《投資者網(wǎng)》謝亦楠

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編輯 吳悅

2022年對于酒企而言無疑是不易的一年。面對疫情反復沖擊消費場景，白酒行業(yè)步入量減價增的擠壓式增長時代，眾多酒企紛紛尋求新的增長點。面對行業(yè)困局，五糧液展現(xiàn)出龍頭酒企的風采，依然保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

五糧液確實有底氣與資本。今年前三季度，公司營收達到557.80億元，同比增長12.19%；凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。

第三季度，五糧液單季營收145.57億元，同比增長12.24%；凈利潤48.90億元，同比增長18.50%。凈利潤增速比營收增速還快6.3個百分點，說明在數(shù)量增長之外，其質量增長同樣后勁十足。

業(yè)績穩(wěn)中有進

作為行業(yè)龍頭企業(yè)，五糧液擁有巨大體量，業(yè)績依然能穩(wěn)健增長，財務指標維持在安全區(qū)間，強者姿態(tài)展露無遺。

券商多認為，第八代五糧液是五糧液核心產(chǎn)品，是收入業(yè)績的主要貢獻。經(jīng)典五糧液的消費者培育成效顯著，作為白酒領軍者，消費者對于經(jīng)典五糧液的接受度較高，若適時調整量價節(jié)奏，后續(xù)產(chǎn)品的發(fā)展值得期待。

市場對五糧液的關注也集中于第八代五糧液的批價走勢。數(shù)據(jù)顯示，中秋國慶期間動銷良好、批價堅挺。

華鑫證券調研顯示，中秋國慶雙節(jié)期間，五糧液多個市場動銷保持了兩位數(shù)增長。其中福建、遼寧等市場動銷同比增超30%，新零售渠道動銷同比增超20%，湖南、安徽、湖北、江西、浙江等市場動銷同比增10%左右。

在此背景下，五糧液第三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額近89億元，同比增長33.00%，環(huán)比增長68.27%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流單季的大幅增長，表明公司保持著高度的自律與克制，將安全穩(wěn)健的底盤作為高質量發(fā)展的根基。

盈利能力強，也是其抗風險性表現(xiàn)之一。今年前三季度，公司毛利率為75.97%，凈利率37.58%，同比提升0.71pct和1.03pct，盈利能力延續(xù)提升趨勢。

投資回報方面，五糧液的凈資產(chǎn)收益率（加權）為19.25%，每股收益5.15元/股，在行業(yè)內位居前列。

公司蓄水池進一步提升，截至今年三季度末，合同負債達到29.63億元，較二季度環(huán)比增長57.86%。國聯(lián)證券認為，這體現(xiàn)經(jīng)銷商打款保持原有節(jié)奏。國慶后公司全年回款進度預計85%左右，為完成全年業(yè)績目標提供保障。

品牌價值釋放

作為行業(yè)龍頭，五糧液為什么還能如“初創(chuàng)公司”一般不斷撬動增長點？在業(yè)界看來，這主要源于其雄厚的品牌實力。

多年來，五糧液通過自身的品牌活動，不斷把自身與高端場景深度鏈接。五糧液長期積極參與、持續(xù)亮相G2O峰會、APEC工商領導人峰會、夏季達沃斯論壇、博鰲亞洲論壇、世博會、東博會、進博會等國際高端平臺，見證著越開越大的開放之門，以融入世界市場的堅定信心，推動中國優(yōu)秀白酒文化走向世界。

在國際主流的品牌價值評價榜單中，五糧液品牌價值逐年提升，排名增速、價值增速均居全球烈酒品牌前列。五糧液不僅成為受歐盟保護的中國首批地理標志產(chǎn)品，在“全球品牌價值500強”“中國品牌價值500強”等榜單中，品牌價值、排名增幅均持續(xù)攀升。

百尺竿頭，更進一步。五糧液以比肩國際水準的科研創(chuàng)新，不斷滿足專業(yè)需求，彰顯中國白酒的品牌自信。

近年來，五糧液深入開展白酒釀造菌群發(fā)酵機制、濃香型白酒核心微生物群解析等多項重要前沿研究，圍繞包包曲微生物研究、白酒風味研究等領域強化科研支撐。

五糧液與江南大學、中國工業(yè)微生物菌種保藏管理中心等知名高校和研究機構開展科研合作，與江南大學聯(lián)合成立“微生物組學與生態(tài)發(fā)酵技術”協(xié)同創(chuàng)新實驗室，搭建產(chǎn)學研合作平臺.

2018年至2021年，五糧液研發(fā)投入逐年增加，分別為0.84億元、1.26億元、1.31億元、1.77億元，今年前三季度研發(fā)投入已超1.6億元，接近去年研發(fā)費用的總額。

2021年，五糧液還成功入選工業(yè)和信息化部公布的第三批工業(yè)產(chǎn)品綠色設計示范企業(yè)名單，成為白酒行業(yè)首家且唯一獲此殊榮的企業(yè)。2022年，在國家發(fā)改委發(fā)布的《關于印發(fā)國家企業(yè)技術中心2021年評價結果的通知》顯示，五糧液國家企業(yè)技術中心以82.3分位列白酒行業(yè)第一。

五糧液的成長，正是步步呼應著中國人的需求，頂著行業(yè)天花板不斷攀爬價值鏈。2012年至2021年，公司營業(yè)收入從272.01億元增長至662.09億元，增長率143.41%；凈利潤從103.36億元增長至245.07億元，增幅137.10%。

多家機構增持

隨著五糧液整體品牌效應提升，公司在高凈值人群中享有廣泛美譽，也成為眾多國際會議的首選品牌之一。

9月28，博鰲亞洲論壇國際科技與創(chuàng)新論壇舉行，五糧液作為榮譽戰(zhàn)略合作伙伴身份與官方指定用酒亮相大會，向世界展示中國白酒的創(chuàng)新智慧與科研成果。

不僅如此，五糧液持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績增長贏得了資本市場認可。富國天惠近期公布的三季報顯示，五糧液是其第三大重倉股，獲增持5.4%持倉股份，期末持股市值達13.88億元。

無獨有偶，香港中央結算公司第三季度增持五糧液659.78萬股，招商中證白酒基金增持364.8萬股，易方達藍籌基金增持30萬股，易方達消費基金買入1468.48萬股。

為了保證“規(guī)模—品質”系統(tǒng)良性循環(huán)，近年來，五糧液全力推進一批既利當前又奠基長遠的重大項目建設。今年，30萬噸陶壇陳釀酒庫一期項目投產(chǎn)、10萬噸生態(tài)釀酒一期項目開工建設、技改挖潛擴能項目如期建設完工并投窖生產(chǎn)等，五糧液以實施“高質量倍增工程”為著力點，聚力提升優(yōu)質產(chǎn)能，培育龍頭酒企高質量發(fā)展新動能，為加快建設世界一流酒企夯基固本、蓄勢勃發(fā)。

在五糧液看來，品質才是保持公司行穩(wěn)致遠的根和魂，產(chǎn)儲不僅關系規(guī)模，更直接決定品質?！捌焚|”是酒企發(fā)展過程中最核心的要素，而原酒儲備則是其中最為關鍵的一環(huán)。優(yōu)質儲能猶如一塊壓艙石，為五糧液酒延長存儲時長、品質進階提供了強大的基礎。

展望四季度，中原證券表示，白酒基本面有望延續(xù)一季度的強勁修復勢頭。就一線高端白酒而言，2022年上半年其銷售情況已經(jīng)明顯好轉，四季度隨著消費旺季到來，高端名酒的動銷勢頭或將得以延續(xù)。

國金證券認為，近期外部擾動引致估值明顯回落，五糧液是高性價比的穩(wěn)健品種，終端呈現(xiàn)出在對品牌力認可下的穩(wěn)固態(tài)勢。往后看，五糧液延續(xù)兩位數(shù)業(yè)績增長具備確定性，經(jīng)典五糧液及系列酒中長期有望貢獻超額業(yè)績增量。

一切正如“決戰(zhàn)四季度大干一百天”工作推進會上，五糧液集團（股份）黨委書記、董事長曾從欽所言：“四季度既是完成全年任務的決勝階段，也是為明年‘開門紅’夯實基礎的關鍵階段，集中精力、竭盡全力大干一百天，確保實現(xiàn)穩(wěn)定增長?！保ㄋ季S財經(jīng)出品）■

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