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天風(fēng)證券:給予百洋醫(yī)藥買入評級
2023-08-31 12:50:28 來源:證券之星 編輯:


【資料圖】

天風(fēng)證券股份有限公司楊松近期對百洋醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績增長符合預(yù)期,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化》,本報告對百洋醫(yī)藥給出買入評級,當(dāng)前股價為23.15元。

百洋醫(yī)藥(301015)
事件:
2023 年 8 月 29 日, 公司發(fā)布 2023 年中報, 2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 36.35 億元,同比下滑 2.57%;歸母凈利潤 3.02 億元,同比增長 39.76%;扣非歸母凈利潤 2.91 億元,同比 30.25%。 2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 19.48億元,同比增長 4.18%;歸母凈利潤 1.80 億元,同比增長 39.74%;扣非歸母凈利潤 1.65 億元,同比增長 30.30%。
點(diǎn)評
收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,聚焦核心品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)
還原兩票制業(yè)務(wù)后計算, 2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 42.03 億元,同比降低 2.55%,主要系公司聚焦核心品牌運(yùn)營業(yè)務(wù),非核心業(yè)務(wù)收入下降所致。分業(yè)務(wù)看, 2023H1 核心業(yè)務(wù)品牌運(yùn)營實(shí)現(xiàn)收入 20.41 億元,同比+ 20.20%,收入占比由 2022 年底的 49.27%提升至 56.16%, 若還原兩票制業(yè)務(wù)后計算,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 26.09 億元,同比+14.43%; 品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率為 44.15%,毛利額實(shí)現(xiàn) 9.01 億元,毛利額占比達(dá) 83.66%,為公司首要利潤貢獻(xiàn)來源,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明顯;批發(fā)配送業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 14.02 億元,同比下滑23.14%,規(guī)模持續(xù)壓縮;零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.77 億元,同比下滑 10.61%。
核心品種放量符合預(yù)期,零售渠道銷售能力凸顯
2023H1 公司核心品種增長穩(wěn)健。核心品牌迪巧系列實(shí)現(xiàn)收入 8.77 億元,同比+9.76%,若還原兩票制業(yè)務(wù)后計算,實(shí)現(xiàn)收入 9.14 億元,同比+ 9.07%;海露實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.63 億元,同比+ 25.24%; 2022 年 11 月新簽品種安立澤 2023 年上半年實(shí)現(xiàn)收入 1.09 億,若還原兩票制業(yè)務(wù)后計算,實(shí)現(xiàn)收入1.29 億元,零售渠道放量能力凸顯。
第三方商業(yè)化平臺實(shí)力得到認(rèn)可,看好品牌矩陣擴(kuò)張下收入+業(yè)績雙高增
2023H1,百洋醫(yī)藥陸續(xù)與第一三共、諾華中國、萊博瑞辰等達(dá)成合作,品牌矩陣得到進(jìn)一步豐富, 同時近期公司與吉利德科學(xué)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,共同探索創(chuàng)新醫(yī)療解決方案和服務(wù)模式,零售渠道營銷能力得到進(jìn)一步認(rèn)可。 2023H1 公司毛利率 29.64%,同比增長 3.03pct,我們認(rèn)為隨著收入結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,公司有望實(shí)現(xiàn)收入+業(yè)績雙高增。
盈利預(yù)測與評級
考慮到公司持續(xù)壓縮批發(fā)配送業(yè)務(wù), 整體收入略受影響,但核心利潤來源的品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)占比逐步提升,有望帶動毛利率相應(yīng)提升, 因此 2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測由 83.38/95.83/112.35 億元下調(diào)至 79.48/87.46/96.73 億元,歸母凈利潤預(yù)測維持 6.41/8.03/10.12 億元, 維持“買入”評級。
風(fēng)險提示: 產(chǎn)品集中風(fēng)險;成本增加風(fēng)險; 新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,天風(fēng)證券楊松研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.26%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.41億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.89。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級2家。

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