9月似乎是季節(jié)性情緒紊亂最嚴(yán)重的月份，這可能是為什么這個(gè)月對(duì)股市如此不利的缺失環(huán)節(jié)。

季節(jié)性情緒障礙(SAD)是一種與季節(jié)變化有關(guān)的抑郁情緒障礙。雖然我們大多數(shù)人都聽說過SAD，但很少有人會(huì)把它與九月聯(lián)系起來。當(dāng)我們想到SAD時(shí)，我們想到的是一年中最短的日子在12月和1月。我們沒有錯(cuò)。冬季患SAD的人比9月份多。

影響股市的不是SAD患者的絕對(duì)數(shù)量，而是這個(gè)數(shù)字的變化。根據(jù)不列顛哥倫比亞大學(xué)(University of British Columbia)抑郁癥研究教授兼領(lǐng)導(dǎo)力主席雷蒙德·林(Raymond Lam)博士對(duì)數(shù)據(jù)的分析，患有SAD的人每月變化最大的時(shí)間是在8月到9月之間。

每月的綜合數(shù)據(jù)如圖所示。注意，最高讀數(shù)出現(xiàn)在9月份。我懷疑你已經(jīng)直觀地知道這張圖表描繪的畫面可能是準(zhǔn)確的，因?yàn)槲覀冎械脑S多人在勞動(dòng)節(jié)前后開始經(jīng)歷SAD的抑郁影響——當(dāng)夏天結(jié)束，白天縮短，孩子們返回學(xué)校。盡管天氣依然溫暖，白晝時(shí)間幾乎和8月一樣長(zhǎng)，但我們的心理已經(jīng)在期待隆冬最冷、最短的日子。

研究人員通過測(cè)量流入和流出股票共同基金的現(xiàn)金流量，將每月的SAD變化與股市聯(lián)系起來。建立這種聯(lián)系的最著名研究可能出現(xiàn)在2017年的《金融與定量分析雜志》(Journal of Financial and Quantitative Analysis)上。這項(xiàng)名為“季節(jié)性資產(chǎn)配置:來自共同基金流動(dòng)的證據(jù)”的研究由加拿大約克大學(xué)的Mark Kamstra進(jìn)行;多倫多大學(xué)的Lisa Kramer;英屬哥倫比亞大學(xué)的Maurice Levi和馬里蘭大學(xué)的Russ Wermers。

研究人員花了很大的力氣來消除這種可能性，即SAD發(fā)病率的月度變化是之前發(fā)現(xiàn)的解釋股市變化的其他一些因素的代表。在控制了這些其他因素之后，他們發(fā)現(xiàn)所附圖表中的數(shù)據(jù)與股票型共同基金的資金流入和流出之間存在高度相關(guān)性。凈流出資金最多的月份是9月。

這是強(qiáng)有力的間接證據(jù)。更令人信服的是，研究人員在研究澳大利亞SAD與共同基金流動(dòng)之間的相關(guān)性時(shí)發(fā)現(xiàn)的結(jié)果。由于該國(guó)位于南半球，SAD的發(fā)病率應(yīng)該與美國(guó)的模式相反。果然，澳大利亞共同基金的流動(dòng)模式與美國(guó)相同，都是向前移動(dòng)了六個(gè)月。

九月效應(yīng)

這項(xiàng)研究的一個(gè)更有趣的意義是，它能夠解釋9月是股市表現(xiàn)最差月份的強(qiáng)烈歷史趨勢(shì)。盡管這種模式在統(tǒng)計(jì)上很有說服力，但以前曾說過，除非能找到合理而令人信服的解釋，否則你不應(yīng)該賭它的持久性。直到現(xiàn)在我還不知道有這樣的解釋。

雖然認(rèn)識(shí)到在股票市場(chǎng)上沒有什么穩(wěn)賺不賠的賭注，但這項(xiàng)將SAD與共同基金流動(dòng)相關(guān)聯(lián)的研究提供了這個(gè)缺失的解釋。這反過來應(yīng)該會(huì)增加我們押注9月疲弱的信心。

到目前為止，今年的9月還在繼續(xù)。截至9月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)較8月底下跌1.4%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌2.4%。

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