估值韌性,海外緊縮放緩臨界點,國內(nèi)政策預(yù)期帶動風(fēng)險偏好,A股的“W”市場底漸行漸近。
觀點回顧
01市場熱點思考
在5月中期策略的時候,我們根據(jù)盈利趨勢判斷A股年內(nèi)市場節(jié)奏將延續(xù)“U”型,但市場的實際估值波動要比預(yù)期的劇烈。在經(jīng)歷5,6月快速回彈后,來自海外的沖擊導(dǎo)致指數(shù)出現(xiàn)二次探底的走勢??紤]到今年下半年,乃至明年上半年國內(nèi)實際GDP觸底回升,PPI持續(xù)下行的有利指數(shù)上行的宏觀條件仍然具備,特別是四季度盈利正貢獻對指數(shù)有明顯支撐。市場指數(shù)估值端雖然仍有一定不確定性,但考慮到全市場接近6.5%的估值低位,除非出現(xiàn)更猛烈預(yù)期外的外部沖擊,否則A股估值抵抗下跌的韌性較足。當(dāng)前處于海外緊縮放緩的臨界點,一旦得到確認將產(chǎn)生較大的估值彈性。同時,國內(nèi)政策預(yù)期對風(fēng)險偏好的帶動也會對估值產(chǎn)生積極的作用。因此,從市場節(jié)奏看,A股的“W”市場底漸行漸近。
在市場大概率見底的判斷下,反攻的結(jié)構(gòu)就尤為重要。考慮到這次市場見底后的上漲的時間和幅度較年中的反彈更佳,風(fēng)格和行業(yè)的選擇上要兼顧盈利的持續(xù)性和估值成長空間。在9月市場加速下跌的過程中,“茅指數(shù)”和“寧組合”都遭遇到美債利率波動率放大帶來的估值沖擊。相對來講,“寧組合”下跌幅度更大,背后的原因是成長性溢價的松動。隨著龍頭股寧德時代3季報業(yè)績超預(yù)期,短期業(yè)績預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn),股價也隨之出現(xiàn)見底跡象。我們認為,“寧組合”以及特征相似的“硬科技”有更強的超跌修復(fù)空間和成長性溢價,在反攻中結(jié)構(gòu)選擇的優(yōu)先級要更高。
關(guān)鍵詞: 國內(nèi)實際GDP觸底回升 國內(nèi)實際GDP 國內(nèi)實際GDP回升 W市場底漸行漸近
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