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樂居財(cái)經(jīng)彥杰4月26日，西南證券發(fā)布研究報(bào)告，維持火星人“買入”評(píng)級(jí)。

西南證券觀點(diǎn)如下：短期營(yíng)收承壓。在經(jīng)濟(jì)下行、需求疲軟以及房地產(chǎn)周期影響下，廚電大部分品類零售額均出現(xiàn)下滑，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2022年廚房大家電市場(chǎng)零售額同比減少 9.6%；部分集成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。在行業(yè)大背景下，公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)與行業(yè)趨勢(shì)類似。

Q4單季度盈利能力向好。2022年公司綜合毛利率為 45.0%，同比下降 1.1pp。其中 Q4單季度毛利率為 45.1%，同比提升 2.2PP。西南證券推測(cè)公司單季度毛利率修復(fù)主要是得益于原材料價(jià)格回落以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)，新發(fā)展渠道助力增長(zhǎng)。2022年年末，公司專賣店數(shù)量超 2000家，構(gòu)建有從一二線城市、三四線城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)市場(chǎng)的全國(guó)性經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司在經(jīng)銷商數(shù)量不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，先后入駐天貓平臺(tái)、京東平臺(tái)和蘇寧易購(gòu)、抖音、快手等電商平臺(tái)，積極推行“線上線下相結(jié)合，經(jīng)銷、直營(yíng)和電商相結(jié)合”的銷售戰(zhàn)略。此外，公司積極布局工程渠道、家裝渠道、KA 渠道、下沉渠道等新興渠道，為公司快速發(fā)展注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司率先與優(yōu)質(zhì)家電 KA 賣場(chǎng)達(dá)成合作，鼓勵(lì)、支持經(jīng)銷商進(jìn)入當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的 KA 家電賣場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)一城多店覆蓋網(wǎng)絡(luò)；積極布局下沉渠道，進(jìn)駐京東小店、天貓優(yōu)品、蘇寧零售云，布局“最后一公里”；加快家裝渠道建設(shè)，布局精裝修市場(chǎng)，銷售前置，與主流家裝公司維尚家居、圣都裝飾、匠人智裝、嘉寶家居等知名品牌合作；與多家百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)達(dá)成戰(zhàn)略合作，穩(wěn)步推進(jìn)工程渠道建設(shè)。

西南證券預(yù)計(jì) 2023-2025 年 EPS 分別為 1.02/1.24/1.5 元，公司推進(jìn)多元化渠道建設(shè)，經(jīng)營(yíng)有望重回快速增長(zhǎng)階段。

相關(guān)公司：西南證券sh600369,火星人sz300894

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