3機構(gòu)重倉股：分化的十字路口

投資者過去曾被宏大敘事所困擾，但或許是沒有充分了解全部的圖景。隨著信心與預期的修復，主流機構(gòu)的底倉資產(chǎn)或?qū)瓉矸磸?，類似?012年時作為底倉資產(chǎn)但與宏觀經(jīng)濟相關(guān)的金融底倉板塊，但這也可能是分化的開始。通過復盤2012年底的反彈行情：即使站在“新舊共識”的十字路口，市場催化+市場記憶可能使得部分重倉板塊階段領(lǐng)跑市場，但新的共識往往誕生在主流機構(gòu)持倉較少的板塊中。更進一步地，從超預期比例-基金配置視角來看：(1)在“新舊交替”的路口，對于重倉板塊而言，此前已經(jīng)由于超預期比例下滑而降低倉位(2012年的大金融)、或超預期比例仍處于上升通道的行業(yè)(2012年的醫(yī)藥)更容易階段性領(lǐng)跑市場(不一定是增速占優(yōu)的資產(chǎn));(2)“新共識”的板塊在其初期往往需要超預期比例的上行驗證。這對于當下而言的指示意義是：當下市場特征看，食品飲料、電新倉位下降相對不足，機會在于結(jié)構(gòu);本輪未有類似2012年醫(yī)藥那樣在趨勢強度中的大類板塊，可能只有在子行業(yè)中尋找機會;電子、醫(yī)藥類似于2012年底的大金融，但需要等風來。

4風險不能完全排除，但請讓大級別的機會與你有關(guān)

在越來越多改善信號出現(xiàn)后，是時候關(guān)注在經(jīng)歷了長期需求與景氣下行后，有多少行業(yè)格局優(yōu)良和供應瓶頸明顯的中國公司的產(chǎn)能價值被大幅低估了。盡管基本面仍有波折，但是相較于可能存在的有限損失，投資者更應關(guān)注當史詩級別機會展開時我們是否擁有足夠的頭寸。需要強調(diào)的是，當所有好事發(fā)生，有色金屬或?qū)⑹菑椥宰畲蟮姆较?。當下投資者應當把握最確定的方向，維持對于大宗商品對應行業(yè)的年度級別推薦：有色(銅、鋁、金、鉬、鋰)、油、資源運輸(油運、干散運)、煤炭;關(guān)注消費修復相關(guān)：大煉化、煤化工、啤酒和婚慶;成長關(guān)注：軍工、新能源車。

風險提示：歐洲出現(xiàn)極端天氣，海外超預期衰退，測算誤差。

報告正文

1、政策預期是催化不是原因

本周(20221031-20221104)市場出現(xiàn)了越來越多樂觀的信號：

(1)市場出現(xiàn)無差別上漲，各行業(yè)均錄得正收益，其中，部分消費(消費者服務、食品飲料等)與新能源產(chǎn)業(yè)鏈漲幅居前，而上周(20221024-20221028)表現(xiàn)靠前的軍工、計算機等板塊則表現(xiàn)相對靠后。

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