來源：摩根士丹利基金

近期滬指又跌破3000點(diǎn)關(guān)口，牽動(dòng)著投資者的心。是按兵不動(dòng)，還是及時(shí)止損?成為不少投資者糾結(jié)的問題。

其實(shí)，回顧A股歷次跌破3000點(diǎn)后，市場(chǎng)情緒無不陷入低迷，但可能也伴隨著更大的見底回升機(jī)會(huì)。對(duì)于基民們來說，更重要的還是從“非理性”情緒中抽離，客觀把握潛在的“基”遇。

情緒冰點(diǎn)后的機(jī)會(huì)更值得期待

所謂不破不立，3000點(diǎn)作為A股重要的心理關(guān)口，帶來的是更濃重的避險(xiǎn)情緒。正因如此，市場(chǎng)的底部情緒也成為見證市場(chǎng)投資良機(jī)的先決條件。

Wind數(shù)據(jù)顯示，10月20日，萬得全A指數(shù)(881001.WI)當(dāng)日換手率僅為0.94%，當(dāng)月平均換手率不及1%。

自9月以來A股換手率縮量明顯，最低值0.85%(2023年9月8日)相較2015年以來換手率峰值3.84%(2015年5月28日近10年來最高值)萎縮了接近78%，且遠(yuǎn)低于此前幾次跌至3000點(diǎn)位置的換手率數(shù)值(2015年8月25日換手率1.61%、2018年6月19日換手率0.95%、2020年1月23日換手率1.27%以及2022年04月25日換手率1.44%)。

數(shù)據(jù)來源：Wind 統(tǒng)計(jì)周期：2013/10/20-2023/10/20

從過往歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每當(dāng)萬得全A換手率持續(xù)運(yùn)行在2%下方時(shí)，指數(shù)都處于底部區(qū)間，未來反彈的概率就很大。

另一方面，當(dāng)前A股估值性價(jià)比也處于歷史絕對(duì)高位，以股息率計(jì)算的滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率處于有數(shù)據(jù)以來的高位(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率指的是股票收益相對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)收益率存在的額外溢價(jià)，股債溢價(jià)率越大，說明股票相對(duì)債券的投資性價(jià)比越高，股市更具有投資價(jià)值)，意味著當(dāng)前A股估值相對(duì)10年期國債比歷史任何時(shí)候都要便宜。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月20日，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.29%，前期時(shí)間點(diǎn)2019年1月3日、2020年3月23日、2022年10月31 日對(duì)應(yīng)的溢價(jià)率高點(diǎn)分別是6.77%、6.71%、7.08%。

數(shù)據(jù)來源: Wind，時(shí)間區(qū)間2018/8/20-2023/10/20，滬深300股債溢價(jià)率計(jì)算公式:1/滬深300指數(shù)PE(TTM) -10年期國債收益率，滬深300指數(shù)代碼000300.SH。

當(dāng)下節(jié)點(diǎn)更適合布局權(quán)益產(chǎn)品?

調(diào)整后的權(quán)益資產(chǎn)，在抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上具備更多優(yōu)勢(shì)，通過市場(chǎng)指標(biāo)可以幫助我們更清楚的探查水位。

在市場(chǎng)連續(xù)大跌之后，整個(gè)A股市場(chǎng)的估值大幅下降，目前已經(jīng)接近歷史底部區(qū)間。眼下31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，有24個(gè)行業(yè)近10年市盈率分位值低于50%，有12個(gè)行業(yè)近10年市盈率分位值低于20%，已達(dá)到“地板價(jià)”。

數(shù)據(jù)來源：Wind 統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2013.10.20-2023.10.20

對(duì)于大部分人來說，3000點(diǎn)更像是一種心理關(guān)口，然而從客觀歷史數(shù)據(jù)來看，3000點(diǎn)以下亦是投資基金的黃金時(shí)間。通過回測(cè)歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，3000點(diǎn)以下買入基金，獲得正收益的概率和投資收益更高。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)歷次跌破3000點(diǎn)數(shù)據(jù)時(shí)間點(diǎn)分別為2015年8月25日、2018年6月19日、2019年3月1日、2020年1月23日、2022年4月25日。測(cè)算方法為統(tǒng)計(jì)日期內(nèi)買入偏股混合型基金指數(shù)(885001.WI)并持有1/2/3年的收益率，其中2022年4月25日后續(xù)數(shù)據(jù)不足，僅測(cè)算持有1年。數(shù)據(jù)僅為測(cè)算結(jié)果，最終投資收益與所投產(chǎn)品有關(guān)。

優(yōu)化資產(chǎn)配置，均衡以致勝

厭惡風(fēng)險(xiǎn)是人性使然，逆勢(shì)投資更需要對(duì)市場(chǎng)建立足夠強(qiáng)大的信心，但對(duì)大多數(shù)人來說難度較高，當(dāng)市場(chǎng)震蕩加劇時(shí)，大多數(shù)人會(huì)更趨向求穩(wěn)投資，這類基民又該如何把握“基”遇呢?

我們?cè)谕顿Y的時(shí)候，要做到“均衡營養(yǎng)”，市場(chǎng)上沒有任何一類資產(chǎn)可以成為“常勝將軍”，各種宏觀或微觀因素都會(huì)對(duì)各類資產(chǎn)造成不同程度的影響。通過對(duì)不同大類資產(chǎn)的均衡配置和分散布局，爭(zhēng)取對(duì)沖單一資產(chǎn)劇烈波動(dòng)的效果，這就是資產(chǎn)配置的意義。

不同資產(chǎn)直接的相關(guān)性不同，如果能夠有效利用不同資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)性進(jìn)行多資產(chǎn)配置，則能夠?qū)崿F(xiàn)分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，減少組合波動(dòng)的效果。

數(shù)據(jù)來源：Wind 統(tǒng)計(jì)日期：2020/10/20-2023/10/20

另一方面，合理配置不同類型的產(chǎn)品，更易提高中長期收益。比如，增加投資組合中債基的配置比例，或直接配置固收+基金投資股債兩種資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益的把控較權(quán)益基金更均衡。

總之，3000點(diǎn)以下給了我們一次很好的重新優(yōu)化自己資產(chǎn)配置的機(jī)會(huì)。我們?cè)谶M(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，既要考慮進(jìn)攻，也要考慮防守。利用不同資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)性進(jìn)行組合配比，才能在長期的投資中平滑風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)守中有攻。

關(guān)鍵詞： 換手率 基金指數(shù) 滬深 滬指 資產(chǎn)配置