7月18日消息，加密貨幣借貸平臺Celsius上周申請破產(chǎn)，幾乎沒有人對此感到意外。當這樣的平臺宣布凍結(jié)客戶資產(chǎn)時，往往意味著其將走向終結(jié)。雖然這家陷入困境的加密貨幣貸款機構(gòu)倒閉并不出乎意外，但對整個行業(yè)來說，這卻是個歷史性事件。

2021年10月，Celsius首席執(zhí)行官亞歷克斯·馬辛斯基(Alex Mashinsky)表示，該平臺管理著高達250億美元的資產(chǎn)。即使是在今年5月份，就在加密貨幣價格暴跌之時，根據(jù)其網(wǎng)站顯示，Celsius仍管理著約118億美元的資產(chǎn)。該公司還有80億美元的客戶貸款，使其成為世界上最大的加密貨幣貸款機構(gòu)之一。

然而，Celsius目前的“手頭現(xiàn)金”已降至1.67億美元。該公司表示，這將為重組過程中的運營提供“充足的流動資金”。與此同時，根據(jù)其破產(chǎn)申請，Celsius欠用戶約47億美元，其資產(chǎn)負債表上有大約12億美元的缺口。

Celsius的倒閉標志著加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)在兩周內(nèi)出現(xiàn)了第三起重大破產(chǎn)事件，它被標榜為“幣圈的雷曼兄弟時刻”，后者最終引爆了2008年的抵押貸款債務(wù)和金融危機。

無論Celsius的內(nèi)爆是否預(yù)示著更大加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)更大規(guī)模的崩潰，客戶躺賺兩位數(shù)年回報率的日子已經(jīng)結(jié)束。對于Celsius來說，承諾利用豐厚收益作為吸引新用戶的手段是導(dǎo)致其最終衰落的重要原因。

加密貨幣風(fēng)險投資公司Castle Island Venture的尼克·卡特(Nic Carter)說：“事實上，Celsius正在提供補貼，并愿意為了吸引客戶而蒙受損失。然而其為客戶提供的高額收益率卻是假的，有平臺自己的補貼?；旧?，他們是在從‘龐氏騙局’中賺取回報。”

誰能拿回他們的錢?

在Celsius因“極端市場狀況”停止所有提款三周后，也就是這家加密貨幣貸款機構(gòu)最終申請破產(chǎn)保護的前幾天，該平臺仍在其網(wǎng)站上用粗體大字做廣告，宣稱其年回報率近19%，而且每周支付收益。該網(wǎng)站7月3日寫道：“把你的加密貨幣轉(zhuǎn)移到Celsius，你可以在幾分鐘內(nèi)賺到相當于18.63%的年回報率。”

這樣的承諾幫助Celsius迅速吸引了新用戶。該公司表示，截至6月份，其已經(jīng)擁有170萬客戶。該公司的破產(chǎn)申請顯示，Celsius還有超過10萬名債權(quán)人，其中有些人在沒有任何抵押品的情況下向該平臺提供了現(xiàn)金支持。其中50個額度最高的無擔(dān)保債權(quán)人包括億萬富翁山姆·班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)的貿(mào)易公司Alameda Research，以及一家總部位于開曼群島的投資公司。

這些債權(quán)人很可能是首先拿回他們的錢，然后才輪到散戶投資者。在提交破產(chǎn)申請后，Celsius澄清說：“大多數(shù)賬戶活動將暫停，直到另行通知”，并表示“目前不會請求授權(quán)允許客戶提款”。該公司隨后補充稱，按照破產(chǎn)法第11章的破產(chǎn)程序規(guī)定，應(yīng)計獎勵也被停止發(fā)放，客戶此時將不會收到收益。

這意味著，試圖收回加密貨幣現(xiàn)金的客戶也無能為力。目前尚不清楚破產(chǎn)程序最終是否會讓客戶追回損失。如果有賠付，那么誰會首先拿到錢。與通常為客戶存款提供保險的傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)不同，在出現(xiàn)問題時，沒有正式的投資者保護措施來保護加密貨幣用戶的資金。

Celsius在其條款中明確表示，任何轉(zhuǎn)移到該平臺的數(shù)字資產(chǎn)都構(gòu)成用戶對Celsius的貸款。但由于Celsius沒有提供抵押品，客戶資金本質(zhì)上只是平臺的無擔(dān)保貸款。Celsius的條款還有一項警告，即其一旦破產(chǎn)，“任何在收入服務(wù)中使用或作為借用服務(wù)抵押品的數(shù)字資產(chǎn)可能無法追回”，客戶“可能沒有任何與Celsius履行義務(wù)相關(guān)的法律補救或權(quán)利”。這聽起來像是該公司試圖逃避法律上的不當行為，以防事情變得更糟糕。

另一個以高收益產(chǎn)品迎合散戶投資者并廣受歡迎的加密貨幣貸款平臺是Voyager Digital，它擁有350萬客戶，最近也申請了破產(chǎn)。為了安撫數(shù)百萬用戶，Voyager首席執(zhí)行官史蒂芬·埃利希(Stephen Ehrlich)在推特上表示，在公司通過破產(chǎn)程序后，賬戶中有加密貨幣的用戶可能有資格獲得某種形式的補償，包括他們帳戶中的加密貨幣組合、重組后Voyager的普通股、Voyager代幣，以及他們能夠從該公司向加密貨幣對沖基金Three Arrows Capital貸款中獲得的任何收益。

目前尚不清楚Voyager代幣的實際價值，也不清楚這些東西最終是否會被整合在一起。Three Arrow Capital是第三家在美國聯(lián)邦法院尋求破產(chǎn)保護的大型加密貨幣公司，這一趨勢不禁讓人不禁要問：破產(chǎn)法庭最終會以一種“按規(guī)則管理”的模式，在加密貨幣領(lǐng)域開創(chuàng)新的先例嗎?

美國立法者已經(jīng)在尋求建立更多的基本規(guī)則。懷俄明州參議員辛西婭·盧米斯(Cynthia Lummis)和紐約州參議員基爾斯滕·吉利布蘭德(Kirsten Gillibrand)建議出臺新法案，列出監(jiān)管加密貨幣行業(yè)的全面框架，并在美國證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)等監(jiān)管機構(gòu)之間分擔(dān)監(jiān)督責(zé)任。

哪里出了問題?

Celsius的首要問題是，它向客戶提供近20%的年回報率并不真實。在一起訴訟中，Celsius被控操縱“龐氏騙局”，用從新用戶那里獲得的資金向早期用戶支付費用。Celsius還將其資金投資于其他提供類似天價回報的平臺，以維持其商業(yè)模式。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，Celsius至少曾向Anchor投資了5億美元，后者是現(xiàn)已失敗的、與美元掛鉤的穩(wěn)定幣投資項目TerraU.S.(UST)的旗艦貸款平臺。Anchor向投資者承諾，持有UST將獲得20%的年收益率。但許多分析師警告稱，這種高額回報模式根本無法持續(xù)。

Celsius是將資金投給Anchor的多個平臺之一，這在很大程度上解釋了UST項目在5月份崩盤后為何會出現(xiàn)一連串重大破產(chǎn)事件的重要原因。The Bitcoin Layer創(chuàng)始人、南加州大學(xué)金融學(xué)兼職教授尼克·巴蒂亞(Nik Bhatia)說：“他們總是需要獲取收益，所以他們把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到高風(fēng)險工具上，而這些工具無法對沖風(fēng)險。”

至于Celsius資產(chǎn)負債表上12億美元的缺口，巴蒂亞將其歸因于糟糕的風(fēng)險模型以及機構(gòu)貸款人出售抵押品的情況。他補充說：“Celsius可能在UST上失去了客戶存款。當資產(chǎn)價格下跌時，也就出現(xiàn)了‘洞’。因此，債務(wù)仍然是糟糕的風(fēng)險模型。”

Celsius的情況并非個例。加密貨幣市場的借貸領(lǐng)域不斷出現(xiàn)裂痕。Castle Island Venture的卡特表示，所有這一切的凈影響是，信貸正在被摧毀和收回，承保標準正在收緊，償付能力正在受到考驗，因此每個人都在從加密貨幣貸款人那里提取流動資金。

卡特說：“隨著信貸變得更加稀缺，這會推高收益率，我們已經(jīng)看到了這種情況正在發(fā)生。”他預(yù)計，美國和其他地方將出現(xiàn)普遍的通脹性去杠桿化現(xiàn)象，這只會進一步證明穩(wěn)定幣是相對硬通貨，而比特幣是真正的硬通貨。最終，整個加密貨幣領(lǐng)域?qū)⒆兊貌煌?(小小)

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