā)布完整的年度策略展望,提出明確的看多做多的觀點。最開始可能“風(fēng)動心不動”,那么接下來會有更多更強勁的風(fēng),直至最終使得心動起來。
只是冰凍三尺非一日之寒,市場投資者從“防御轉(zhuǎn)向進攻”的重新配置需要一個股價上升的空間來匹配并持續(xù)一段時間。隨著疫情防控政策和地產(chǎn)調(diào)控政策等持續(xù)優(yōu)化,從不信到相信,市場情緒會在未來幾個月的某個時間點加速轉(zhuǎn)暖。
我在2019年提出中國經(jīng)濟將從過去以“脹”為主趨勢的舊世界進入到有長期通縮壓力的新世界。從舊世界到新世界,舊的秩序打破、新秩序未建立,2023年的中國股市乃至未來相當(dāng)長一段時間的股市收益率的高偏度仍是“新常態(tài)”。
從一個偏離到下一個偏離
無論從歷史上看還是基于新世界高偏度的新常態(tài),中國股市的配置狀態(tài)“從上一個偏離——均衡點加速——到新的偏離”將會成為更普遍的現(xiàn)象。從“風(fēng)動”到“心動”,從防御避險到進攻,市場會從一個集中走向另一個集中?!帮L(fēng)動”、“心動”之后是大部分“幡不動”,少部分“幡動”。關(guān)鍵在于要從政治經(jīng)濟學(xué)的宏觀分析框架與行業(yè)分析比較的框架、結(jié)合市場微觀配置結(jié)構(gòu)前瞻性地判斷出下一階段投資性價比最佳的方向并主動偏離。
未來一段時間鴻道投資的策略是進攻性的啞鈴策略,并做好“守正出奇”。
其中,“正”指的是投資確定性高、能上較高配置比例的方向,包括國產(chǎn)替代與自主可控領(lǐng)域,以及提振人心與提振內(nèi)需的方向。這也就是啞鈴“重”的兩頭。
鴻道長期看好國產(chǎn)替代自主可控方向。盡管,在此方向的大部分大市值股票其實已經(jīng)沒有認知差和預(yù)期差了。真正有預(yù)期差認知差的股票很少且偏中小市值,不同機構(gòu)在這方面的看法仁者見仁智者見智。啞鈴策略重的另一頭是內(nèi)需消費方向,從現(xiàn)在到未來一年需要加強配置。如白酒行業(yè)就是一個具有現(xiàn)實操作意義的投資選擇。
“奇”則是指投資彈性與賠率較大的方向。在改革預(yù)期不斷增強的大背景下,國企集團旗下上市公司有望迎來治理結(jié)構(gòu)改善帶來的價值重估,其中中小市值上市公司疊加資產(chǎn)注入,投資彈性會更為明顯。
鴻道始終堅持以“非決定論”的投資理念進行投資管理,不斷提高認知格局、保持獨立研究、獨立投資。關(guān)鍵在于不要與市場過分妥協(xié),在于長期能不能預(yù)期一個高的回報率,值得上一路的顛沛流離。從舊世界到新世界,請不要相信,股票投資的收益就像山坡上的蒲公英一樣,唾手可得。但是,世上總有一些美好,值得我們?nèi)σ愿啊?/p>
【個人簡介】
孫建冬,知名陽光私募北京鴻道投資創(chuàng)始人、投資總監(jiān)。北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士、國際政治碩士,于2010年創(chuàng)辦陽光私募——北京鴻道投資管理有限責(zé)任公司。孫建冬先生從業(yè)早期曾任華夏基金股票投資部副總經(jīng)理、華夏紅利基金經(jīng)理、華夏復(fù)興基金經(jīng)理。孫建冬先生從事證券研究和投資工作二十余年來,以其新銳的投資風(fēng)格,歷經(jīng)多次牛市、熊市的考驗,投資業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異,累積回報居國內(nèi)前列,不斷為投資人創(chuàng)造新的投資價值。任期期間屢獲金牛獎、英華獎等多項業(yè)內(nèi)重要榮譽獎項。
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