復(fù)盤(pán)今年以來(lái)汽車(chē)板塊整體表現(xiàn)偏弱,乘用車(chē)整車(chē)、部分龍頭零部件公司股價(jià)回調(diào)幅度較大。我們認(rèn)為行業(yè)層面芯片供應(yīng)瓶頸影響銷(xiāo)量表現(xiàn),原材料漲價(jià)帶動(dòng)中上游盈利承壓,是兩個(gè)核心的市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。往前看,芯片供應(yīng)問(wèn)題呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì),市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)下調(diào)、股價(jià)回調(diào)對(duì)業(yè)績(jī)承壓已有一定反應(yīng),展望下半年,在終端需求比較強(qiáng)勁、供給端車(chē)型密集推出驅(qū)動(dòng)疊加庫(kù)存低位逐步進(jìn)入加庫(kù)周期,我們預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)下半年行業(yè)量利逐步走高。
供給端原材料漲價(jià)與芯片短缺影響邊際減弱,產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)預(yù)計(jì)經(jīng)歷先降后升。原材料價(jià)格上漲推動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈成本提升,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利能力下降,疊加汽車(chē)芯片短缺影響排產(chǎn)進(jìn)度與產(chǎn)能利用率,2021上半年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)承壓。我們認(rèn)為,隨著大宗商品價(jià)格漲價(jià)進(jìn)入尾聲,且二季度芯片影響邊際減弱,2021下半年產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望磨底回升。
下半年行業(yè)有望進(jìn)入主動(dòng)加庫(kù)存周期,行業(yè)景氣度提升。自2019年4月以來(lái),渠道庫(kù)存雖有波動(dòng),但始終未突破前期庫(kù)存高點(diǎn)。2021年4月渠道庫(kù)存同環(huán)比均出現(xiàn)下探。一方面即使疫情后車(chē)市需求呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇,但經(jīng)歷需求觸頂后連續(xù)的下滑,車(chē)企預(yù)期更加保守、加庫(kù)步調(diào)不夠積極;另一方面,上半年芯片供應(yīng)瓶頸倒逼車(chē)企去庫(kù)。我們認(rèn)為,當(dāng)前行業(yè)渠道低庫(kù)存為下半年行業(yè)主動(dòng)加庫(kù)存預(yù)留更大的空間。
中國(guó)新能源滲透率屢創(chuàng)新高,下半年供給端繼續(xù)助力。2021年4月新能源車(chē)當(dāng)月滲透率達(dá)到9.2%,同比提升5.7ppt,環(huán)比提升0.2ppt,創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為主要系驅(qū)動(dòng)力從政策補(bǔ)貼主導(dǎo),轉(zhuǎn)為供給端改善刺激C端市場(chǎng)釋放帶來(lái),下半年,該趨勢(shì)仍將持續(xù),包括極氪001、小鵬P5等多款智能電動(dòng)車(chē)型上市,有望加速新能源車(chē)的滲透率進(jìn)一步提升。
我們建議關(guān)注幾條主線(xiàn):1)下半年新車(chē)周期確定性較強(qiáng)的整車(chē)企業(yè)。2)細(xì)分賽道龍頭企業(yè)與汽車(chē)智能化標(biāo)的。3)新能源汽車(chē)景氣度上行,推薦新能源汽車(chē)賽道標(biāo)的。
關(guān)鍵詞: 汽車(chē)行業(yè) 龍頭 零部件 回調(diào)
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