昨天的文章，應(yīng)對方的要求刪掉了，這里我會尊重演講人的意愿，這是我的一個原則。

但昨天文章不屬于演講稿的部分，是我對基金行業(yè)的一些第三方分析和觀察，想整理一下還是發(fā)出來。

正好今天看到百億私募和諧匯的一個致歉新聞，可以結(jié)合起來寫一下。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)了解，截至10月21日，林鵬管理的和諧匯一遠(yuǎn)景系列產(chǎn)品今年以來跌幅達(dá)到了28.97%，單位凈值僅剩0.6695元。

而對比看以前的新聞，林鵬因?yàn)橐郧笆枪贾鸾?jīng)理的原因，這個系列產(chǎn)品當(dāng)年也是爆款，封閉期30個月，首日發(fā)行150億。（2017年，由他管理的東方紅睿華滬港深混合基金以67.91%的復(fù)權(quán)凈值增長率成為混合型基金的年度冠軍，同時也是主動權(quán)益類基金的年度冠軍）

這也意味著，如果按150億規(guī)模算，兩年時間，該基金虧損超過33%，虧損金額近50億元。而且這還是按10月21日的凈值計算，近一周上證又下跌了4%，那么該基金的虧損或已進(jìn)一步虧大。

個人覺得，林鵬公轉(zhuǎn)私后，業(yè)績的大幅虧損，可以給業(yè)界思考的地方有三點(diǎn)：

第一個是國家政策和商業(yè)模式哪個優(yōu)先，“自上而下”還是“自下而上”哪個重要的問題。

國內(nèi)頭部基金經(jīng)理，特別是幾百億的明星基金經(jīng)理，多學(xué)習(xí)巴菲特等西方基金經(jīng)理風(fēng)格，推崇“護(hù)城河”、安全邊際、競爭壁壘。

正如林鵬表示：“過去，一直投資自己理解的最優(yōu)秀的公司，并陪伴它們成長，也因此收獲了比較好的投資收益。

但這兩年整個市場因經(jīng)濟(jì)、疫情等因素的影響出現(xiàn)了巨大的波動或分化現(xiàn)象，原來對好公司好價格的評判標(biāo)準(zhǔn)似乎失靈了，具有良好基本面的優(yōu)秀公司如果沒有處于某些核心賽道，那么迎接它的就是跌跌不休的股價?！?/p>

很多頭部基金經(jīng)理是偏自下而上的，時間和精力主要花在微觀的個股研究和公司調(diào)研上，而不怎么去研究宏觀。

林鵬最大的損失主要來自兩大塊，一方面是港股互聯(lián)網(wǎng)公司的投資，另一方面是消費(fèi)電子公司。

這兩年看下來，股市是受多種因素影響的，打比方，如果一個行業(yè)被規(guī)范甚至整頓，那么里面的單個公司，哪怕在行業(yè)里再優(yōu)秀，也無法抵御行業(yè)的風(fēng)險，這里面典型的案例是教培行業(yè)的好未來，這里不展開。

再如互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，商業(yè)模式好，但有可能政策不支持其過度做大并形成壟斷，典型的如互聯(lián)網(wǎng)里的騰訊、阿里。

如果沒有清晰的大局觀，不能自上而下看問題，不能從全球形勢動態(tài)看組合，不能深入研究各個行業(yè)的周期和興衰，而是自認(rèn)為對行業(yè)和公司很了解，活在自己的世界里，那投資將是充滿不確定性的。

第二個是路徑依賴問題和風(fēng)控問題。

公募?xì)v來的所謂明星基金經(jīng)理在奔私后，業(yè)績大多乏善可陳，甚至有的巨虧，原因也大概是集中單一行業(yè)概念、徘徊在過往成功路徑，帶來的路徑依賴。

我看了一下曾經(jīng)的2013年冠軍基金經(jīng)理任澤松今年的業(yè)績，也是大幅回撤了56.16%，可以說是業(yè)績相當(dāng)之低迷。

沒有基金經(jīng)理的時代，只有時代的基金經(jīng)理。

A股向來是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，行業(yè)輪動，如同風(fēng)車，昨天的基金冠軍，第二年可能就是“落水的鳳凰不如雞。”

對公募基金經(jīng)理來說，不要被媒體和外界捧殺。

特別公轉(zhuǎn)私后，要認(rèn)識公募和私募有很大的不同：公募是追求相對收益，而私募是追求絕對收益，不宜產(chǎn)品一成立就盲目上倉位，而應(yīng)有安全墊、警戒線等風(fēng)控體系。

未來市場是難以預(yù)測的，對市場要有敬畏之心。

不要固步自封在過去的經(jīng)驗(yàn)，對于均值回歸過度執(zhí)念，對宏觀政策層面不夠敏感，對于可能的極端風(fēng)險沒有做足預(yù)案。

私募基金需要有體系的風(fēng)控制度，來管理風(fēng)險敞口，以更好保護(hù)持有人利益。

孫子兵法的精華是“勝可知，而不可為”，投資的核心就是順勢而為，利用市場而不是被市場反噬，不要貿(mào)然出擊，而是要耐心，深入研究事物的各種環(huán)節(jié)，知己知彼，先建立己之不可敗，等待市場犯錯的機(jī)會，追求一擊必中的機(jī)會。

第三個是目前的基金發(fā)行體系存在問題。

現(xiàn)在的一些新成立的個人系公募、私募公司很會造勢，產(chǎn)品發(fā)行的時候，大量宣傳基金經(jīng)理的歷史業(yè)績、投資理念，有的還寫書、開渠道路演什么的，非常會包裝。

明星基金經(jīng)理IP+老總能說會道會寫文章+渠道賣力，有的銀行渠道甚至還下任務(wù)要求員工包攬若干份額，是打造爆款基金的不二法門。

但過去的輝煌，只是屬于過去，如果只是憑借名氣和歷史業(yè)績來賣基金，那投資未免也太簡單了。

基金公司在意的是自己的首發(fā)規(guī)模，渠道在意的是自己渠道影響力和話語權(quán)，渠道銷售在意的是自己的KPI，不要工作業(yè)績落后。

但基金持有人的利益在哪里呢？

你們想過沒有，現(xiàn)在動輒上百億的基金募集資金，交給一些新成立不久的公司管理，就那么三兩個基金經(jīng)理合伙，這些類似于小作坊公司的投研體系和風(fēng)控體系能支持大資金運(yùn)作嗎？

把這些風(fēng)險較大的新公司產(chǎn)品，大量推銷給銀行的小白客戶，這做到了風(fēng)險適配性嗎？

何況A股輪換這么快，殺的就是老白馬，老的基金經(jīng)理，如果認(rèn)知不迭代，還是固守路徑依賴的話，不可能有令人刮目一看的業(yè)績，流星啊。。。@今日話題#星計劃創(chuàng)作者##

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。文章僅代表作者個人意見，不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。文章內(nèi)容僅供研究和學(xué)習(xí)使用，所涉及的股票、基金等均不構(gòu)成任何投資建議。

關(guān)鍵詞：