來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者：程丹

【資料圖】

近期市場(chǎng)上有人擔(dān)心“注冊(cè)制是不是無(wú)人管”。帶著這樣的疑問(wèn)，記者采訪(fǎng)了監(jiān)管部門(mén)、專(zhuān)家學(xué)者和行業(yè)機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，注冊(cè)制絕不是“放任不管”，一放了之，而是在“改”的同時(shí)加大“管”的力度，管的更嚴(yán)了，管的更準(zhǔn)了。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)幾年的努力，我國(guó)注冊(cè)制改革已經(jīng)探索出了一套具有中國(guó)特色、覆蓋全鏈條各環(huán)節(jié)的事前事中事后監(jiān)管安排，不是誰(shuí)想發(fā)就發(fā)，想發(fā)多少發(fā)多少。

注冊(cè)制改革之義——讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，政府的歸政府

注冊(cè)制改革以來(lái)，一批企業(yè)發(fā)行上市，其中不乏一些核準(zhǔn)制下無(wú)法登陸A股市場(chǎng)的企業(yè)，這是資本市場(chǎng)擴(kuò)大覆蓋面、提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)適配性的積極變化，但對(duì)投資者而言，是一個(gè)新的挑戰(zhàn)，特別是在市場(chǎng)波動(dòng)、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的背景下，有人擔(dān)憂(yōu)“注冊(cè)制是不是無(wú)人管?”

情況并非如此。過(guò)去四年多，注冊(cè)制改革的逐步完善與資本市場(chǎng)的生態(tài)優(yōu)化同頻共振，市場(chǎng)總體感覺(jué)“管制少了，監(jiān)管?chē)?yán)了”。

“作為資本市場(chǎng)的實(shí)務(wù)工作者，直觀感受是注冊(cè)制不是‘無(wú)人管’，而是有的放矢、放管結(jié)合”，中國(guó)銀河證券黨委副書(shū)記、總裁王晟表示，證監(jiān)會(huì)通過(guò)推動(dòng)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的監(jiān)管轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了更為精準(zhǔn)、有力和高效的監(jiān)管。

業(yè)內(nèi)人士指出，注冊(cè)制改革說(shuō)到底，是對(duì)政府與市場(chǎng)關(guān)系的調(diào)整?？v觀境外成熟市場(chǎng)，注冊(cè)制沒(méi)有統(tǒng)一的模式，但無(wú)不高度重視加強(qiáng)監(jiān)管。“放”與“管”是注冊(cè)制改革的一體兩面，在政府“退一步”，減少管制，還權(quán)于市場(chǎng)的同時(shí)，必須“進(jìn)一步”，加強(qiáng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序。注冊(cè)制絕不是“放任不管”，一放了之，而是在“放”的同時(shí)加大“管”的力度。

“要充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)2億多個(gè)人投資者的國(guó)情市情。”上述人士表示，加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)的監(jiān)管力度。

良法才能善治。證監(jiān)會(huì)通過(guò)一系列制度規(guī)則為注冊(cè)制改革平穩(wěn)推進(jìn)保駕護(hù)航，“嚴(yán)”是主基調(diào)。

細(xì)數(shù)過(guò)往，注冊(cè)制改革以來(lái)，資本市場(chǎng)法治建設(shè)取得突破性進(jìn)展，新證券法、刑法修正案(十一)、期貨和衍生品法、私募基金條例出臺(tái)實(shí)施，建立中國(guó)特色證券集體訴訟制度，健全先行賠付、責(zé)令回購(gòu)、行政罰沒(méi)款優(yōu)先用于民事賠償?shù)韧顿Y者保護(hù)制度，從根本上扭轉(zhuǎn)了資本市場(chǎng)違法成本過(guò)低的局面，資本市場(chǎng)法治體系“四梁八柱”基本建成。

今年2月份，以全面實(shí)行注冊(cè)制為契機(jī)，證監(jiān)會(huì)和證券交易所集中打包制定修訂了165件制度規(guī)則，內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、承銷(xiāo)定價(jià)、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面，這都是注冊(cè)制全面加強(qiáng)事前事中事后監(jiān)管的集中體現(xiàn)和重要依據(jù)。

把好“入口關(guān)”——不是誰(shuí)想發(fā)就發(fā) 想發(fā)多少發(fā)多少

注冊(cè)制改革以板塊為載體，進(jìn)一步突出各板塊特色，多層次資本市場(chǎng)體系日益完善。不同上市板塊設(shè)定了“差異化”的多元上市條件，找準(zhǔn)各自定位，辦出各自特色，突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，完善科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，制定創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

今年2月份，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化注冊(cè)程序，在督促交易所承擔(dān)發(fā)行上市審核主體責(zé)任的同時(shí)，重點(diǎn)做好對(duì)發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、是否符合擬上市板塊定位的把關(guān)工作。一批企業(yè)因?yàn)?ldquo;硬”度不夠、屬性不匹配，止步科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。

實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求。注冊(cè)制改革最大的變化是開(kāi)門(mén)搞審核，審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、問(wèn)詢(xún)內(nèi)容、過(guò)程、結(jié)果全部公開(kāi)，陽(yáng)光透明，接受全市場(chǎng)監(jiān)督，監(jiān)督制衡更加嚴(yán)格。發(fā)行審核工作以問(wèn)詢(xún)?yōu)橹?，壓?shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，綜合運(yùn)用多要素校驗(yàn)、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、現(xiàn)場(chǎng)檢查、投訴舉報(bào)核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”原則，嚴(yán)懲“帶病闖關(guān)”。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)交易所審核工作的監(jiān)督和考核，不斷督促交易所提升審核質(zhì)量。

權(quán)威統(tǒng)計(jì)顯示，2020年至今年上半年，IPO項(xiàng)目主動(dòng)撤回和審核否決合計(jì)717家，占比35%。注冊(cè)制改革以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已對(duì)從事投行業(yè)務(wù)的67家證券公司、364名責(zé)任人員采取了監(jiān)管措施，特別是對(duì)問(wèn)題嚴(yán)重的4家證券公司暫停保薦業(yè)務(wù)，對(duì)54名從業(yè)人員認(rèn)定為不適當(dāng)人選，行業(yè)機(jī)構(gòu)的合規(guī)意識(shí)明顯增強(qiáng)。

華泰聯(lián)合相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，注冊(cè)制改革下的監(jiān)管始終堅(jiān)持以信息披露為核心，加強(qiáng)對(duì)信息披露監(jiān)管、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)等重點(diǎn)問(wèn)題的科學(xué)把握，開(kāi)門(mén)辦審核的理念進(jìn)一步加強(qiáng)。

記者了解到，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的“IPO在審企業(yè)涉及證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)離職人員”的情況，證監(jiān)會(huì)從制度入手，抓住削減離職人員身份價(jià)值這個(gè)關(guān)鍵，建立離職人員數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)10年內(nèi)離職人員全程監(jiān)管，新設(shè)把關(guān)環(huán)節(jié)從嚴(yán)復(fù)核，讓市場(chǎng)感受到這樣做不僅得不到好處，反而受到更嚴(yán)約束。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)透明度高、規(guī)范性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，用好失信聯(lián)合懲戒平臺(tái)，線(xiàn)上線(xiàn)下相結(jié)合，對(duì)有誠(chéng)信污點(diǎn)的大股東、實(shí)際控制人“換馬甲”申報(bào)IPO的，準(zhǔn)確識(shí)別并堅(jiān)決叫停。

平穩(wěn)推進(jìn)注冊(cè)制改革必須充分考慮市場(chǎng)承受力，證監(jiān)會(huì)始終高度重視一二級(jí)市場(chǎng)平衡問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化，及時(shí)完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，近期階段性收緊IPO節(jié)奏，實(shí)施大額再融資預(yù)溝通機(jī)制，保持投融資動(dòng)態(tài)平衡。

“零容忍”亮劍——對(duì)違法違規(guī)露頭就打

注冊(cè)制改革以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)加大事中事后監(jiān)管力度。

事中方面，證監(jiān)會(huì)不斷推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，深入實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，啟動(dòng)上市公司獨(dú)立董事制度改革，健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，完善上市公司股份減持制度，深入推進(jìn)退市制度改革。通過(guò)一系列改革措施，督促和引導(dǎo)上市公司規(guī)范治理、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、做優(yōu)做強(qiáng)。

事后方面，證監(jiān)會(huì)聚焦監(jiān)管主責(zé)主業(yè)，以“零容忍”的態(tài)度嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，堅(jiān)持露頭就打。實(shí)施行政、民事、刑事立體化追責(zé)，嚴(yán)懲違法亂象。

統(tǒng)計(jì)顯示，2019年以來(lái)，累計(jì)辦理各類(lèi)案件超過(guò)2200起，罰沒(méi)款金額190多億元，堅(jiān)決查辦了康得新、康美藥業(yè)、樂(lè)視網(wǎng)等一批大要案，向市場(chǎng)傳遞了懲惡揚(yáng)善的強(qiáng)烈信號(hào)。

王晟表示，監(jiān)管部門(mén)全過(guò)程監(jiān)管執(zhí)法更加嚴(yán)厲，欺詐發(fā)行等違法犯罪行為的代價(jià)更高，從嚴(yán)監(jiān)管有利于塑造風(fēng)清氣正的市場(chǎng)秩序，打造誠(chéng)信的市場(chǎng)文化，涵養(yǎng)健康的市場(chǎng)生態(tài)，是提升上市公司質(zhì)量、提振投資者信心的必要舉措，也是進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)活力，提升資本市場(chǎng)功能，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。

特別是今年4月，證監(jiān)會(huì)對(duì)科創(chuàng)板首批欺詐發(fā)行公司澤達(dá)易盛、紫晶存儲(chǔ)及相關(guān)責(zé)任人作出行政處罰、市場(chǎng)禁入的決定，對(duì)涉嫌犯罪的當(dāng)事人依法移送公安機(jī)關(guān)處理。隨后，上交所對(duì)這兩家公司作出重大違法強(qiáng)制退市決定。澤達(dá)易盛也是適用新證券法的第一單欺詐發(fā)行案件，證監(jiān)會(huì)對(duì)該公司及相關(guān)人員罰款合計(jì)1.51億元。紫晶存儲(chǔ)一案中，已有約1.7萬(wàn)適格投資者通過(guò)先行賠付制度獲賠10.86億元。

北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂認(rèn)為，注冊(cè)制下的證券監(jiān)管執(zhí)法是一個(gè)有機(jī)整體，以信息披露為核心的投資者保護(hù)制度邏輯是一以貫之的，中后端的持續(xù)監(jiān)管和有效問(wèn)責(zé)，民事賠償與行政處罰、刑事追究共同構(gòu)成立體化的懲戒約束體系，對(duì)前端的注冊(cè)發(fā)行實(shí)踐形成正向激勵(lì)。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，放管結(jié)合是注冊(cè)制改革的內(nèi)在要求，也是推動(dòng)改革走深走實(shí)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要保障，從嚴(yán)監(jiān)管只會(huì)加強(qiáng)、不會(huì)放松。證監(jiān)會(huì)將始終堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，樹(shù)牢“大投保”理念，動(dòng)態(tài)評(píng)估、調(diào)適完善制度安排，全面加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，努力建設(shè)好中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng) 監(jiān)管 改革 資本