中信證券：寬松政策預(yù)期校正，調(diào)倉博弈加劇

寬松政策預(yù)期再次校正，預(yù)計(jì)下半年穩(wěn)增長更重落實(shí)而非加碼，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的斜率開始放緩，政策預(yù)期校正后經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利預(yù)測或依次修正，機(jī)構(gòu)倉位步入高位，基金二季報(bào)披露后可能會加大心理波動誘發(fā)調(diào)倉。

首先，在經(jīng)濟(jì)多重?cái)_動下，政策依舊保持了定力，預(yù)計(jì)月底政治局會議會延續(xù)此前基調(diào)抓落實(shí)，進(jìn)一步加碼空間有限。其次，地產(chǎn)修復(fù)節(jié)奏開始放緩，信心全面恢復(fù)仍需時(shí)間，上市公司盈利預(yù)測可能在中報(bào)季中后段面臨下修。海外加息仍有可能超預(yù)期，明年步入衰退的概率繼續(xù)加大。最后，公募基金倉位近15年最高，活躍私募倉位也步入中高水位，機(jī)構(gòu)持倉行業(yè)分布進(jìn)一步集中，高持倉占比行業(yè)短期面臨調(diào)倉博弈。配置上，建議繼續(xù)堅(jiān)持成長制造、醫(yī)藥和消費(fèi)均衡配置，短期成長制造更偏向半導(dǎo)體及軍工。

國泰君安證券：布局而不是持幣，成長而不是價(jià)值

市場調(diào)整是再次布局的機(jī)會。與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的板塊難見系統(tǒng)性的預(yù)期改善，成長風(fēng)格不會向價(jià)值切換，回調(diào)上車選成長。具體而言，第一，由于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及疫情防控政策均較上半年更為寬松，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識下降，因此股票市場的調(diào)整反而是再次布局行業(yè)輪動和尋找收益的機(jī)會，而不是簡單的考慮持幣。第二，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較慢、力度偏弱恰恰表明了股票市場的結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步分化。行業(yè)之間盈利預(yù)期的分化拉大，與經(jīng)濟(jì)周期高度關(guān)聯(lián)的價(jià)值類板塊在短期很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的預(yù)期改善，而需求高景氣的科技成長以及弱復(fù)蘇結(jié)構(gòu)之中更有擴(kuò)張能力的龍頭公司卻有明顯的盈利優(yōu)勢?；卣{(diào)反而是較好的股票布局的機(jī)會，回調(diào)上車選成長。

行業(yè)與投資主題：回調(diào)布局成長與賽道龍頭股，看好新能源/軍工/信創(chuàng)/白酒/酒店/醫(yī)藥。下一個(gè)階段，兩大投資主題有望繼續(xù)走出超額，第一類是轉(zhuǎn)型背景下新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控等科技新經(jīng)濟(jì)成長股;第二類要重視中期角度存量經(jīng)濟(jì)下競爭優(yōu)勢擴(kuò)大，并且股價(jià)已充分調(diào)整的賽道龍頭股。推薦：1)高景氣成長：電動車/光伏/風(fēng)電/軍工/計(jì)算機(jī)信創(chuàng)/數(shù)字產(chǎn)業(yè);2)消費(fèi)醫(yī)藥等賽道龍頭股：白酒/酒店/生豬/醫(yī)療設(shè)備/消費(fèi)醫(yī)療/CDMO。

中信建投證券：保持耐心，均衡配置成長

市場從單邊修復(fù)期進(jìn)入震蕩期，驗(yàn)證了我們此前判斷。結(jié)構(gòu)上，新能源高景氣預(yù)期維持但擁擠度在上升，部分消費(fèi)品景氣有望邊際改善但整體估值吸引力不強(qiáng)，醫(yī)藥景氣邊際改善邏輯不強(qiáng)但前期機(jī)構(gòu)持續(xù)降低配置。我們認(rèn)為這個(gè)階段投資者需要保持耐心，相對收益者可考慮均衡配置成長，絕對收益者可考慮中性倉位，等待外部催化下顯著調(diào)整后結(jié)構(gòu)上再加碼高β高景氣成長。

均衡配置成長，具體指我們認(rèn)為可以在成長風(fēng)格主線上適度均衡配置景氣預(yù)期穩(wěn)定或向好的醫(yī)療、消費(fèi)成長股。對于基本面預(yù)期穩(wěn)定，受益于成本下行的方向也應(yīng)考慮增加配置。重點(diǎn)行業(yè)：風(fēng)電、光伏、儲能、電池、軍工、食品飲料、醫(yī)療服務(wù)/醫(yī)美等。

招商證券：兩大重要會議影響A股方向和結(jié)構(gòu)，三季度至關(guān)重要

本周，兩個(gè)重要會議可能會對A股方向和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，一是年中的政治局會議討論經(jīng)濟(jì)，在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵窗口，三季度至關(guān)重要;本次政治局會議中對下半年經(jīng)濟(jì)的增速定調(diào)，相關(guān)穩(wěn)增長的安排，對于地產(chǎn)領(lǐng)域的政策指引，對于消費(fèi)及其他新產(chǎn)業(yè)趨勢的政策指引，可能會指引下半年A股配置的重要方向;二是美聯(lián)儲7月議息會議，由于6月美國通脹再超預(yù)期回升，7月27日議息會議加息75BP是大概率事件，但是也可能是美聯(lián)儲鷹派加息的尾聲。美債收益率和美元指數(shù)有可能在加息后進(jìn)入下行周期，有利于A股未來的表現(xiàn)，尤其有利于景氣度較高行業(yè)的估值提升。

2022年下半年，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新一輪信用上行周期，全球經(jīng)濟(jì)則進(jìn)入衰退期，美債收益率有望見頂。A股將會延續(xù)此前趨勢，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進(jìn)一步提升。但是，下半年的行業(yè)配置會根據(jù)社融和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度出現(xiàn)兩種場景，在強(qiáng)流動性弱復(fù)蘇情況下，行業(yè)配置以獨(dú)立景氣新產(chǎn)業(yè)趨勢為主攻方向，“泛新能源”等領(lǐng)域值得持續(xù)挖掘;如果穩(wěn)增長的實(shí)際效果超預(yù)期，新增社融增速加速改善，則會演繹“社融驅(qū)動”為主線，基建鏈，地產(chǎn)鏈、銀行保險(xiǎn)有望表現(xiàn)較好。風(fēng)格將從小盤成長逐漸演變?yōu)榇蟊P價(jià)值。

興業(yè)證券：“新半軍”上行趨勢并未結(jié)束

當(dāng)前市場不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)擇時(shí)框架的判斷，“新半軍”上行趨勢也并未結(jié)束。1)短期隨著市場震蕩與風(fēng)格發(fā)散，“新半軍”擁擠度已自高位有所回落。擁擠度是我們獨(dú)家構(gòu)建的反映熱門賽道交易情緒的重要指標(biāo)，經(jīng)歷5、6月的大幅上漲后，“新半軍”擁擠度自底部顯著回升，是導(dǎo)致近期股價(jià)波動較大的主要原因。但隨著市場震蕩及風(fēng)格輪動發(fā)散，“新半軍”擁擠度壓力已有所釋放。2)從中期維度看，海外美債利率震蕩回落，國內(nèi)貨幣環(huán)境寬松未止，宏觀流動性對“新半軍”仍有支撐。近期美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)升溫，美聯(lián)儲加息預(yù)期有所弱化，驅(qū)動美債利率明顯回落;與此同時(shí)，國內(nèi)宏觀流動性則繼續(xù)維持寬松，貨幣條件指數(shù)當(dāng)前處于近三年高位，且未見到收緊的趨勢。3)更重要的是，領(lǐng)先指標(biāo)也顯示“新半軍”上行趨勢尚未結(jié)束。分析師預(yù)期修正強(qiáng)度作為我們獨(dú)家構(gòu)建的刻畫景氣與盈利的重要指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)的獨(dú)特之處在于領(lǐng)先“新半軍”股價(jià)80個(gè)交易日，而當(dāng)前這一指標(biāo)顯示“新半軍”上行趨勢尚未結(jié)束。因此，從擇時(shí)框架看，“新半軍”上行趨勢尚未結(jié)束。

配置上，聚焦強(qiáng)者恒強(qiáng)的“新半軍”(光伏組件/逆變器/光伏設(shè)備、風(fēng)電、新能源汽車、軍工新材料、特高壓輸配電設(shè)備)+景氣回暖的“藥家酒”(醫(yī)藥、家電、家居、酒類)。中長期，市場風(fēng)格有望逐漸回歸科技成長。建議重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向:1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

廣發(fā)證券：行情短期波折但不改震蕩上行趨勢，繼續(xù)關(guān)注中國優(yōu)勢資產(chǎn)擴(kuò)散

“此消彼長”短期波折不改中期趨勢，綜合中報(bào)與基金配置線索，繼續(xù)關(guān)注中國優(yōu)勢資產(chǎn)擴(kuò)散。海外仍是“衰退+緊縮”的兩難窘境，而國內(nèi)復(fù)蘇較6月有所放緩，我們中期策略中構(gòu)建的“此消彼長四象限框架”大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)“美國衰退得快，中國復(fù)蘇得慢”的組合，“此消彼長”行情A股短期波折不改中期趨勢。

結(jié)合中報(bào)預(yù)告線索與基金二季報(bào)配置擁擠度，我們維持“此消彼長”行情下成長風(fēng)格占優(yōu)判斷，繼續(xù)關(guān)注中國優(yōu)勢資產(chǎn);沿著經(jīng)濟(jì)修復(fù)先生產(chǎn)(制造)、后生活(消費(fèi))的特點(diǎn)，中國優(yōu)勢資產(chǎn)也將從“制造優(yōu)勢”尋找向“消費(fèi)優(yōu)勢”擴(kuò)散：(1)疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的消費(fèi)(食品飲料/家電/批零社服);(2)中報(bào)景氣優(yōu)勢依然存在的制造業(yè)(汽車含新能車/光伏組件/煤炭);(3)限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松(互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn)龍頭)。

安信證券：短期仍是流動性邏輯，后市震蕩中樞上移

市場持續(xù)在“基本面復(fù)蘇”和“流動性邏輯”之間反復(fù)博弈。自4月27日反彈至6月中旬，在流動性邏輯和風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的支撐下，中小盤迎來一輪上漲行情;在6月下旬至7月中旬，市場交易邏輯偏向基本面和復(fù)蘇預(yù)期，中小盤行情告一段落。7月中旬以來，國內(nèi)疫情反復(fù)、海外需求回落等影響，市場對基本面的預(yù)判從預(yù)期向現(xiàn)實(shí)靠攏，疊加國內(nèi)流動性收緊的擔(dān)憂逐步消除，中小盤再度開啟超額行情。

在“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+流動性好”的組合下，流動性邏輯支撐以國證2000、中證1000等指數(shù)為代表的中小盤持續(xù)跑贏。后續(xù)需要重視宏觀基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)修復(fù)能夠符合市場預(yù)期，那么市場將很自然從流動性邏輯過渡到復(fù)蘇預(yù)期交易邏輯。

總結(jié)來說，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢仍較為明確，我們維持震蕩市思維，但在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的后市判斷，并且再次強(qiáng)調(diào)在這個(gè)階段：強(qiáng)業(yè)績才是硬道理。超配行業(yè)：汽車(汽車零部件)、醫(yī)藥、數(shù)智化(機(jī)器視覺、工控自動化)、儲能、光伏、食飲、軍工、農(nóng)化、養(yǎng)殖、基建。

華安證券：從分歧走向共識，關(guān)注兩條主線

近期，市場分歧逐漸加大，一是對全年增長目標(biāo)的分歧;二是對地產(chǎn)行業(yè)走向存在分歧;三是對新能源板塊持續(xù)性的分歧。隨著政治局會議的召開以及近期的震蕩調(diào)整，這些分歧有望逐步收窄，慢慢達(dá)成共識。

因此，建議把握確定性強(qiáng)、性價(jià)比較高、景氣支撐的兩條主線：一是關(guān)注中期基本面確定性反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)鏈，優(yōu)先看好地產(chǎn)下游政策催化下的汽車、家電、家居，地產(chǎn)上游的水泥、玻璃、鋼鐵等建材以及地產(chǎn)中游的地產(chǎn)開發(fā)、服務(wù)商等還需等待景氣改善。二是疫后修復(fù)主線，重點(diǎn)關(guān)注需求具備韌性、景氣維持階段性高位、估值不高的食品飲料。

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