聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)最早可能在本周就縮減每月1200億美元的資產(chǎn)購買計劃展開討論。

美聯(lián)儲將就縮減每月1200億美元的資產(chǎn)購買計劃舉行初步會談，這是朝著縮減其在新冠疫情大流行期間實施的巨額財政刺激邁出的棘手的第一步。討論預(yù)計最早將在本周的FOMC會議上開始，并將持續(xù)幾個月，屆時美聯(lián)儲官員們將在經(jīng)濟復(fù)蘇和飆升的通脹數(shù)據(jù)之間進行權(quán)衡。

美聯(lián)儲主席鮑威爾已表示，他將謹慎行事，并就縮減購債計劃何時開始向市場發(fā)出充分的通知。

美聯(lián)儲已表示，在通脹和就業(yè)目標取得“實質(zhì)性的進一步進展”后才能開始放緩資產(chǎn)負債表的擴張。雖然通脹水平可能達到了這一標準，但勞動力市場的復(fù)蘇卻沒有那么強勁，而且也充滿了不確定性。

此外，美聯(lián)儲官員不希望重演2013年的“縮減恐慌”——2008年金融危機后，美聯(lián)儲計劃逐步退出量化寬松政策，這一舉動引發(fā)市場大幅拋售美國國債。

“如果你是美聯(lián)儲主席，2013年發(fā)生的事情可能對你來說很重要。你無論如何都不會想再引發(fā)一輪市場恐慌。”曾在縮減恐慌時期擔(dān)任美聯(lián)儲理事的哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家Jeremy Stein表示。

美聯(lián)儲已經(jīng)表示，資產(chǎn)購買規(guī)模的縮減不會由任何預(yù)先設(shè)定的時間表決定，而是由實時的經(jīng)濟狀況決定。同時，美聯(lián)儲為加息設(shè)定了更高的門檻，而自疫情爆發(fā)以來利率一直接近于零。鑒于金融市場的平靜，美聯(lián)儲在討論縮減購債時更加游刃有余。股票價格接近歷史高位，10年期美國國債收益率近幾周有所下降，盡管通脹數(shù)據(jù)顯示價格漲幅高于預(yù)期。

“美聯(lián)儲已經(jīng)讓市場相信，這些高企的通脹數(shù)據(jù)是暫時的——這正是他們所希望的。”芝加哥大學(xué)商學(xué)院教授、前美聯(lián)儲理事Randall Kroszner表示，“這給了他們很大的操作空間，可以以非常慢的步調(diào)建立市場對縮減購債的期望，同時就這一行動進行討論和辯論;等時機一到，就開始行動。”

但鮑威爾也能意識到美聯(lián)儲在縮減購債規(guī)模方面的步伐不能太慢。如果經(jīng)濟復(fù)蘇的速度比預(yù)期更快，市場對經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂開始成為現(xiàn)實，那么美聯(lián)儲就有可能被批過于自滿。

“它只是從緊急的寬松政策轉(zhuǎn)向非常寬松的貨幣政策……現(xiàn)在正是開始下滑的時候，”貝萊德全球固定收益部門首席投資官Rick Rieder表示。“如果市場能注意到‘系好安全帶’的指示燈已經(jīng)出現(xiàn)并開始著陸，那市場心理會安穩(wěn)不少。”

潘西恩宏觀經(jīng)濟公司(Pantheon Macroeconomics)的Ian Shepherdson表示，面對美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模的舉措，市場應(yīng)“相當(dāng)有彈性”。

他說:“在經(jīng)濟明顯強勁反彈的情況下，繼續(xù)以萬億美元年率計價的量化寬松政策越來越不適應(yīng)當(dāng)前形勢了。……財政政策非常寬松，基本面也比2013年強勁得多，而當(dāng)時2008年股市崩盤的余波仍然非常激烈。所以這次的狀況完全不一樣。”

Stein表示，過于激進地縮減購債規(guī)模本身也會帶來風(fēng)險，可能會削弱美聯(lián)儲“通脹已得到控制”的信息，勞動力市場遠未完全恢復(fù)。他說:“我認為美聯(lián)儲一直在努力證明通貨膨脹是“暫時”的，沒有什么值得過分焦慮的。風(fēng)險在于，如果美聯(lián)儲現(xiàn)在擴大縮減購債規(guī)模，市場將認為這是一個表明通脹將出現(xiàn)持久趨勢的信號。”

就在今年4月，鮑威爾還堅稱美聯(lián)儲“甚至沒有考慮討論縮減購債規(guī)模”;但最近幾周，美聯(lián)儲高層官員已暗示他們將準備在未來的會議上進行討論。即使縮減購債規(guī)模不是本周FOMC的正式議程，有關(guān)該計劃的首次討論預(yù)計也將在周二和周三舉行。

包括縮減購債規(guī)模的時機、條件、速度和構(gòu)成等很多細節(jié)還需要敲定?？紤]到房地產(chǎn)市場最近的過熱趨勢，一些經(jīng)濟學(xué)家呼吁美聯(lián)儲在購買美國國債之前減少購買抵押支持債券(Mortgage-Backed Security)。

但在經(jīng)濟形勢更加明朗之前，鮑威爾不太可能在8月的JacksonHole全球央行會議(JacksonHoleconference)之前透露計劃的許多細節(jié)。

“美聯(lián)儲將默認他們已開始就縮減購債規(guī)模的可能方式展開對話;但他們將重申，在取得實質(zhì)性進展前仍需要一段時間。”美國銀行的高級經(jīng)濟學(xué)家Michelle Meyer表示，“這將傳遞他們是‘負責(zé)任的’，正在努力提前計劃的信息。”

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