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世界最新:白酒股三季報(bào)點(diǎn)評(píng)及思考
2022-10-31 05:37:05 來源:雪球 編輯:

三季報(bào)已近尾聲,由于眾所周知的諸多因素,很多行業(yè)和公司的經(jīng)營深受影響,業(yè)績紛紛“暴雷”。所幸的是: 我所重倉的白酒行業(yè)還不錯(cuò),沒有雷,有的是穩(wěn)定增長甚至是驚喜,比如,貴州茅臺(tái)和五糧液保持兩位數(shù)增長,洋河第三季度業(yè)績非常驚喜!當(dāng)然,對(duì)于白酒企業(yè)的良好業(yè)績,市場并不領(lǐng)情,近期股價(jià)更進(jìn)一步大跌。在我看來,良好業(yè)績和持續(xù)增長是投資的根本,股價(jià)大跌至價(jià)值區(qū)域則提供了投資良機(jī),這只能說明:目前的白酒越來越香!

趁這次三季報(bào),主要聊聊四個(gè)話題:1)我持倉的白酒三季報(bào)總結(jié);2)投資白酒的基本邏輯;3)下一步跟蹤及研究重點(diǎn);4)幾個(gè)熱點(diǎn)問題。


(資料圖片僅供參考)

“茅五洋口”三季報(bào)點(diǎn)評(píng)

我重倉持有4家白酒公司“茅五洋口”,它們的三季報(bào)都不錯(cuò)!我很滿意!

貴州茅臺(tái):三季報(bào)營收897億元,凈利444億元。各季度營收凈利均穩(wěn)定增長!1) 第一季度營收凈利分別增長18%和23%;2) 第二季度營收凈利分別增長15%和16%;3) 第三季度營收凈利分別增長15%和15%五糧液:三季報(bào)營收557億元,凈利199億元。各季度營收凈利均穩(wěn)定增長!1) 第一季度營收凈利分別增長13%和16%;2) 第二季度營收凈利分別增長10%以上;3) 第三季度營收凈利分別增長12%和18%;洋河股份:三季報(bào)營收264億元,凈利90億元。第三季度業(yè)績亮麗!1) 第一季度營收凈利分別增長23%和29%;2) 第二季度營收凈利分別增長18%和6%;3) 第三季度營收凈利分別增長18%和40%口子窖:三季報(bào)營收37億元,凈利12億元。第三季度凈利同比微降、但環(huán)比上升,恢復(fù)性增長可以期待!1) 第一季度營收凈利分別增長11.76%和15.48%;2) 第二季度營收凈利分別下降7.76%和4.87%;3) 第三季度營收凈利分別增長5.69%和-0.16%

基于以上三季報(bào)數(shù)據(jù),我的預(yù)測是:茅臺(tái)今年凈利大約630億,現(xiàn)價(jià)位27倍;五糧液全年凈利270億有戲,現(xiàn)價(jià)位估值19倍;洋河全年凈利95億以上,現(xiàn)價(jià)估值20倍;口子窖全年凈利14億,現(xiàn)價(jià)估值17倍左右。

投資白酒的基本邏輯

下面從白酒行業(yè)的高確定性及商業(yè)模式談?wù)勎彝顿Y白酒的基本邏輯

白酒行業(yè)發(fā)展具有高確定性

白酒行業(yè)具有四大特性:

1)白酒文化的傳承性。白酒是中華民族文化的重要載體,是人民生活、社會(huì)交流、情感溝通的重要工具,是滿足人民美好生活需要的重要消費(fèi)品,也是美好生活的精神剛需;

2)白酒屬性的特殊性。中國白酒具有收藏價(jià)值,優(yōu)質(zhì)白酒存貨可以增值;

3)白酒產(chǎn)地的稀缺性。名優(yōu)白酒大都產(chǎn)自北緯30度左右的世界釀酒黃金帶,不可復(fù)制的地理資源是白酒企業(yè)的核心資本;

4)白酒行業(yè)的穩(wěn)定性。白酒為中國所特有,又極具文化精神屬性,堪稱文化快消品,加上資源稀缺,白酒行業(yè)成為業(yè)績優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)定、極具投資價(jià)值的板塊。

白酒企業(yè)普遍具有優(yōu)秀的商業(yè)模式

它們具體以下共同特征:

1) 高毛利率、高凈利率、高ROE、低負(fù)債及強(qiáng)勁的經(jīng)營現(xiàn)金流;

2) 產(chǎn)品及存貨不怕放、不貶值、不計(jì)提(想想其他行業(yè)中產(chǎn)品的保質(zhì)期);

3) 酒窖(作為主要的固定資產(chǎn))越用越好、越舊越有價(jià)值(想想其他行業(yè)中固定資產(chǎn)的折舊);

4) 差異化競爭: 主要是不同香型及不同地域的競爭(想想其他行業(yè)中產(chǎn)品同質(zhì)化競爭和降價(jià)競爭)

綜上: 白酒企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的高確定性及優(yōu)秀的商業(yè)模式,正是我敢于重倉它們的原因!拿著放心、跌了不害怕、有錢敢加倉!

下一步跟蹤及研究重點(diǎn)

首先看看行業(yè)格局?,F(xiàn)有的白酒上市公司大致可以分為三大梯隊(duì):

1)第一梯隊(duì):這是白酒的超級(jí)梯隊(duì),目前只有茅臺(tái)和五糧液;

2)第二梯隊(duì):主要指營收100億至300億之間,包括洋河股份,山西汾酒,瀘州老窖及古井貢,它們正在競爭白酒老三的位置;白酒老三最終歸誰?目前的態(tài)勢是: 以市值看,山西汾酒以2862億元的市值處于老三的位置;但以最新經(jīng)營業(yè)績看,三季報(bào)洋河以營收264億及凈利90億穩(wěn)居老三的位置;瀘州老窖也是有力的競爭者??傊?,老三的位置競爭是激烈,期待它們你追我趕,將白酒行業(yè)做大做好!

3)第三梯隊(duì):主要指營收100億以下,是我今后重點(diǎn)跟蹤和研究的群體。結(jié)合2021年報(bào)數(shù)據(jù)和2022中報(bào)及三季報(bào)數(shù)據(jù),第三梯隊(duì)主要包括以下公司:今世緣

: 2021全年?duì)I收64億,今年三季報(bào)營收65億,2022年80億可能性很大;舍得酒業(yè)

: 2021全年49億,今年三季報(bào)營收46億,2022年60億大概率;迎駕貢酒

:2021全年45億,今年三季報(bào)營收38億,2022年或達(dá)到55億左右;口子窖

: 2021全年50億,今年三季報(bào)營收37億,2022年或?qū)⒗^續(xù)保持50億+;水井坊

: 2021全年46億,今年三季報(bào)營收34億,2022年或達(dá)到50億+;酒鬼酒

:2021全年34億,今年中報(bào)25,2022年可能逼近50億。

在第三梯隊(duì)中,哪家最有可能在2-3年晉升到“百億”以上?哪家最值得關(guān)注?我個(gè)人認(rèn)為要從兩個(gè)方面去思考:1)誰的全國化做的更好更快?2)誰的品牌叫的響叫的廣?

我已經(jīng)重倉了第一梯隊(duì)的茅臺(tái)和五糧液,也投資了第二梯隊(duì)的洋河股份和第三梯隊(duì)的口子窖。今后,我會(huì)重點(diǎn)關(guān)注第三梯隊(duì),看看是否有機(jī)會(huì)找到下一個(gè)投資目標(biāo)?

幾個(gè)熱點(diǎn)問題的思考

最近白酒股的大跌引發(fā)很多話題,比如,邏輯變了?消費(fèi)降級(jí)?壓庫存?等等,下面是我的一些思考,和大家一起討論。

問題-1:邏輯變了,不讓搞了

對(duì)這個(gè)問題,我有3個(gè)問題

1) 白酒企業(yè)大都有國資背景,自己不讓自發(fā)展嗎?2) 白酒企業(yè)大都是地方利稅大戶,這塊利稅不要了嗎?3) 白酒企業(yè)大都在技改擴(kuò)建,這些項(xiàng)目都有發(fā)改委的批準(zhǔn)和地方支持,可能不搞了嗎?

問題-2:消費(fèi)降級(jí)及喝酒人群下降

由于眾所周知的原因,最近2-3年各行各業(yè)深受影響,居民收入及消費(fèi)比較疲軟,但因此就說“消費(fèi)降級(jí)”恐怕不妥。其實(shí),“消費(fèi)升級(jí)”是一個(gè)長期的漸漸的過程,中間可能會(huì)有波折,但升級(jí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢,所以最終取決于是否看好國家未來的發(fā)展!至于“喝酒人群及場景下降”,這個(gè)看法很多年前就存在,但并沒有妨礙白酒行業(yè)的發(fā)展。有這么一句話: 現(xiàn)在的年輕人不喝白酒,今后的年輕人也不喝白酒;現(xiàn)在的中老年人喝白酒,今后的中老年人還會(huì)喝白酒!

問題-3:白酒增長是靠壓庫存

我想,這個(gè)問題應(yīng)該反過來問幾個(gè)問題,牛奶可以壓庫存嗎?醬油可以壓庫存嗎?堅(jiān)果可以壓庫存嗎?手機(jī)可以壓庫存嗎?汽車可以壓庫存嗎?不能吧!很簡單,一般食品都有保質(zhì)期,過期作廢;一般工業(yè)品,升級(jí)換代很快,舊款很快降價(jià)淘汰!

但白酒可以保存,優(yōu)質(zhì)白酒還可以保質(zhì)增值!

$洋河股份(SZ002304)$

$貴州茅臺(tái)(SH600519)$

$五糧液(SZ000858)$

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