不出所料地，美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息了。但明年的降息幅度和降息次數(shù)，讓市場頗感意外。美聯(lián)儲主席鮑威爾承認(rèn)，當(dāng)天同意降息是一場險勝，美聯(lián)儲明年可能會放慢降息步伐。這一“鷹派”表態(tài)一出，美股暴跌，非美貨幣集體走低。外界擔(dān)心，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的財政和貿(mào)易政策將為明年的通脹前景和利率政策增添變數(shù)。同時，美聯(lián)儲正努力應(yīng)對其雙重使命：既要將通脹率保持在接近2%的水平，又要維持一個健康的勞動力市場。

“利率前景令人失望”

北京時間12月19日凌晨，在結(jié)束兩天的議息會議后，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.25%—4.5%。不過，美聯(lián)儲表示，2025年只會降息兩次，低于上次預(yù)測的四次降息。

美聯(lián)儲點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)期2025年將降息兩次，每次25個基點，9月預(yù)期為降息四次，每次25個基點；美聯(lián)儲預(yù)期2026年將降息兩次，每次25個基點，與9月預(yù)期一致。

美聯(lián)儲宣布降息25個基點后，金融市場反應(yīng)劇烈，美股三大指數(shù)集體閃崩。截至當(dāng)天美股收盤，道指暴跌超千點，跌2.58%，連續(xù)10個交易日下跌，創(chuàng)1974年以來連跌紀(jì)錄；納指跳水跌超700點，跌3.56%；標(biāo)普500指數(shù)跌2.95%。美國消費者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)表示，美聯(lián)儲令人失望的利率前景震動股市，道指進一步跌進歷史低谷。

除了股市以外，多個主要經(jīng)濟體的貨幣也相對美元走弱。日本央行19日會議決定“按兵不動”，讓普遍期待日本加息的預(yù)期落空，日元對美元的匯率也跌破155這一關(guān)鍵點位。韓元兌美元下跌1.5%，1韓元只能兌換0.00069美元，這是2009年3月以來最低水平。英鎊和歐元等品種也出現(xiàn)匯率下跌。

此外，布倫特原油期貨的價格18日從日內(nèi)高點下跌了1.2美元，報收72.62美元。據(jù)黃金價格網(wǎng)顯示，黃金現(xiàn)貨的價格下跌0.72%，至2618.78美元/盎司，跌破百日均線。

加密貨幣相關(guān)資產(chǎn)也大幅下跌，比特幣殺跌超5%，價格逼近10萬美元關(guān)口；以太坊大跌超6%，狗狗幣等大跌超9%。最近24小時，全球共有253601人被爆倉，爆倉總金額為7.02億美元。

據(jù)路透社報道，鮑威爾在議息會議后的新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲無意參與政府囤積大量比特幣的計劃。“在現(xiàn)行法律框架下，我們不被允許持有比特幣，這類問題需要由國會考慮，美聯(lián)儲目前并不尋求相關(guān)法律變更。”

取決于特朗普上臺后政策

這是自今年9月以來，美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息，此前已分別降息50個基點和25個基點。市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲已經(jīng)結(jié)束本輪降息周期的第一階段，而明年的貨幣政策，將很大程度上取決于特朗普上臺后各項經(jīng)濟政策對通脹和就業(yè)的影響。

特朗普“對內(nèi)減稅，對外加關(guān)稅”的經(jīng)濟政策，疊加對非法移民的驅(qū)逐，都會抬高美國的通脹中樞，使得美聯(lián)儲貨幣政策面臨更大的不確定性。比如，關(guān)稅政策在給全球貿(mào)易政策、投資政策帶來巨大不確定性的同時，也將為美國經(jīng)濟帶來不確定性。

鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲已將利率從峰值降低了一個百分點，政策立場現(xiàn)在明顯放松了限制，因此在考慮進一步調(diào)整利率時可以更加謹(jǐn)慎。他還提到，明年降息步伐放緩反映通脹預(yù)期上升；對關(guān)稅的影響做任何結(jié)論為時過早，不知道關(guān)稅針對的國家、規(guī)模和持續(xù)時間；必須繼續(xù)實行限制性政策，使通脹達到2%；可能還需要一兩年的時間才能達到2%的通脹目標(biāo)。

事實上，不管是美聯(lián)儲官員，還是機構(gòu)的分析師，均對明年的降息幅度有所保留。一些美聯(lián)儲官員其實也已開始暗示，他們需要看到更具體的證據(jù)表明通脹正在改善或勞動力市場正在惡化，才會繼續(xù)降低借貸成本?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克(Beth Hammack)本月早些時候表示：“我們已經(jīng)到達或接近應(yīng)該放慢降息步伐的節(jié)點。”她贊賞地提到了上世紀(jì)90年代的兩次降息，當(dāng)時美聯(lián)儲迅速降息，累計降息幅度為0.75個百分點，然后轉(zhuǎn)為觀望。

芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，目前交易員預(yù)計美聯(lián)儲在1月進一步降息至4%—4.25%的概率只有16.3%。這也就意味著，市場投資者普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲將在明年1月暫停降息的步伐。

對于此次美聯(lián)儲降息，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，美股見頂?shù)娘L(fēng)險正在加大。美聯(lián)儲降息短期之內(nèi)主要是為了支持美國就業(yè)回升，支持經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇。長期來看，美聯(lián)儲仍然要繼續(xù)降息，才能防止美國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險。

中信證券研究部海外宏觀研究員李翀指出，市場對于這次會議的預(yù)期是鷹派降息，然而會議呈現(xiàn)的信息顯然比市場預(yù)期的更加鷹派，從本次鮑威爾發(fā)言來看，美聯(lián)儲進入了一個相對模糊、前瞻指引不清晰的階段，這對市場來說是更不利的信號。短期來看，在美聯(lián)儲指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，市場波動性預(yù)計有所上升。

降息沖擊波

“會議聲明的變化體現(xiàn)美聯(lián)儲又一次站在舉棋不定的路口。”長城證券研報認(rèn)為，在聲明中增加“幅度和時機”表述，似在暗示如今年一樣連續(xù)降息的階段將不復(fù)存在，明年1月份可能即將暫停降息，進一步調(diào)整利率的幅度和時機仍要“走一步看一步”，本次議息會議下調(diào)利率25個基點的決議也并未獲全票通過。

同時，降息不僅是美聯(lián)儲一家的事情。按照預(yù)期，明年美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率降至3.75%—4%，仍高于全球多數(shù)主要經(jīng)濟體，由此會影響全球資本重返新興市場的規(guī)模與進程，導(dǎo)致新興市場貨幣匯率再度承壓。

從2024年3月瑞士打響海外主要發(fā)達經(jīng)濟體降息“第一槍”以來，瑞典、加拿大、英國、歐盟、美國、新西蘭等多個經(jīng)濟體陸續(xù)加入降息行列，新一輪全球降息潮為權(quán)益市場走強提供重要的流動性支撐。

在景順首席全球市場策略師胡珀看來，經(jīng)過快速加息至限制性水平以遏制迅速上升的物價后，各國央行幾乎可以宣告抗通脹勝利。然而，許多全球主要經(jīng)濟體出現(xiàn)增長放緩跡象，部分?jǐn)?shù)據(jù)疲弱促使各國央行在今年下半年開始降息。

分析人士稱，與美聯(lián)儲本次降息聲明相似，隨著利率不斷下行以及國內(nèi)通脹持續(xù)降溫，近期部分海外經(jīng)濟體央行在繼續(xù)降息同時，也釋放出后續(xù)或放緩降息步伐的信號。

胡珀認(rèn)為，2025年，市場可能出現(xiàn)“拉鋸戰(zhàn)”：一方面經(jīng)濟活動受過往加息的累積影響而有所放緩，另一方面降息周期又會產(chǎn)生正面效應(yīng)。李翀表示，美聯(lián)儲下一次議息會議在美國時間2025年1月29日，距美國新一屆政府上任時間較短。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)變動不大的情況下，預(yù)計屆時美聯(lián)儲將暫停降息進行觀察，或需等到明年3月的議息會議才能給出較為清晰的指引。

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