華爾街分析師預(yù)計，盡管近期普遍回落，但大宗商品價格將在年底前再度大漲。

數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，瑞銀恒定期限商品指數(shù)(UBS CMCI)較6月初的峰值下跌了約11%;7月份的表現(xiàn)平平，但今年迄今仍上漲了16%。

上周五，瑞銀首席投資官 Mark Haefele 及其團隊在研報中表示，支撐今年上半年大宗商品價格飆升的供應(yīng)方面的制約因素，已經(jīng)逐漸減弱，全球經(jīng)濟增長前景惡化和美元走強和現(xiàn)在占據(jù)著主導(dǎo)地位。盡管全球經(jīng)濟如果陷入深度衰退，大宗商品價格可能進一步下跌，但目前“軟著陸”和經(jīng)濟明顯放緩的可能性一樣大。

他們補充稱，對大宗商品市場的過度悲觀預(yù)測并沒有充分考慮到供應(yīng)方面的動態(tài)。總體而言，大宗商品供應(yīng)會受到限制，是因為多年的投資不足、多個行業(yè)的官方庫存都很低，以及天氣和地緣政治因素，“但與此同時，我們看到了積極的需求趨勢”。

瑞銀預(yù)計，中國的需求將出現(xiàn)反彈。未來幾個月中國政府所提供的政策支持，應(yīng)該會穩(wěn)定鐵礦石和工業(yè)金屬等大宗商品的需求。

他們也認(rèn)為，有關(guān)美國經(jīng)濟衰退的討論為時過早，本月稍早公布的非農(nóng)就業(yè)報告就證明了這一點。美國7月新增52.8萬個就業(yè)崗位，遠高于市場普遍預(yù)期;同時CPI放緩，表明美聯(lián)儲可能不必像此前預(yù)期那樣大幅收緊貨幣政策。

另外，瑞銀還指出，對供應(yīng)短缺的擔(dān)憂可能卷土重來。工業(yè)金屬和鋼鐵作為新大宗商品周期的核心和脫碳化過程中的必要原料，或?qū)⒂辛χ粕唐穬r格復(fù)蘇：

雖然這種說法并不新鮮，但我們認(rèn)為，世界仍沒有準(zhǔn)備好應(yīng)對與向清潔能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的需求激增。盡管價格上漲，但十年來的低回報率以及對環(huán)境、社會和治理(ESG)的擔(dān)憂，已經(jīng)限制了對銅等關(guān)鍵金屬未來供應(yīng)增長的投資。

這意味著產(chǎn)量將難以跟上需求增長的步伐。在石油市場上，也存在類似的投資不足，OPEC+產(chǎn)油國的閑置產(chǎn)能有限，甚至沒有剩余產(chǎn)能。

瑞銀還認(rèn)為，由于俄烏沖突的持續(xù)、能源價格高企、勞動力短缺以及持續(xù)的氣候相關(guān)問題，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)短缺的局面將延續(xù)到明年。總體而言，大宗商品處于“超賣”狀態(tài)，投資者將開始減少關(guān)注短期增長，而更關(guān)注來自氣候變化、地緣政治和脫碳化努力的供給側(cè)壓力。

基于以上種種因素，瑞銀維持對未來6至12個月大宗商品回報率在15-20%的預(yù)期。

高盛的觀點與瑞銀不謀而合。高盛上周四強調(diào)，非理性預(yù)期導(dǎo)致了價格下跌趨勢的不可持續(xù)性，目前大宗商品的定價模式已被打破。

高盛大宗商品研究全球主管 Jeff Currie 稱：“如今，大宗商品市場似乎存在非理性預(yù)期，價格和庫存同時下降，需求超過預(yù)期，供應(yīng)卻令人失望。”

在商業(yè)周期的擴張階段，大宗商品市場也傾向于收緊;當(dāng)利率預(yù)期上升、收益率曲線趨陡至出現(xiàn)期貨溢價時，這一趨勢就會逆轉(zhuǎn)。

Currie 還指出，當(dāng)收益率曲線趨平且經(jīng)濟衰退并沒有發(fā)生時(例如1995年和2007年)，市場會對即將到來的緊縮重新定價，石油市場就會重新收緊，出現(xiàn)現(xiàn)貨溢價;相反，當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)根本性放緩時，大宗商品市場就會處于期貨溢價狀態(tài)，實物供應(yīng)鏈逐漸擺脫瓶頸。

他說：

如今，股市和大宗商品市場向投資者發(fā)出的信號是，需求會更加持久，大宗商品價格更高，而利率和通脹曲線則暗示經(jīng)濟即將放緩和出現(xiàn)疲軟。

在我們看到真正的大宗商品基本面疲軟之前

，我們?nèi)匀幌嘈徘罢?，而不是后者?/p>

因此，高盛預(yù)計大宗商品在年底前還有23.4%的上漲空間。

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